#驭风而行#$工银精选回报混合C$ 在全球贸易摩擦加剧、地缘冲突频发的复杂环境中，工银精选回报混合C（017882）以“逆向布局+动态平衡”的投资哲学，在周期板块的结构性行情中实现超额收益。截至2025年7月，基金近6个月收益率达7.81%，而最大回撤仅12%，展现出震荡市中的“稳压器”特质。

「周期复辟的底层逻辑重构」

1. 供给侧改革2.0的深远影响

不同于2016年的产能去化，本轮周期行业调整更强调“优供给”与“绿色转型”。工信部首推的十大行业稳增长方案明确要求淘汰落后产能，推动钢铁、有色金属等行业向高端化、智能化升级 。基金持仓的山东黄金、招金矿业等标的，正是受益于黄金行业集中度提升与绿色矿山政策的典型代表。

2. 基建投资的质量跃升

2025年基建投资呈现“传统升级+新基建爆发”的双轮驱动特征。一方面，长江经济带省份依托“沿江综合立体交通走廊”规划，交通投资收益率逆势转正 ；另一方面，算力中心、数据中心等新基建领域投资增速预计超50% 。基金持仓的京沪高铁（5.01%）作为传统基建龙头，其REITs化改造将释放资产流动性溢价 。

3. 房地产的新模式探索

从“规模扩张”转向“品质提升”的房地产行业，正通过“好房子”标准重塑竞争格局。基金虽未直接配置地产股，但通过持有海螺水泥、三一重工等产业链上游标的，间接受益于保障房建设与城市更新带来的需求增量 。

「基金经理的逆向思维与持仓艺术」

1. 低关注度领域的价值重估

盛震山团队擅长从市场忽视的角落挖掘机会。例如，在光伏行业产能过剩预警阶段提前减持，而在创新药政策边际改善时加仓港股18A企业 。当前持仓的云音乐（4.42%）、山金国际（4.97%）等标的，正是基于消费复苏预期与港股估值修复的双重逻辑。

2. 周期与成长的动态再平衡

基金构建“核心+卫星”组合：核心仓位配置山东黄金、招金矿业等周期龙头（合计占比8.45%），捕捉通胀与产能出清红利；卫星仓位布局腾讯控股（5.54%）、美团-W（3.57%）等互联网龙头，分享消费复苏与港股流动性改善的弹性。这种配置既保证了组合的稳定性，又赋予了捕捉超额收益的能力。

3. 风险控制的量化模型

基金通过“负面清单”规避财务风险标的，同时运用宏观经济指标（如PMI、社融数据）预判市场风格 。在2025年二季度市场波动加剧时，通过提升债券仓位（国债占比超20%）有效缓冲下跌风险，这种“股债跷跷板”策略使其夏普比率长期维持在1.2以上 。

「当前环境下的配置策略」

1. 把握政策催化的时间窗口

8000亿元“两重”建设项目资金的落地节奏，以及工信部首推的十大行业稳增长方案细则 ，将成为周期板块行情的关键催化剂。建议重点关注铜、锡等供需紧平衡品种，以及基建REITs、算力中心等政策支持的新赛道。

2. 警惕全球滞胀风险

若美联储降息不及预期，可能导致有色金属的金融属性阶段性压制。基金通过配置黄金股（山东黄金、招金矿业合计占比8.45%）对冲通胀风险，同时通过港股通布局腾讯控股等现金流稳定的成长股，平衡组合风险收益比。

3. 中长期配置价值凸显

在“房住不炒”与“双碳目标”的政策框架下，周期板块的估值体系正在重构。工银精选回报C凭借对周期复辟的前瞻性布局、优秀的回撤控制能力，以及基金经理的逆向投资哲学，成为中长期配置周期板块的理想工具。建议投资者采用“定投+逢低加仓”策略，平滑市场波动影响。

在周期复辟与政策博弈的复杂环境中，$工银精选回报混合C$ 以“逆向布局+动态平衡”的投资哲学，为投资者提供了穿越经济周期的有效工具。其对周期板块的深度研究、对政策红利的精准捕捉，以及优秀的风险控制能力，使其在震荡市中展现出独特的配置价值。对于追求“稳中有进”的投资者，可将其作为组合中周期板块的核心配置，在把握结构性机会的同时，享受长期复利增长。@工银瑞信基金