#天天基金调研团#
在当今瞬息万变、高波动特征显著的资本市场中，投资者们面临着前所未有的挑战。热点快速切换，市场风格频繁变动，既带来了经济复苏预期下的结构性机会，也伴随着国际环境不确定性带来的风险扰动。如何在这种复杂多变的市场环境中找到一条稳健前行的道路?
有幸参与本期天天基金调研活动，本次调研的是以“精选之道，淬价值回报”著称的价值派践行者——$工银精选回报混合C(OTCFUND|017882)$的基金经理盛震山。他将分享其独特的逆向思维和长期主义投资哲学，并探讨在当前市场环境下如何构建兼具防御性和弹性的投资策略。
一、基金测评
自2023年9月成立以来，工银精选回报混合C(OTCFUND|017882)取得了令人瞩目的成绩。截至2025年6月24日，该基金实现了+15.41%的年化收益，最大回撤控制在-8.19%，这充分体现了其稳健与价值兼备的特点。
2024年度，基金收益达到+18.05%，而今年以来继续保持着强劲的增长势头，收益率为+8.30%。这些数据不仅反映了基金经理盛震山卓越的投资能力，也展示了该基金在不同市场条件下均能保持优异表现的实力。
二、调研实录
调研中，盛震山经理强调了其投资框架的核心在于历史经验和教训的基础上，特别是在历次重大市场转折点的修正和完善。他指出，投资者首先需要明确自己的投资目标，即持续为客户贡献价值增长。
为了实现这一目标，他采用了自下而上挖掘个股与自上而下的周期思维相结合的方法论，基于这样的投资理念，工银精选回报混合C(OTCFUND|017882)有着相对均衡的配置，前十大持仓集中度控制在50%以内。
在宏观经济层面，他认为虽然无法精确预测未来的经济走向、汇率变化等，但可以通过对当前经济阶段的理解来指导资产配置。例如，在经济乐观时期信贷扩张时，应顺应市场的趋势;而在信用扩张意愿较弱时，则需重新思考资产配置的方向。
行业层面，他关注的是哪些行业未来潜在回报水平会上升，哪些行业过热导致估值虚高。公司层面则深入分析上市公司的经营周期、管理层更迭等因素。通过这三个层次的研究，盛震山试图找到那些具有长期潜力但目前市场关注度较低的行业和企业。
此外，盛震山还分享了他对估值的看法。他认为估值是一个主观且动态的概念，不仅需要考虑与其他同类资产的比较，还需要从纵向、横向等多个维度进行评估。对于热门行业的龙头公司，虽然业绩增长迅速，但由于市场预期过高，股价往往已经透支了未来数年的增长潜力。
因此，他在投资中倾向于选择那些被市场忽视或低估的机会，这些机会通常存在于非热门赛道中，尽管可能存在一定的瑕疵，但却有着明显的低估现象。
三、问答环节
Q1: 对于光伏、芯片、黄金、创新药等热门赛道的看法?
盛震山倾向于选择相对传统且预期增长率不是特别高的行业。他认为当某一行业过热时，尽管短期内可能会带来高额回报，但从长远来看，吸引力会逐渐减弱。因此，他更关注那些被市场忽视或低估的机会。
Q2: 下半年市场风险大还是机会大?
盛震山认为与其预测市场的整体走向，不如专注于结构化机会。在他看来，重要的是挑选出那些被低估的行业和领域，而不是试图猜测大盘能否达到某个特定点位。
Q3: 风格转换的观察指标是什么?
关于风格转换，盛震山指出，优秀的投资者往往会根据行业的盈利能力和市场情绪变化来调整持仓。然而，他本人更注重长期趋势而非短期波动，避免追随市场热点。
Q4: 如何看待企业的估值?
盛震山强调，估值是一个多维度的概念，需考虑与同行业、历史水平及其他资产类别的比较。同时，他也提醒投资者注意静态估值存在的局限性，鼓励大家从动态视角评估企业的真实价值。
四、调研总结
通过对工银精选回报混合C及基金经理盛震山的深入探讨，我们可以发现其成功的背后不仅仅依赖于卓越的投资技巧，更重要的是建立了一套系统化、科学化的投资哲学。盛震山以其深厚的行业洞察力、严谨的研究方法以及对市场的深刻理解，在波动剧烈的资本市场中找到了一条稳健前行的道路。
在当前复杂多变的市场环境中，普通投资者可以借鉴盛震山的投资策略，特别是其逆向思维和长期主义的理念。面对热点快速轮动的局面，与其费劲追赶，不如战略布局，以“静”制动。通过深度研究和独立思考，寻找那些被市场忽视或低估的机会，构建一个兼具防御性和弹性的投资组合。
另外，通过本次调研，我更加深入的了解了$工银精选回报混合C(OTCFUND|017882)$和$工银精选回报混合A(OTCFUND|017881)$的投资策略，并感受到价值派经理在主动基金中的优势，我将两只基金加入备选，后续将持续跟踪基金的动态。
