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发表于 2025-07-19 09:00:30 股吧网页版 发布于 河北
A股持续突破新高!牛市真的来了吗?现在该如何投资?

#天天基金调研团#最近一段时间A股市场表现强势,上证指数在上周突破3500点,4月7号的大跌开始,整个A股市场就一直处于稳步上涨的过程,到最近还向上突破了924以来的震荡区间,创出了年内新高。“牛市的剧本正在重演”,解析20年数据发现:牛市永远沿着“金融搭台→科技主升→周期补涨→防御收官”四部曲演进。当下正是从金融向科技切换的关键时点,而AI革命提供了史上最强的产业催化剂。#A股牛市真来了吗#




与此同时两市成交额接连突破1.5万亿元,市场交投开始变得活跃,各种热点板块层出不穷,让投资者眼花缭乱。刚看好一个方向资金瞬间抽离,又涌向另一个完全没料到的地方。无人物流刚热乎,稳定币又成了焦点;纠结稳定币时,创新药却飞天了;好不容易追上创新药,银行券商又起飞了... 


几番操作下来身心俱疲,利润可能还没到手就飞走了。这种市场极致的“轮动”,正是量化时代最鲜明的印记。庞大的资金闪电般的交易速度,让市场的切换变得毫无征兆,甚至以小时计传统的分析方法在这种环境下常常失灵。


在这样的市场分化环境下,市场充分博弈且内卷,赛道投资可能已经不适合了,只有寻找更细分领域的预期差才可能有超额。加上很多朋友投资经验并不是很多,并未完整穿越过一轮牛熊。面对突然火爆的行情,很多同学难免心生疑问,牛市真的来了吗?市场持续活跃后,该采取什么投资策略呢?


逆向投资是一种与市场主流情绪相反的投资策略,核心在于利用市场非理性导致的错误定价获取超额收益。其本质并非盲目逆势,而是基于价值发现和预期差管理的系统性方法。逆向投资不是与市场作对,而是利用市场先生犯错的机会,在预期差与基本面之间建立安全边际。


它要求投资者具备独立判断力、价值分析功底、反人性纪律,最终实现“不挡路、不跟随,只捡金银细软”的智慧,正如德雷曼所言:“市场总是错的,但需精确计算其错位的程度与时间。


2025年6月29日,我参加了工银瑞信基金经理盛震山的调研活动,下面来给大家介绍这只业绩出色的工银精选回报混合C(017882),成立于2023年9月26日,运作约1年10个月,目前基金规模为6157万元。


1、基金业绩。近1年投资收益7.20%,成立以来累计收益26.44%,年华回报为26.44%,远超同类平均和沪深300指数,该基金展现出强进攻性与超额收益能力。近一年最大回撤-8.0398%,低于同类基金平均的-17.7204%。

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2、基金持仓。资产配置方面股债动态平衡,股票仓位60%-95%,债券持仓占比约10.88%,利用国债、政金债对冲风险,比如2024年Q4增持债券至25%,沪深300跌8%时基金仅微跌2.3%。通过港股通投资腾讯、招金矿业等(港股占股票资产≤50%),分散A股风险。


该基金采用"核心+卫星"策略,核心仓位聚焦消费、医药、科技等领域的龙头企业,卫星仓位则灵活布局政策支持的新兴领域。前十大重仓股占组合69.51%,腾讯控股6.85%,山东黄金(A+H)9.28%,招金矿业5.69%,中国国航4.50%,黄金股占比超20%,易受金价波动影响,增持交运配置中国国航、京沪高铁等,对冲经济弱复苏风险。


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3、基金经理。盛震山,通信专业硕士,早期在电信、移动运营商担任工程师及项目经理,实业经验丰富,后来转型后历任光大证券研究助理、诺安基金基金经理,2019年加入工银瑞信基金,现任专户投资部投资副总监。他的投资框架融合实业视角与绝对收益目标翻,翻阅他的公开资料和历史演讲以下信息值得关注:


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首先是他的核心投资理念,风险收益平衡与确定性优先。不做减法聚焦确定性,舍弃主题投资与短期热点,专注行业格局清晰、商业模式稳定的领域,注重安全边际,偏好“中低增速+中低估值”公司,认为成熟行业龙头因低关注度具备更高估值安全垫。


