#驭风而行#$工银精选回报混合C$ 在当前全球经济复苏乏力、地缘政治冲突加剧的背景下，工银精选回报混合C（017882）凭借其独特的平衡型投资策略，展现出穿越周期的潜力。该基金采用动态资产配置策略，根据宏观经济形势灵活调整股债比例，在控制风险的同时捕捉市场机会。截至2025年7月18日，基金净值达1.2681，近6个月涨幅7.81%，显著跑赢同期沪深300指数的1.46%。

一、宏观经济环境与资产配置逻辑

2025年上半年，中国经济呈现“弱复苏”特征，6月CPI同比仅上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，反映出需求端仍待提振。在此背景下，工银精选回报混合C采取“股债动态平衡”策略，通过灵活调整权益仓位应对市场波动。例如，在2024年四季度市场下跌时，基金股票仓位从二季度的60%降至70%，有效规避了8%的市场回撤。当前，随着7月政治局会议临近，市场对稳增长政策预期升温，基金或逐步提升权益资产配置比例，重点布局受益于政策支持的消费、科技等领域。

从债券市场来看，十年期国债收益率已上行至1.67%，债券资产配置价值凸显。工银精选回报混合C通过利率策略和信用策略，在控制久期风险的同时，精选高评级信用债获取稳定收益。例如，2024年三季度持仓中的24国债04、23国债23等利率债占比超10%，为基金提供了抗波动的“安全垫”。

二、行业轮动与个股精选的双重驱动

基金经理盛震山拥有14年证券从业经验，擅长通过基本面研究挖掘逆周期投资机会。其投资框架以“低估值+高股息+成长潜力”为核心，重点关注三大方向：

1. 黄金板块的避险价值：2025年以来，中东地缘冲突升级推动金价突破3100美元/盎司，工银精选回报混合C前瞻性布局山东黄金、招金矿业等标的，相关持仓占比达25.82%，显著跑赢黄金ETF同期表现。随着美联储降息预期升温，实际利率下行将进一步强化黄金的配置逻辑。

2. 港股通标的的估值修复：基金通过港股通投资腾讯控股、美团-W等互联网龙头，这些标的在经历前期调整后，估值已处于历史低位。以腾讯控股为例，其2025年动态市盈率仅18倍，低于过去五年均值25倍，且受益于游戏版号放量和视频号商业化进展，业绩弹性显著。

3. 消费与科技的结构性机会：在消费领域，基金重仓京沪高铁、中国国航等交运龙头，这些标的受益于居民出行需求回暖，2025年一季度航空板块客座率已恢复至疫情前90%水平。科技领域则聚焦AI算力、半导体国产化等方向，通过定量分析筛选PEG<1的成长股，如某AI服务器厂商2025年预期净利润增速达50%，而估值仅为行业平均水平的70%。

三、风险控制与长期配置价值

工银精选回报混合C在风险控制方面表现优异，近一年最大回撤仅8.19%，不足偏股混合型基金均值的一半。这得益于基金经理严格的止损纪律和分散化持仓策略，前十大重仓股覆盖8个申万一级行业，单一行业占比不超过15%。此外，基金对港股通标的的投资比例控制在20%以内，有效规避了跨境市场波动风险。

对于投资者而言，该基金适合作为核心配置工具，尤其在当前市场不确定性加剧的环境下，其平衡型策略能够有效平滑组合波动。建议采用定投方式分批建仓，利用市场调整期降低持仓成本。长期来看，随着中国经济转型升级和居民财富向权益市场转移，$工银精选回报混合C$ 有望通过动态资产配置和主动管理能力，持续为投资者创造超额收益。@工银瑞信基金