步入 2025 年，金融市场呈现出复杂且多变的态势。在低利率的大环境持续笼罩下，债券市场历经诸多起伏，让持有债基的投资者们心情犹如坐过山车一般。尤其是近期，A 股与 H 股市场强势回暖，A股再度延续前几个交易日的市场热情，三大指数均再创年内新高--上证指数、深证成指、创业板指盘中集体创今年以来新高。其中，上证指数盘中最高涨至3688.09点，突破了2024年10月8日的盘中高点3674.4点，逼近2021年12月13日的盘中高点3708.94点，增量资金的持续入市、政策的支持、经济的回暖、市场结构的变化等因素的推动下，呈现了一番“众人拾柴火焰高”的景象。（数据来源：wind，截止2025.8.13）

这一现象无疑让投资者在欣喜之余，心中也泛起了嘀咕：权益市场如此表现，债基又该如何抉择？“碎蛋人” 们是否该在权益市场火热之时，果断调整资产配置？

接下来我们来具体看看上半年来的债市表现：

回顾2025年第二季度，债券市场在复杂环境中展现出较强的抗风险能力。债市收益率呈现区间震荡走势，10年国债收益率整体围绕1.6%-1.7%区间波动。具体来看，

4月，美国宣布“对等关税”政策，中美贸易摩擦升级，央行稳增长政策重要性提升。在避险情绪及货币宽松预期推动下，10年国债收益率一度下触1.61%。

5月，央行降准降息政策及时落地，随后中美贸易会谈取得积极进展提振风险偏好，存款挂牌利率调降引发对银行负债端压力增大担忧，债市情绪较为谨慎，10年国债收益率一度上行突破1.7%。

6月，央行通过买断式回购前置及超额续作MLF等操作释放维稳态度，市场情绪转暖，10年国债收益率震荡回到1.64%附近。

我们再从宏观视角剖析当前债市的运行环境：

基本面方面，上半年，政府债发行前置，“抢出口”热度不减，但国内基本面仍在复苏的关键阶段，外部环境存在不确定性。

流动性方面，央行坚持支持性的货币政策导向，并将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。

风险偏好方面，国内经济持续复苏，中美贸易谈判进展、国际市场波动等外部因素仍可能带来不确定性。

下半年，债市面临的宏观环境仍较复杂，投资者如何在追求低波动和把握交易机会之间做好平衡？

展望后市，债券市场趋势仍在，三季度或迎来机会。前期抢出口效应消退，关税调整存在不确定性，需求端仍有改善空间。随着央行稳增长政策持续发力，当前债市面临的基本面及流动性环境仍较有利。我们认为年内更多降准降息仍然可期，时点上可以结合美联储降息时机进行判断，货币政策放松也有望为短端利率下行打开空间。

往后需要关注：

1.经济稳增长政策的出台情况及风险偏好的节奏。

2.货币政策动向、政府债与存单发行节奏的影响，以及资金面带动的市场情绪走势。

3.银行理财及债基等规模变化情况，机构行为所提示的市场边际变化。

4.外部关税政策动向。

建议逢调整适度配置，反向操作，及时止盈，做好流动性管理。

追求更高收益、能承受一定波动、且投资期限相对较长的客户，可考虑中债7-10政金债指数。该指数久期较长，对利率波动更为敏感，在利率下行时资本利得机会较大，可作为组合中提升收益、增加弹性的资产，适合长期投资布局。

博时中债7-10政金债指数投资标的主要为政策性金融债（如国开行、农发行债），底层资产优质，信用风险低；综合费率（管理费+托管费0.2%/年）较低，显著降低投资者成本；且持有满7天免赎回费，申赎机制灵活，支持短期波段操作与长期配置；久期较长，对利率变化敏感，在债牛或利率下行阶段，资本利得空间更大；此外，产品组合骑乘效应显著，长期持有或可叠加票息收益与债券到期收益率下行带来的价差收益，力争增强复合回报。

$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$$博时中债7-10政金债指数A(OTCFUND|017837)$

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