行业控制重仓行业相关性,降低波动风险,个股筛选排除四类公司:基本面不清晰、依赖外延扩张、业绩反转难证实、商业模式未验证的企业。机构客户服务经验使其更重视绝对收益与回撤控制,追求“净值稳步向上”而非短期爆发收益。


本次调研中盛震山强调了其投资框架的核心在于历史经验和教训的基础上,特别是在历次重大市场转折点的修正和完善。他指出投资者首先需要明确自己的投资目标,即持续为客户贡献价值增长。


为了实现这一目标,他采用了自下而上挖掘个股与自上而下的周期思维相结合的方法论,基于这样的投资理念,工银精选回报混合C(017882)有着相对均衡的配置,前十大持仓集中度控制在50%以内。


其次是他的投资方法论。规避热门高估值赛道(如AI、芯片),专注挖掘低关注度、低估值品种(如公用事业、交运、黄金)偏好竞争格局稳定、现金流优质的成熟行业,例如电力、资源品龙头,通过左侧布局等待价值重估。


基金采用逆向价值投资框架,不追逐热门赛道如创新药,而是聚焦市场忽视的低估值领域。专注低关注度领域(如黄金、传统运输),挖掘预期差机会。比如2024年逆势加仓腾讯控股(反弹超40%),2025年重仓黄金股(占持仓25.8%)捕捉金价上涨的机会。


盛震山表示,他倾向于选择相对传统且预期增长率不是特别高的行业。他认为当某一行业过热时,比如光伏、芯片、黄金、创新药尽管短期内可能会带来高额回报,但从长远来看,吸引力会逐渐减弱。因此他更关注那些被市场忽视或低估的机会。


再次是他的组合策略。行业集中+适度分散,重仓行业不超过5-7个(单一行业≤15%),个股高度集中(前十大重仓股占比60%-87%)。低换手率,重仓股平均持有期近2个季度,偏好中长期持有(如山东黄金连续持有6个季度)。


个股选择主要有两种策略,一个是定性筛选:聚焦公司治理、盈利模式可持续性、竞争优势(如技术壁垒、品牌护城河)。另一个是定量指标:结合成长性(净利润增长率、PEG)与估值(P/E、P/B),规避高估热门股,偏好三类标的: 高分红重资产公司; 周期底部行业龙头; 低关注度优质成长股。


在宏观经济层面,盛震山认为虽然无法精确预测未来的经济走向、汇率变化等,但可以通过对当前经济阶段的理解来指导资产配置。例如,在经济乐观时期信贷扩张时,应顺应市场的趋势;而在信用扩张意愿较弱时,则需重新思考资产配置的方向。


行业层面,他关注的是哪些行业未来潜在回报水平会上升,哪些行业过热导致估值虚高。公司层面则深入分析上市公司的经营周期、管理层更迭等因素。通过这三个层次的研究,盛震山试图找到那些具有长期潜力但目前市场关注度较低的行业和企业。


最后是他的风控管理。基金实行股债动态平衡策略,同时进行跨市场与产业链布局,通过港股通投资腾讯控股等标的,分散单一市场风险。另外他采用 "负面清单"机制:排除商业模式不可持续的概念股;规避市盈率超行业均值2倍的高估标的;严控财务不透明企业,历史"零踩雷。


此外盛震山还分享了他对估值的看法。他认为估值是一个主观且动态的概念,不仅需要考虑与其他同类资产的比较,还需要从纵向、横向等多个维度进行评估。对于热门行业的龙头公司,虽然业绩增长迅速。


但由于市场预期过高,股价往往已经透支了未来数年的增长潜力。因此,他在投资中倾向于选择那些被市场忽视或低估的机会,这些机会通常存在于非热门赛道中,尽管可能存在一定的瑕疵,但却有着明显的低估现象。


总的来讲盛震山是一位典型的“实业+金融”双背景基金经理,深耕通信领域后转向投研,形成了一套注重风险收益比、远离泡沫的投资框架。其核心是以商业常识为根基,通过高确定性选股与组合管理严控回撤,追求长期可持续收益。工银精选回报混合C(017882)收益远超同类平均。


他以绝对收益思维统领公募投资,通过“低估值掘金+高集中度持仓+股债对冲”策略,在控制回撤的前提下实现长期稳健回报。工银瑞信基金作为国内知名的基金公司之一,整体背景和实力雄厚。我已经上车投资了一些,目前收益还不错的,感兴趣的同学可以择机关注布局!


@工银瑞信基金 @天天精华君 @天天基金创作者中心


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