1 1.投资管理人需对客户负责。

珍妮|赵明谦分享了作为投资管理人的责任和压力，强调了对客户资金负责的重要性，以及在市场波动时的心理挑战。他提到2014年底的市场风险事件，以及如何应对客户情绪。此外，他介绍了东方基金的投研团队结构和研究流程，强调了持续学习和市场敬畏的重要性。

2 1.赵明谦分析周期板块近期表现。

赵明谦来自东方基金权益研究部，他分析了周期板块近期的市场表现。煤炭板块因反内卷主题和供给消息出现意外上涨，期货价格大幅攀升。银行板块因资金分流出现回调，电力板块相对平稳，航空板块受政策声明影响有所表现。他还提到黄金和基建相关标的的涨幅情况。

3 水电投资带动基建预期。

赵明谦讨论了水电站投资的巨大规模及其对基建行业的拉动效应，包括水泥、化工等相关企业需求的提升。他强调了红利资产配置的重要性，建议投资者以绝对收益思维长期持有水电等稳健资产，而非短期市场风格判断。水电股息率稳定，分红可靠，股价波动较小，适合长期投资。与煤炭相比，水电股息率更高，是优质红利资产。分红后股价可能调整，但长期持有可摊薄成本，实现负成本持股。

4 长期投资红利价值显著。

珍妮|赵明谦分析了不同资产股息率的差异，指出水电龙头等稳定资产虽股息率较低但分红稳定，而煤炭等周期类资产虽股息率高但受价格波动影响大，需更高溢价补偿他强调投资者应关注分红可持续性而非单纯股息率，并根据资产稳定性选择投资策略。

5 红利投资需明确目标和策略。

赵明谦分析了红利资产的投资逻辑，强调长期持有高股息资产适合追求稳定收益的投资者，短期波动获利机会较少他以水电和煤炭为例，指出水电股息稳定但弹性小，煤炭作为周期股受供需影响大，近期价格企稳反弹，但长期需求端受绿电替代影响存在压力投资者需根据自身目标选择策略，红利资产适合长期配置。

6 煤炭价格反弹预期有限。

赵明谦认为煤价短期反弹目标在700元左右，大幅反弹可能性低市场对煤价见底的信心增强，但需求端尚未明显好转，股价上涨主要受供给端消息和流动性推动投资者可短线操作，但需关注最终需求情况光伏等行业反内卷政策影响有限，煤炭行业落后产能较少，价格主要由供需决定。

7 落后产能淘汰需谨慎推进。

赵明谦分析了钢铁和光伏行业在反内卷政策下的差异，指出钢铁行业因有成功先例更值得关注，而光伏行业存在失败案例需谨慎他建议投资者关注钢铁板块，因其政策推进可行性较高，同时提醒需跟踪产量、价格及利润变化情况，避免盲目追高。

8 钢铁板块供需格局分化明显。

珍妮分析了钢铁板块的供需格局，指出铁矿石因全球供给集中在欧洲而表现强势，不同于国内主导的焦煤焦炭他提到四季度西芒度投产后可能改变铁矿供需钢铁股更多作为配置型资产，部分属于红利策略黄金近期上涨，韧性较强，受美联储政策预期和避险需求影响。

9 长期看好黄金和红利资产。

珍妮分析了当前市场轮动较快，建议以红利资产作为底仓配置，同时关注周期和科技成长机会他认为黄金中长期逻辑明确，但短期波动受多因素影响市场赚钱效应较强，但需避免追涨杀跌，保持合理仓位参与。

10 交运板块今年赚钱效应较弱。

珍妮分析了交运细分板块的表现：航空业供需逻辑良好但票价疲软，快递行业价格战本质难改但趋于良性，航运板块股价已充分反应国际冲突影响他更推荐高速板块，认为其股息率具吸引力无人物流虽应用前景好但投资标的难选整体看交运板块暂无明显机会，需持续观察。

11 1.

建议关注红利资产和银行板块。