#天天基金调研团#@天天精华君 @工银瑞信基金  2025年6月20日上午，笔者有幸参加了天天基金组织的一场线上调研活动，聆听了工银瑞信基金经理盛震山的投资理念分享。在这场交流中，盛震山经理以其一贯的沉稳风格，深入浅出地阐述了其"愿意慢，未必慢"的投资哲学。作为一名深耕价值投资领域14年的老将，盛震山在近两年波云诡谲的市场环境中，凭借其独特的逆向思维和严苛的安全边际要求，管理的工银精选回报混合C（017882）$工银精选回报混合C(OTCFUND|017882)$成立以来净值增长近27%，最大回撤仅8.10%，优于99%的同类产品。这一成绩的背后，究竟隐藏着怎样的投资智慧？本文将深度剖析盛震山的投资理念，探寻其穿越周期的制胜之道。

一、慢即是快：盛震山的投资哲学内核

"愿意慢，未必慢"——这六个字高度凝练了盛震山的投资哲学。在当今快节奏的资本市场中，许多投资者热衷于追逐短期热点，试图通过频繁交易获取超额收益。然而，盛震山却反其道而行之，他坦言："我不具备批量选出好股票的能力，只能一点一点凭经验的积累，一只一只地挑选。"这种近乎"工匠精神"的选股方式，看似效率低下，实则暗含长期制胜的底层逻辑。

盛震山的投资风格与巴菲特"一生只有20个投资机会"的理念高度契合。在他看来，真正的投资机会并非遍地开花，而是需要深度研究、耐心等待。正如他在调研中所言："市场每天都有机会，但真正属于你的机会可能一年只有两三次。"这种高度自律的投资态度，使得他在过去两年中成功避开了市场的剧烈波动，实现了稳健的超额收益。

二、三大核心理念：盛震山的投资方法论

1. 多做减法，精研个股，集中投资

在信息爆炸的时代，许多投资者陷入"过度研究"的陷阱，试图覆盖过多行业和公司，结果往往浅尝辄止。盛震山则坚持"少即是多"的原则，通过深度研究聚焦少数优质标的。他认为，投资的核心在于认知变现，而认知的深度比广度更重要。

工银精选回报混合C的前十大重仓股占比长期保持在50%以上，这种集中投资的策略并非盲目押注，而是建立在极度严谨的基本面分析基础上。盛震山在调研中分享："我宁愿花一个月时间研究一家公司，也不愿用同样的时间泛泛浏览十家公司。"正是这种极致专注，使得他能够真正理解企业的长期价值，从而在市场波动中坚定持有。

2. 关注慢变行业，把握产业变迁中的确定性

与许多基金经理追逐高景气赛道不同，盛震山更青睐传统的"慢变行业"。他在调研中特别强调："慢变行业的竞争格局相对稳定，龙头企业护城河深厚，更容易出现‘长跑冠军’。"例如，他在过去两年中重点布局的消费、医药和部分制造业龙头，虽然短期增速未必亮眼，但长期盈利能力稳定，估值合理，最终贡献了可观的复利回报。

盛震山对产业变迁的洞察同样独到。他认为，投资不仅要看企业当下的盈利能力，更要关注行业未来的演变趋势。例如，他在2024年提前布局了部分传统行业中具备技术升级潜力的公司，这些企业在2025年的经济复苏中展现出强劲的弹性。

3. 严守安全边际，将风险管理置于首位

"估值是投资的锚"——这是盛震山反复强调的观点。在他看来，即使是最优质的公司，如果价格过高，也可能成为糟糕的投资。工银精选回报混合C能够将最大回撤控制在8.10%的惊人水平，正是源于他对安全边际的极致追求。

盛震山在调研中分享了一个典型案例：某消费龙头在2024年因短期业绩承压被市场错杀，估值跌至历史低位。尽管市场情绪悲观，但他通过深度研究发现，公司的核心竞争力并未受损，于是逆势加仓。随后该股在2025年估值修复中贡献了显著收益。这种"人弃我取"的逆向思维，正是价值投资的精髓所在。

三、业绩归因：盛震山如何实现低回撤、高收益？

盛震山管理的工银精选回报混合C（017882）自成立以来净值增长近27%，而最大回撤仅8.10%，这一"低波动、稳增长"的表现堪称业内典范。通过对其投资组合的深度分析，我们可以发现以下关键因素：

1. 选股能力卓越：盛震山的持仓个股普遍具备高ROE、低负债、稳定现金流等特征，这些公司在市场下行时展现出极强的抗跌性。

2. 行业均衡配置：尽管采取集中投资策略，但他对单一行业的暴露始终控制在合理范围内，有效规避了行业系统性风险。

3. 逆向布局思维：他善于在市场恐慌时买入被错杀的优质资产，而在市场过热时果断减持，这种"反人性"操作大幅降低了组合波动。

四、2025年市场展望：盛震山的"以静制动"之道

2025年的资本市场延续了高波动特征，经济复苏预期与国际环境不确定性交织，热点切换频繁。面对这样的市场环境，盛震山在调研中给出了他的应对之策："与其费劲追赶市场风格，不如以静制动，坚守自己的能力圈。"

他特别提到，工银精选回报混合C（017882）将继续聚焦低关注度赛道，在预期差中捕捉价值重估机会。例如，部分传统行业中的隐形冠军、具备全球化潜力的制造业企业，以及估值合理的消费细分龙头，都可能成为他未来的重点布局方向。

五、结语：价值投资的长期主义践行者

在急功近利的市场氛围中，盛震山如同一股清流，用实实在在的业绩证明了价值投资的长期有效性。他的成功并非源于复杂的交易技巧，而是回归投资的本质——深度研究、严守纪律、逆向布局。正如他在调研最后所言："投资是一场马拉松，比的不是短期的速度，而是长期的耐力。"

对于普通投资者而言，盛震山的投资理念提供了三点重要启示：

1. 聚焦优质企业，而非追逐市场噪音；

2. 耐心等待机会，避免频繁交易；

3. 严守安全边际，将风险管理贯穿始终。

在未来的投资旅程中，盛震山和他的工银精选回报混合基金，无疑将继续为投资者提供一种稳健而可持续的财富增值路径。慢即是快，静水流深——这或许正是长期投资的真谛。