#天天基金调研团#
天天基金调研团活动仍在如火如荼的进行中，每一期调研的经理都各有特点，或稳健、或积极，或重视回撤、或灵活进取，或擅长价值选股、或擅长穿越周期。这一期，我们看看工银瑞信基金盛震山以及他所管理的$工银精选回报混合C(OTCFUND|017882)$会给我们带来哪些惊喜？
直奔主题，先上业绩展示！如下图，这里截取了从该基金成立以来到今年6月底的业绩走势图以及与沪深300指数的走势和数据对比。
从上图可以看出，该基金业绩走势的上升弧度还是很漂亮的，尽管期间有一些波动。尤其是今年初以来，也经历了4月初的波动，但是净值依然能快速收复并续创新高，大幅跑赢沪深300指数，而回撤控制的要好于沪深300指数。区间收益率也就是成立以来（截至6月底）收益率为28.14%，如果从成立时就持有该基金到现在收益还是非常不错的。基金近一年收益率为10.85%，近半年收益率为9.29%。近一年最大回撤为8.19%，优于99%的同类基金。夏普比率0.69，做的也不错，可以说是高性价比了。
好的业绩和基金经理能力是分不开的，基金经理盛震山是从2023年9月成立之初便一直管理这只基金，任职1年又279天，当时市场还处于低迷期，很多方向都看不清楚。但是在盛经理管理下，该基金走势一直很稳健，并做到了28.14%的任职回报。
数据说明一切，从工作履历来看，盛经理具有14年证券从业经验，9年投资管理经验。擅长以价值判断为核心，面向中长期布局，运用逆向思维，差异化视角选股。尤其在加盟工银瑞信后，在管理专户产品的过程中进一步强化了其注重安全边际、倾向绝对收益的风格。比如在管理代表产品工银聚丰混合时，便维持了回避高估板块、配置低估优质公司的思路，成为市场上表现优秀的偏债型产品。
而工银精选回报混合可以说是他投资风格的又一集中体现，该基金先后在服务业、传媒、资源品、交通运输等领域重点布局，而且持仓中港股偏多。在各种题材和热点不断轮动的市场环境中，盛经理运用独特的逆向思维构建起攻守兼备的体系，既不盲目追逐热点，也不固守传统的价值洼地，而是专注于在预期差中寻找真正的价值重估机会。
从该基金C类一季报我们可以看到，基金持仓股票部分占比66.03%，债券部分10.88%，现金部分18.12%。去年四季度末的债券比例更是达到24.79%，全年有三个季度配置比例达到20%以上，这个比例也显示了其不激进的投资风格。而且每次权益市场出现宽幅震荡，利率债部分都能形成一定的对冲效果，从而控制了净值的回撤并实现平稳的增长。这种看似简单的股债搭配，在实际操作中，真正能驾驭好这种跨资产的投资，也绝非易事。
权益部分前十大重仓股票占比并不高，不同行业个股有增有减，相比于去年底，一季报披露的前十持仓中增加了港股互联网、有色金属、交运等行业的配置比例，降低了公用事业占比。从行业配置情况来看，他的行业分布相较于同类基金更加分散；从变化情况来看，配置比例变化还是比较明显的，说明一旦出现行业风格的切换，会勇于对某些行业和个股进行仓位变动。在谈到组合管理时，盛经理表示，组合管理逻辑倾向采取积极的、尽量聚焦的主动管理。争取多做减法、集中投资，尽量维持行业和个股相对集中的配置结构。维持组合结构的适度和有限的均衡，这有助于平滑波动、控制对单一行业的风险暴露水平。
在多年投资实践中，盛震山擅长于发掘具有长期投资价值的标的，诚如其在一季报中强调，真正有竞争力的市场主体在行业动荡阶段更可能增强自身竞争力、巩固本已较优的竞争格局，因此也将密切关注市场和基本面的变化，力争在泥沙俱下之时把握优质个股的投资机会。相信这样的投资思路将会在未来的投资中一直有所体现。
当被问及对芯片、黄金、创新药这些热门赛道怎么看时？盛经理表示：“我们的投资偏好集中在相对偏传统的、预期增长不是那么快的行业和领域里。有些行业在市场上已经集中预期兑现了，反映在资产价格上就是上行比较多，对于这些没有成本优势的行业，我们不太倾向于在价格高点时去配置。我们认为所有有意义的投资或者研究，更多集中在被市场抛弃的阶段，如果一个行业已经过热了，从获取收益的角度看，吸引力会越来越差。”
当市场沉浸于热点题材的疯狂博弈时，价值投资的践行者却在理性做减法，剥离对短期价格波动的焦虑情绪，剔除市场杂音引发的盲目冲动，全身心投入企业基本面的深度剖析。这种投资理念落实到组合管理层面，就淬炼出了“远离喧嚣、耐住寂寞、静待花开”的独特投资风格。
很多事情都是说起来容易，做起来难。真正能够做到当市场仍在热点中狂欢时，仍在坚守自己的投资框架和方法论，是需要丰富的投资智慧和能力的。对于如何在大时代的波动中坚守自己的框架，盛经理在调研时也表示，需结合经济周期看产业周期。其逆向投资聚焦两点：一是基本面影响，二是产业低关注、低估值的时机。他认为市场反应快于基本面，等到产业在市场中已经众所周知的时候，再去讨论这些热门行业，从投资角度来讲是无效的，价值发现也需要时间来检验。
总结，在当前轮动和分化的行情背景下，普通投资者想要精准把握板块轮动规律，难度很大。而维持均衡的配置思路，合理运用股债搭配，在攻守之间保持平衡，才能使得投资不被动、不盲从。在行业配置上，做到兼容并包，整体做到均衡性、平衡型的基金，反而会更加适应当前的市场环境，并在不同的阶段做到风格方向的切换，从而使得整体业绩做到远超同类平均。工银精选回报混合C(017882)就是这其中优秀的代表，非常适合稳健、平衡型的投资者长期持有。@工银瑞信基金 @基金小助理 @天天基金创作者中心
