#天天基金调研团#
创新药行情的热度，堪比近期的高温天气，一路“狂飙”。，根据Wind数据，截至6月13日，近45日上涨了27%，多头结构开启。随着政策支持、AI技术突破、国际化出海三重利好叠加，累计出海交易金额突破126亿美元。但面对行业波动，普通投资者难免困惑：这波行情是昙花一现，还是长期机会？鹏华医药科技基金经理金笑非在调研中抛出观点：创新药正站在盈利拐点前夜，医药板块的贝塔行情即将启动。
图1：创新药指数近45日上涨近27%
来源：Wind，截至：2025.6.13
一、行业拐点信号明确，创新药进入“甜蜜期”
自2016年管理鹏华医药科技基金以来，权益投资二部副总经理金笑非便历经医药板块至暗时刻（如2021年集采暴跌），但始终聚焦创新药主线。不同于追逐热点的主题基金，他更看重企业长期盈利弹性，例如创新药收入非线性增长带来的利润“滚雪球”效应。
先划几个调研中的核心重点：
1、创新药正在经历“双重暴击后的反转”：过去几年，集采+疫情+估值杀让医药板块跌得“妈都不认”，但金笑非说，创新药已经进入“预期修复+业绩兑现”的双击阶段。比如恒瑞创新药收入一季度涨30-40%，艾力斯一个单品4年销售额从千万蹦到50亿，这种“收入爆炸式增长+研发费用下降”的组合，正在让大批药企迎来盈利拐点。根据东吴证券研究发现，A股创新药公司营收从2018年Q1的64.8亿增长至2025年Q1的166.8亿元。营收的稳步增长反映出整体市场已逐步从早期高投入的研发探索期向管线成熟收获期过渡。
图2：A股创新药公司营业收入情况（亿元）
来源：Wind、东吴证券，截至：2025.6.13
2、医药板块现在是“地板价”：数据显示，2025年一季度末全市场医药持仓约45%（去掉港股通），而历史最高时超过15%！机构都在“低配医药”，但老龄化、创新出海这些长期逻辑没变，这不就是“别人恐惧我贪婪”的经典场景吗？
3、科创板创新药正在悄悄“超车”港股：同样是创新药，为啥科创板更被看好？金笑非打了个比方：港股就像“外资主导的动荡市场”，南下资金买不动了，外资还总因为中美关系搞波动；但科创板是“A股自己的亲儿子”，ETF资金持续流入，IPO和再融资卡得严，供给少、需求稳，股价更扎实。
二、国产创新药已迎来属于自己的“DeepSeek时刻”
聊到创新药，金笑非最兴奋的点是“国际化出海”。他说，2024年中国创新药BD（授权交易）金额已经超过了历史上所有IPO和融资总和，海外大药企在中国拿分子的比例从2022年的个位数飙升到2024年的40%！啥意思？以前是中国药企买海外专利，现在是辉瑞、默克主动来中国“抄作业”了！
近年来中企原研创新药数量迅速增长，创新与效率成本优势显著。这使得药企License-out交易在疫后显著增长、国际认可度明显提升，也有效规避了关税风险。
图3：中国药企License-out交易数量及金额:近年来大幅增长
来源：Wind、国泰海通证券，截至：2025.6.13
举个简单例子：百济神州虽然在美国卖药可能受当地集采影响，但更多中国药企走的是“授权模式”——把专利卖给海外公司，先拿几千万美元首付款，后续销售再分提成。这种“服务贸易”模式，美国想制裁都难，毕竟他们自己服务贸易逆差巨大。说白了，中国创新药正在用“技术输出”打开全球市场，而不是低价卖仿制药，这才是真正的产业升级！
三、金笑非的投资哲学：抓准“产业贝塔”，比挑个股更重要！
金笑非这份对创新药投资的笃定，源于他对创新药产业发展现状及趋势的深刻认知，金笑非反复强调一个词：“产业贝塔”。啥是贝塔？简单说就是“行业风口”。他说：“当整个行业吹起大风（贝塔启动），就算是行业里中等水平的公司，都能飞得比其他行业的龙头高。”
图4：鹏华医药科技前十大重仓股
来源：Wind，截至：2025.6.13
比如创新药板块，一旦有一家公司BD交易超预期，整个板块都会跟着涨。所以他的策略是：
1、先看赛道景气度，再挑公司：优先买高景气度细分领域（比如现在的创新药），然后在里面找有催化剂的公司（比如临床进展快、BD潜力大的）。
2、逆向看资金，正向看业绩：在存量资金市场（大部分时候），他会避开机构高持仓、业绩难超预期的板块；但在增量资金进来时（比如科创板ETF持续加仓），他会放宽估值容忍度，享受趋势红利。
3、换手率低，重仓股“长情”：他管理的鹏华医药科技前十大重仓股变动很小，因为他认为“真正的贝塔机会不是短期炒作，而是需要时间验证的产业趋势”。
金笑非可谓是踩中“内资主导”的红利。前面说了，科创板创新药有资金稳、供给少的优势，而金笑非的这个基金正好重仓科创板，相当于“用A股的钱，买中国创新药的核心资产”。金笑非说，他会根据市场动态调整组合——行情好时提升进攻性（比如加仓高弹性的创新药企），行情差时降低仓位控制回撤。这种“能攻能守”的风格，很适合现在医药板块“震荡上行”的节奏。后期会以逐步提高组合的进攻性作为调仓思路，也会择机布局AI医疗。
最后必须泼点冷水：金笑非自己也说了，创新药短期热度偏高，可能有震荡和回撤。但长期来看，三大逻辑支撑行业向上：
政策端：医保对创新药的支付态度变友好，鼓励出海政策频出；
技术端：AI+新靶点加速研发，降低创新成本；
市场端：国内老龄化催生需求，海外BD打开增长天花板。
医药行业的“至暗时刻”或许已经过去，接下来拼的是“谁能最先抓住产业升级的风口”。金笑非用近9年的管理经验告诉我们：与其在细分领域里精挑细选，不如先抓住“创新药出海+医药贝塔启动+科创板红利”的大趋势。毕竟，当潮水上涨时，选对船比划船速度更重要。
#石油化工股关注度飙升，投资机会几何？##稳定币概念再火：科技大厂纷纷申请牌照##创新药Deepseek时刻：重磅BD交易又来##潮玩赛道爆火！泡泡玛特市值空间有多大？#
$鹏华医药科技股票A(OTCFUND|001230)$ $鹏华碳中和主题混合C(OTCFUND|016531)$ $鹏华医药科技股票C(OTCFUND|017900)$
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2025年，灵蛇献瑞!
