2025年A股市场走出结构性行情，主动权益基金业绩有所回暖。主动基金的优势在于精选个股，充分挖掘未被市场充分定价的资产，具有一定的前瞻性和灵活性。而且可以主动控制风险和回撤，使超额收益具备可持续性。表现较好的主动权益基金，自去年“9.24”行情以来，净值已多次创阶段性新高。
来源：Wind，截至2025.7.29
我们注意到，随着市场均值回归和风格轮换，过去两年处于逆境的成长与质量投资开始重放异彩，很多基金业绩表现优异。今天我们为大家盘点四只代表性基金，探索稳定且不失锐度的投资之道。
一、富达传承6个月股票基金
过去一年，A股与港股市场皆有良好表现。港股市场有许多A股稀缺的标的，部分个股在估值修复的过程中弹性更大。外资系公募基金，投资视野更加国际化，在这方面有一定优势。在A+H双重布局的产品中，富达传承6个月持有期股票具有代表性。
富达传承是全球资管巨头富达进军中国后的首发公募产品，成立于2023年4月25日。在熊市困难时打响第一枪，体现了富达对中国资本市场的信心，和自身投研体系的自信。截至2025年7月29日，富达传承累计上涨23.76%，同期沪深300指数仅上涨4.25%；近两年上涨21.79%，同期沪深300指数仅上涨3.99%。成立于熊市，实现跑赢宽基指数并绝对盈利，体现了主动权益管理的价值。（来源Wind，截至2025.7.29）
评估主动权益基金，要统筹考察系统性下跌与上涨两类行情。富达传承近两年的业绩排名靠前，熊市阶段风险管理较好，市场触底反弹之后，跟得上大市，还能小碎步积累超额收益。我们认为双基金经理制，以及A+H的多元均衡风格投资，起到了至关重要的作用。
表1：富达传承前十大行业持仓占比情况
来源：Wind，基金定期报告，申万31个一级行业
2024年9月5日，富达传承增加张笑牧为基金经理，与周文群共同管理。以此时间节点为界，恰好可以分为偏熊市与偏牛市的两段。
2023年4月5日成立至2024年9月4日，由周文群单独管理。周文群有20年投研经验，2014年加入富达国际，任中国A股研究员，此后任职富达国际研究总监、富达基金股票部副总监。在20年的投研生涯中，周文群亲历A股与港股市场多轮牛熊，对风险控制有深刻理解。
富达传承是标准股票型基金，股票仓位不低于80%。在无法进行股债资产配置的情况下，周文群把风险管理的重点，放在个股精选与板块配置节奏的把控上。在2023年二季报中明确阐述哑铃配置思路，而且对哑铃两端，何时增加碟片有清晰的认识。她认为，一方面有高股息加持的“中特估”领域是很好的防御板块；另一方面AI引领的TMT领域短期涨幅过高，但长期有望从主题演变成主线。
自基金成立至2024年二季度，以防守思路为重，呈现个股与行业配置双分散的特征。这期间前十大重仓股权重大致维持在30%附近，覆盖资源、家电、电子、互联网、保险、交运、建材等多个行业。选股坚持自下而上的基本面分析，关注高质量和企业盈利的可持续性。以中枢ROE为重要指标，结合宏观经济环境，进行行业与个股配置的动态管理。至2024年5月20日，富达传承自成立以来仅下跌1.59%，同期沪深300指数下跌7.32%。在“9.24”转折行情到来之前较好的控制了回撤，为后续反弹收复净值并上涨，奠定了良好的基础。（来源：Wind）
在张笑牧参与管理之后，富达传承实现了1+1＞2的合体效果。2024年三季度，富达传承增加信息技术领域的配置。根据市场变化，对最初设想的哑铃方案进行了一定调整。在“9.24”行情之后，净值多次突破新高。张笑牧的投研覆盖与周文群能形成互补关系。周文群的投研覆盖偏向传统蓝筹股，对价值、红利、质量因子的表达比较突出。张笑牧则覆盖互联网、软件、高端制造、新消费、人工智能等方向，成长、质量因子较为突出。
主动管理历来是富达的强项，富达基金在中国市场也一脉相承。首发主动权益基金，意在体现富达的投研精髓和历史积淀。富达基金坚信国际视野与本土洞见相结合，可以耕耘出一片天地。两年的时间虽不长，但也经历了牛熊转换的关键节点。富达传承在双基金经理模式下，强强联合，延续高质量、稳定、有锐度的投资体系，未来可期。
二、富国时代精选混合
许炎自2023年3月开始管理富国时代精选混合。近一年，基金净值上涨33.08%，今年以来上涨29.93%。（来源Wind，截至2025.7.29）
