债市风云录：震荡中的博弈与微光
（以2025年8月3日为基准周）
一、风雨交织：调整压力的双重逻辑
本周债市延续震荡，10年期国债收益率在1.70%关口反复拉锯。其压力核心源于两大矛盾：
• “股债跷跷板”效应深化：权益市场持续回暖（如上证指数冲击3500点），分流避险资金，风险偏好升温压制债市情绪。
• 情绪与流动性扰动：7月末资金阶段性收紧叠加MLF续作不及预期，加剧市场波动；基金赎回压力显现（7月24日单日赎回量逼近历史高位），引发抛售连锁反应。
二、破局微光：政策锚定中期支撑
悲观预期中，积极信号正在累积：
• 央行坚定呵护流动性：7月25日单日逆回购净投放6018亿元，DR007稳定于1.57%以下，明确传递维稳意图。
• 外部宽松打开政策空间：美联储9月降息概率升至77.7%，为国内货币宽松（如降准降息）创造窗口，中长期利好债市。
• 期限利差提供安全垫：10Y-1Y国债利差达30bp，长端利率下行空间逐步打开，1.70%以上配置价值凸显。
三、操作指引：攻守兼备的战术布局
短期交易宜把握两点节奏：
1. 哑铃策略防御波动：短端（存单、高评级信用债） 长端（超长利率债）组合对冲风险，信用利差压缩趋势下关注二永债机会。
2. 波段博弈关键点位：若10年期收益率反弹至1.70%上方可逐步增配，逼近1.65%则择机止盈；重点关注下周CPI数据与资金面波动。
结语：静待水落石出
债市身处风雨，却非迷航孤舟。央行的舵盘稳握流动性的锚，海外降息东风渐起，而调整后的利率已为长期资金留下暗舱。当市场在股债轮动中辗转，投资者不妨如观潮者——退潮时拾贝，涨潮时扬帆。未来一周，静待CPI数据的星火，或成照亮利率前路的微光。