#天天基金调研团# 在变幻莫测的资本市场中，如何在风险与收益之间找到精准的平衡点，是每一位投资者都在探寻的答案。招商基金李崟管理的招商匠心优选混合，以其独特的均衡投资理念和对市场的深刻理解，为投资者提供了一条穿越波动的可行路径。从其管理的其他产品长期表现来看，招商安泰平衡混合自成立以来总回报远超业绩比较基准，这种穿越周期的复利能力，也让市场对招商匠心优选混合f的长期潜力充满期待。

一、均衡策略的“度”：在分散与聚焦间找到最优解

提到均衡投资，很多人会陷入“越多越安全”的误区，认为覆盖的行业越多，风险就越小。但李崟的观点却为我们打开了新的视角——均衡并非无边界的分散，而是要在相关性较低的行业中精选少数几个方向。他在调研中明确提到，若覆盖29个甚至30多个行业的组合并非理想选择，更倾向于挑选四五个相关性不强的行业，这种“适度均衡”的理念，避免了过度分散导致的收益稀释，也摆脱了单一行业依赖带来的波动风险。

招商匠心优选混合的操作正是这一理念的生动实践。它不追求对所有行业的全面覆盖，而是聚焦于四五个具有成长潜力且相关性不强的领域。比如当前关注的非银保险、医疗和黄金等方向，彼此之间的市场逻辑差异明显：保险行业受益于利差损预期扭转和权益资产配置增加，在预定利率下调和市场利率反弹的背景下，保险公司加大权益类资产配置比例，能直接受益于权益类资产上涨环境；医疗领域依托创新药企业的竞争力提升，创新药产业链龙头企业的实力不断增强，长期发展动力充足；黄金则凭借避险属性和货币体系变化的中长期逻辑，在美元主导的货币体系面临信任危机、整体处于弱势状态的情况下，中长期价值凸显，尽管短期可能受美元走强影响存在压力，但并不动摇其长期配置意义。

从持仓数据来看，截至2025年中报，前五大行业为制造业、房地产、采矿业、原材料、医疗保健，这种布局既受益于贵金属涨价与制造业复苏，又通过医药和科技对冲经济下行风险。持仓覆盖消费、科技、周期、金融等超10个申万一级行业，避免押注单一赛道的风险 。这种组合既能在不同市场环境下各有支撑，又能通过行业间的互补性降低整体波动，让基金在复杂行情中保持稳定前行的节奏。

二、投资逻辑的闭环：从宏观到微观的深度共振

一款基金的长期表现，往往取决于其背后的投资方法论是否扎实。招商匠心优选混合采用的“自上而下与自下而上相结合”的策略，构建了一套完整的逻辑闭环。自上而下寻找宏观层面的趋势性机会，然后自下而上通过微观的数据、企业的业绩等调研验证，从宏观、中观到微观，再从微观回到中观、宏观，形成严谨的逻辑链条，最终聚焦于中观层面的机会。这种方法让每一个投资决策都有坚实的基本面支撑。

这种方法的优势在市场变化中尤为明显。当前宏观环境处于磨底略有向上的过程，而资本市场往往最早反映宏观变化，股市先涨，宏观指标随后反映，企业盈利报表反馈较晚。此时，通过宏观层面判断市场的整体方向，再结合中观行业的景气度和微观企业的竞争力，就能提前锁定那些即将迎来共振的领域。比如对黄金的布局，既考虑了美元货币体系的中长期变化这一宏观背景，也关注了短期美元走势可能带来的影响；对保险行业的关注，既看到了宏观层面利率环境变化的推动，也深入分析了企业权益资产配置调整的微观动作。这种兼顾长短期的思考，让投资决策更具前瞻性。

从实际操作来看，在个股选择上，该基金前十大重仓股占比约55%-65%，体现“适度集中、严选标的”的风格 。以2025年6月持仓为例，地产链的华润置地、越秀地产受益于政策松绑与行业整合；资源品的招金矿业、赤峰黄金捕捉全球避险情绪；高端制造的三一重工受益于设备更新周期。个股选择兼顾低估值（地产PB低于1倍）与成长性（黄金需求年增15%），体现GARP策略精髓。

三、市场波动中的应对：在积极与谨慎间保持平衡

面对市场的起伏，如何调整策略是对基金经理的重要考验。当前市场风险偏好逐步上行，主流宽基指数的PB逐渐接近历史中位数，债券收益率仍处于偏低状态，整体处于比较好的布局位置。但同时，短期波动的可能性也不容忽视，后市回调的可能性不能排除，调整本就是市场运行的常态。

招商匠心优选混合在这种环境下的应对显得尤为理性。它保持对市场的积极态度，抓住系统性机会，毕竟中期来看，若宏观能证实市场底部位置，将进一步强化投资价值。但它又不盲目追高，而是通过聚焦绝对收益、超越基准收益和超越行业平均数的相对回报来控制风险，在研究深度不足的情况下避免重仓单一行业。在资产配置上，根据股债性价比的变化动态调整，结合当前权益资产虽已上涨一波但性价比仍较高的判断，适当降低债券持仓、增加权益权重，同时借助黄金等避险资产对冲潜在风险。

从业绩数据可以看到这种策略的成效，根据天天基金数据显示，基金成立于2023年5月4日，截至2025年8月14日，基金成立以来涨幅为46.33% ；近一年收益48.97%，排名同类前25% 。分阶段看，上涨市表现突出，2024年三季度市场反弹中，基金单季涨幅16.08% ，超越业绩基准近10个百分点；震荡市韧性显著，2023年三季度沪深300下跌3.98%，基金逆势上涨4.920% 。基金近一年最大回撤为-16.96% ，虽略高于同类平均数，但修复周期短。夏普比率达到1.64 ，位于同类产品前20%，意味着在承担相同风险的情况下，该基金能够获得更高的收益，单位风险收益转化效率较高。这种“既不激进也不保守”的风格，让基金在市场上涨时能分享收益，在调整时又能具备一定的抗跌性，为投资者带来更稳健的持有体验。

对于普通投资者而言，选择基金不仅是选择收益，更是选择一种契合自身风险偏好的投资方式。招商匠心优选混合所展现的适度均衡、逻辑闭环和理性应对市场的特点，恰好满足了投资者在波动中追求稳健收益的需求。它不追逐短期的热点炒作，而是立足于中长期的价值挖掘，这种投资智慧或许正是其在复杂市场中脱颖而出的关键所在。

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