许炎有12年证券从业经验，2015年6月加入富国基金，2016年8月担任基金经理。历任研究员、权益基金经理，现任富国基金权益投资总监助理兼资深权益基金经理。
许炎希望自上而下优选符合当前时代背景的行业，从中挖掘具备成长性和竞争力的企业，根据不同资产的收益目标和风险特性构建组合。其投资风格介于均衡偏成长和质量成长之间。在熊市中体现了哑铃配置策略。比如，电力+AI；移动运营商+港股互联网平台等。当哑铃策略占主导时，富国时代精选的均衡偏成长风格更突出。
2025年以来更加侧重质量成长风格。2025年一季度减持了移动运营商、电力板块，新增了港股新消费配置，同时增持港股互联网平台公司。从个股持仓看，前十大重仓股，权重维持在40-60%之间。当宏观环境、市场流动性出现积极变化，以及个股短期涨幅过大时，会以积极的调仓来应对。
许炎采取守正出奇相结合的投资思路，能力圈逐渐从TMT行业，向全市场、多行业拓展。在选股上，看重景气周期驱动与自下而上优选个股相结合的方法论。基于产业景气逻辑配置的个股，用交易策略留存投资利润。自下而上优选个股，早期看重上市公司的壁垒、长期成长空间。经历熊市考验之后，也会从组合风险管理、攻守切换的视角，做更稳健的配置。
三、东方红远见价值混合
周杨自2021年4月开始管理东方红远见价值混合。近一年基金净值上涨34.38%；截至7月29日，今年以来上涨12.14%。（来源：Wind）
周杨有11 年证券从业经验，2019年6月担任基金经理。他擅长构建“反脆弱”的投资组合，能力圈集中在机械、军工、计算机、新能源、汽车、消费等行业。在三年熊市中，东方红远见价值混合仅2024年跑输沪深300指数，2022与2023年均有较好的表现。（来源：Wind）
周杨持股适度分散，前十大重仓股的权重在35-50%之间，换手率相对较高。在构建有锐度且“反脆弱”的组合时，周杨在理解公司发展逻辑、行业上下游和产业之间关系之后，构建全行业之间的资产非相关性组合。在布局的时点选择上，侧重小左侧+大右侧结合。从持股市值分布看，前十大重仓既有以安防监控、军工为代表的千亿蓝筹股配置，也有小几百亿乃至数十亿的中小盘个股配置。
中游制造领域竞争激烈，周杨除自下而上选股外，还会基于自上而下的宏观研判，中观的产业景气来做组合上的攻守切换。在2025年的一季度，看好科技股的景气周期向上。在组合管理上，侧重确定性与预期收益率的双高平衡。
四、招商瑞利灵活配置混合
陆文凯自2023年1月开始独立管理招商瑞利灵活配置混合。近一年，基金净值上涨41.39%；截至7月29日，今年以来上涨18.50%。（来源：Wind）
陆文凯有14 年证券从业经验，曾在会计师事务所、卖方研究机构、私募基金任职，2022年3月加入招商基金。
陆文凯基于周期视角做成长股投资，寻找短期风险可控、中期上行，且长周期内盈利景气中枢上升的行业及公司。从持股集中度看，招商瑞利比较平衡，前十大重仓股的权重长期集中在40-55%之间。行业分布较为均衡，突出2-3个主攻方向的基础上，继续储备新的均值回归型潜力标的。
从组合管理看，前期把握了软件、信创方向的投资机会。个股侧重考量下游需求的差异性，以做到行业配置内的波动可控。比如，证券IT与医药IT，下游需求差异大，它们同属于软件行业，但市场运行逻辑并不相同。
风险管理关注扰动市场的场外因素。在2025年二季报中，表示抓住事件驱动机会，锁定部分行业的盈利，同时积极配置，增强组合应对海外宏观、全球政治不确定性的韧性。
五、结语
主动权益基金的超额收益归因复杂，行业配置，个股精选，交易轮换等环节，均可能给组合贡献收益。理想的主动权益基金，应有较大的能力圈，有突出的风险管理意识，以及稳定性好、胜率高、能留存牛市利润的投资体系。
对于主动权益基金来说，年年大放异彩不太现实。个别年度因为策略偏差，跑输业绩比较基准也正常。即便是个股分散，多行业投资，也有可能因为投资体系互斥，无法切中风口上的行业。承认相对缺点是收获另一面优点的前提。有一定锐度的均衡成长风格基金值得长期追踪。几只基金取长补短配置，更有利于收获行稳致远的结果。
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