1 信达澳亚基金介绍及有色行业观点。

信达澳亚基金拥有广泛的投资布局和科学的分析体系，覆盖科技、消费、医药等多个领域。其权益类基金表现优异，2021年管理规模达647.06亿元。杜开欣作为研究员，主要研究方向包括有色金属、煤炭和基础化工等行业，将在直播中分享对有色行业的最新观点。

2 黄金投资近年受关注度提升。

杜开欣回顾了黄金市场近年走势。2018年开始的黄金牛市在2023年显著上涨，国际金价全年涨幅13%，国内黄金期货涨幅17%。主要驱动因素包括美国银行业危机、美联储加息周期接近尾声、巴以冲突和中国央行购金。2023年中国央行增持黄金225吨，成为全球最大买家。2024年初金价快速上涨后，央行购金放缓，全年仅增持44吨。

3 黄金涨幅受多重因素影响。

杜开欣指出，2024年黄金涨幅超27%，主要受美联储降息预期和二次通胀预期推动。2025年金价达3398美元/盎司，涨幅近30%。2025年上半年行情主要交易美元信用贬值和美国贸易政策不确定性带来的通胀风险。中国央行持续购金也为金价提供支撑。影响黄金走势的核心因素是美国经济走弱和通胀。

4 黄金价值受经济和通胀影响。

杜开欣指出黄金价值的核心驱动是其超主权货币属性，主要受经济走势和通胀预期影响。美国经济走弱和高通胀预期是黄金牛市的关键因素。美元指数、美联储政策等因素可简化为对美国经济的判断。地缘因素对金价影响短暂且难以把握，建议忽略。总结来看，滞胀背景是黄金大牛市的主要条件。

5 美联储降息预期支撑金价。

杜开欣分析了美联储降息对金价的影响机制，指出美债实际利率是黄金定价主线。他认为当前美联储鸽派倾向明显，降息趋势确定，这将通过名义利率影响实际利率进而支撑金价。对于投资建议，杜开欣认为黄金股机会优于黄金本身，并给出三点看涨理由：中国央行持续购金、美联储独立性受质疑削弱美元信用、美国经济数据疲软强化降息预期。

6 黄金股投资机会优于金价。

杜开欣指出，本轮黄金牛市已持续七年，涨幅达128%-182%，但受原油价格打压影响，通胀预期受限，金价上行空间有限。相比之下，黄金股经过两年修复，进入业绩释放期，一季度业绩同比大幅增长，估值和股息率具有吸引力，未来股价上涨潜力大于金价。此外，全球央行购金量维持高位，中国央行自2024年11月重新增持黄金，已持续七个月，官方黄金储备达2300吨。

7 黄金首饰消费下降，投资需求影响金价。

杜开欣指出，珠宝消费占全球黄金需求的50%，但零售端需求弹性小，对金价影响有限。相比之下，投资需求波动更大，是影响金价的主要因素。上半年中国黄金首饰消费量同比下降26%，而金条金币消费增长24%，高金价抑制了首饰消费，但利好设计感强的细分品类。此外，有色金属分为贵金属、工业金属、能源金属和小金属四大板块，各自在国民经济中扮演重要角色。

8 有色金属需求与周期特征分析。

杜开欣指出铜在电力领域需求占比46%，铝在建筑领域占比22%。能源金属如锂、钴、镍随新能源产业需求增长。小金属如钨、钼在高端制造中作用关键。贵金属如黄金具有强金融属性，逆周期表现突出；工业金属和能源金属在经济繁荣期表现较好；小金属价格走势通常跟随铜铝。

9 有色金属价格波动受多重因素影响。

杜开欣分析了有色金属价格波动的逻辑顺序：黄金因兼具商品和金融属性率先反应，随后传导至铜铝，最后扩散到小金属。今年行情印证了这一规律，黄金先涨，铜铝随后反弹，近期小金属表现活跃。铜价波动主要受美国关税政策反复、供给端扰动和宏观预期变化影响，特别是关税政策导致市场短期剧烈波动。

10 铜价受关税政策影响波动较大。

杜开欣分析了铜价大幅波动的原因，主要是美国关税政策的突然取消导致美铜价格暴跌18%。此外，铜矿供给扰动如矿震和矿难也对价格有短期影响，但相比关税政策影响较小。他还提到刚果金暂停估出口对估价的重大影响，解释了供需平衡和市场价格的变化。

11 稀土产业链优势显著。

杜开欣指出中国稀土凭借全产业链优势和政策调控，在全球供给端占据主导地位，2024年稀土冶炼分离产能占全球88%，矿产量占69%。尽管海外加速本土化布局，但短期内难以突破中国的主导格局。信达澳亚基金推荐了布局有色金属和稀土等领域的信澳匠心回报基金，近一年收益率达86.79%。