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近期，招商基金基金经理李崟在调研中分享了对当前市场的判断、投资策略及对均衡投资的理解。其观点既立足宏观与微观的共振逻辑，也包含对普通投资者实操的具体建议，尤其对 “均衡投资” 的深度解读，为我们理解资产配置提供了新的视角。
一、当前市场：风险偏好上行，聚焦结构性机会
李崟认为，当前市场风险偏好正逐渐上行，主流宽基指数的 PB 接近历史中位数，而债券收益率处于偏低水平，整体仍处于较具吸引力的位置。从宏观节奏看，资本市场往往先于宏观指标和企业盈利反映变化 —— 股市先行上涨，随后宏观数据跟进，企业盈利报表的反馈则相对滞后。中期而言，宏观经济能否 “证实” 市场底部，将成为影响后续判断的关键。
具体到近期关注方向，他重点提及三个领域：
非银保险：在预定利率下调与市场利率反弹的背景下，行业 “利差损” 预期扭转，保险公司加大权益资产配置，有望受益于权益市场上涨；
医疗：创新药产业链龙头企业竞争力持续提升，长期看好其成长空间；
黄金：作为避险资产，在美元主导的货币体系信任危机下，中长期价值凸显，但短期需关注美国降息节奏对美元走势的影响 —— 若美元走强，可能对金价形成压制。
二、核心议题：均衡投资的逻辑与实践
调研中，“均衡投资” 成为焦点话题。结合李崟的观点与市场实践，我们可从三个维度深入理解：
1. 如何理解均衡投资？：“适度聚焦” 而非 “盲目分散”
李崟明确指出，均衡投资对偏股型产品有积极意义，但核心在于 “适度”—— 过度分散反而会削弱组合效率。他举例称，若一个组合覆盖 29-30 个行业，实则难以把握核心机会；更优的做法是精选 4-5 个相关性较低的行业，在分散风险的同时保持对机会的聚焦。
这一观点打破了 “均衡 = 分散” 的误区：均衡的本质是通过行业、个股的低相关性对冲波动，而非简单扩大覆盖范围。正如李崟的投资策略 ——“自上而下找方向，自下而上验逻辑”，均衡的前提是对宏观、中观、微观的共振机会有清晰判断，否则分散只会沦为 “无效稀释”。
2. 资产分散的标准：从 “风格标签” 到 “基本面共振”
在资产分散的具体标准上，李崟的思路颇具启发性：
行业层面：优先选择相关性低的领域。例如，保险与医药、黄金与科技等，行业驱动逻辑不同，可降低组合同涨同跌的风险；
个股层面：摒弃 “大盘 / 小盘” 的风格标签，聚焦企业基本面 —— 包括行业竞争力、盈利水平及盈利预期变化。他认为，只有真正具备成长韧性的企业，才能在分散配置中贡献稳定收益；
方法论层面：坚持 “宏观 - 中观 - 微观” 的共振验证。自上而下锁定方向后，通过企业业绩、行业数据等微观信息验证逻辑，再反推中观行业趋势，最终形成闭环。
简言之，分散的核心不是 “数量堆砌”，而是 “逻辑互补”—— 让组合中的每一项资产都有明确的配置理由，且彼此能形成风险对冲。
3. 轮动行情下，均衡投资是否有必要？：“波动缓冲” 与 “机会捕捉” 的平衡
当前市场处于风险偏好上升期，上证综指已至 3600 点附近，短期波动难免。李崟认为，此时均衡投资的价值反而更为凸显：
一方面，轮动行情中，单一行业的持续性往往较弱（例如，前期领涨的板块可能因政策或资金流向突然回调），均衡配置可避免 “押注错配” 导致的大幅回撤；
另一方面，均衡并非放弃机会 —— 通过聚焦 4-5 个高景气行业，仍可抓住系统性机会，同时通过相关性对冲降低短期波动影响。
他特别提醒，市场调整是常态，长期投资价值不意味着短期无波动。对投资者而言，均衡配置能在 “追逐收益” 与 “控制风险” 间找到平衡点，尤其适合普通投资者应对市场的不确定性。
三、调研感悟：均衡的本质是 “认知范围内的风险可控”
此次调研让我对均衡投资有了更深刻的理解：
均衡不是 “中庸”，而是 “理性”。它要求投资者在广泛覆盖与深度研究间找到边界 —— 既不因过度集中而暴露单一风险，也不因盲目分散而丧失收益弹性。李崟选择 4-5 个低相关性行业的做法，本质是在 “能力圈” 内实现风险与收益的最优解；
分散的标准应回归 “价值本源”。放弃对 “大小盘”“风格轮动” 的过度关注，转而聚焦企业竞争力与行业趋势，这种 “去标签化” 的思路，恰恰是长期主义的体现 —— 毕竟，能穿越周期的永远是企业的基本面，而非短期风格；
轮动行情中，均衡是 “生存术”，更是 “进阶道”。市场越是波动，越需要通过低相关性资产构建 “安全垫”，但这并不意味着被动防御。正如李崟的策略，在均衡的基础上，通过宏观 - 中观 - 微观的共振验证，仍可精准捕捉结构性机会。
对普通投资者而言，与其纠结 “下一个风口在哪”，不如学习 “均衡思维”—— 在自己能理解的领域内精选标的，通过低相关性配置对冲风险，或许才是穿越牛熊的长久之计。
结语
李崟的投资框架既体现了对市场的敬畏，也展现了对逻辑的坚守。在风险与机会并存的当下，“适度均衡、聚焦共振” 的思路，不仅为基金投资提供了方法论，也为普通投资者的资产配置指明了方向 —— 毕竟，投资的本质不是 “押注正确”，而是 “在不确定中寻找确定的逻辑”。
