#天天基金调研团#
在资本市场中，热点快速轮动已成为当下投资者面临的一大挑战。自去年年底以来，沪深股市的市场热点轮动显著加快，其原因一方面是结构性行情发展到一定阶段，多数板块和题材股票都经历过行情，部分股票被炒高，缺乏新的上涨动力；另一方面，市场环境的不确定性，大盘趋势不明朗、增量资金入市不足、机构操作谨慎等因素，使得热点难以持续，快速轮动成为必然。
这种快速轮动的热点不仅不利于市场稳定，还让普通投资者难以从中获利。那么，在这样的市场环境下，普通投资者究竟该如何破局？是否存在一种兼顾防御与弹性，能够穿越周期的投资策略呢？为了探寻答案，我参与了天天基金对管理工银精选回报混合C（017882）的基金经理盛震山的调研团，深入了解他的投资哲学与后市研判。
一、不追热门股，专挖被市场低估的 “潜力金矿”？
盛震山拥有14年证券从业经验以及9年投资管理经验，在投资领域堪称资深老将。他的投资框架是在多年的历史经验和教训中逐步修正和总结出来的，始终将为客户贡献长期可持续的资产价值增长作为核心目标。
在投资实践中，盛震山擅长运用逆向思维和差异化视角选股。他深知投资不能盲目跟风，市场中那些被忽视或低估的资产往往蕴含着巨大的潜力。
例如，在估值方面，他不会单纯追逐热门的优质资产，而是把目光投向市场关注度较低、存在瑕疵但被低估的上市公司或资产。通过自下而上的深入研究，寻找那些商业模式具有独特性、不易被替代，且具备高ROE水平、高毛利、高周转高经营杠杆以及业绩持续增长的公司。同时，结合宏观经济、行业和公司基本面的综合判断，从动态和相对的角度对资产价值进行评估，挖掘出被市场错杀、具有较大向上空间的投资标的。
在行业选择上，盛震山不热衷于追逐过热行业，而是注重分析各行业的潜在回报水平，寻找相对热度较低、处于早期或出清阶段的行业。他明白，过热行业往往伴随着过高的估值和过度的竞争，投资风险较大；而处于早期或出清阶段的行业，虽然当前可能不被市场看好，但一旦行业趋势反转，将带来巨大的投资回报。
图1：工银精选回报C行情走势
来源：Wind，截至：2025.7.4
这种逆向投资的理念，使他能够在市场的喧嚣中保持冷静，坚守价值投资的初心，为投资者在长期投资中赢得优势。根据Wind数据，截至7月4日，其代表作工银精选回报C今年以来上涨9.11%，同类排名前35%。
二、选个股、看周期、控风险，一套组合拳打稳收益
盛震山的投资策略独具匠心，采用从自下而上挖掘个股到自上而下周期思维的逻辑线索。
在宏观经济层面，盛震山会基于丰富的历史经验和常识，结合特定事件触发的特殊情况，精准判断经济周期所处阶段，从而在资产配置上“站对边”，顺应经济形势做出正确决策。
在行业层面，除了前文提到的逆向选择行业外，他还会综合考虑行业的发展前景、竞争格局等因素，进一步筛选出具有投资价值的行业。对于公司层面的研究，他更是细致入微，关注上市公司自身的经营周期，包括管理层更迭、产品创新、产能投放、行业竞争和宏观需求等多方面因素。通过将宏观、行业及公司三个层面的研究和价值判断相结合，最终聚焦于资产回报情况，精选出具有长期投资价值的优质标的。
图2：工银精选回报A（017881)前十大重仓股配置明细
来源：Wind，截至：2025.6.27
在组合管理上，盛震山倾向于集中投资，维持行业和个股相对集中的配置结构，这样可以充分发挥其对少数优质资产的深入研究优势，提高投资决策的准确性和效率。同时，基金也保持组合结构的适度均衡，以平滑波动、控制对单一行业的风险暴露水平，有效降低组合的整体风险。
从行业配置角度来看，盛震山认为创新药、消费与AI等成长型赛道依然具有较大的投资潜力。
在创新药领域，国内创新药产业正处于从产品研发到BD（商业开发）再到海外MNC（跨国药企）合作的早期阶段，目前已正式进入加速期。随着国内创新药在全球销售比例的逐步提高，相关药企的利润有望得到显著提升。
消费板块作为中后周期板块，在经济触底后将开启2-3年的向上趋势。当前消费复苏仍处初期，尤其服务消费、可选消费的弹性尚未完全释放，其趋势延续性强。
在AI领域，尽管投资热度有所下降，但AI大模型驱动的算力需求与芯片升级浪潮持续，叠加全球销售预期稳步增长，行业基本面依然强劲。同时，西方制裁也倒逼核心设备国产替代加速，为相关产业带来了新的发展机遇。
三、少折腾、抓逆向、信长期
投资是一场长跑，不能因为短期内市场的波动而频繁交易。正如盛震山所坚持的长期主义哲学，关注资产的长期价值增长，才能在市场中获得稳定的收益。
其次，学习逆向投资思维。通过深入研究，挖掘那些被市场低估的优质资产，等待价值回归。
再者，合理配置资产，构建多元化的投资组合。
最后，要不断提升自己的投资知识和分析能力。关注宏观经济形势、行业发展趋势以及公司基本面等信息，通过学习和实践，提高自己的投资决策水平。如果自身能力有限，也可以选择像工银精选回报混合C这样由专业基金经理管理的优质基金产品。
对于2025年下半年的市场表现，盛震山认为，虽然当前市场面临着一些挑战，但也存在着诸多积极因素。
从宏观经济角度来看，随着一系列稳增长政策的逐步落地实施，国内经济有望展现出较强的韧性。例如，积极的财政政策将加大对基础设施建设、民生领域等的投入，刺激内需增长；稳健的货币政策也将保持流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续市场情绪面的修复节奏值得重点观察。
图3：A股估值相对于海外来说仍处于偏低位置
来源：Wind，截至：2025.7.4
当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高，这为我们提供了较好的入场机会。
在复杂多变的资本市场中，热点快速轮动虽然给投资者带来了挑战，但也孕育着机遇。通过学习盛震山的逆向思维长期主义哲学，参考工银精选回报混合C的投资策略，普通投资者有望在2025年下半年的市场中找到属于自己的投资方向，实现资产的稳健增长。
$工银精选回报混合A(OTCFUND|017881)$$工银聚丰混合A(OTCFUND|011532)$$工银领航三年持有混合(OTCFUND|018446)$$工银精选回报混合A(OTCFUND|017881)$
#地产政策预期强烈 地产股异动拉升# #量化交易新规正式实施！会有哪些影响# #下半年行情主线是哪个？# #【票选】新圈子等你来命名~#
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2025年，灵蛇献瑞!
