#围观圈子牛人操作#@中泰证券资管 #天天基金调研团#
——配置的智慧，比择时更重要。
美股不敢追，A股不敢进，黄金涨得心慌慌，钱到底该往哪放？
在低利率与市场波动交织的新常态下，单一资产似乎已难扛收益大旗。股债震荡放大了投资不确定性，连大热的黄金也玩起了急涨急跌的过山车。
当市场陷入“怕踩空又怕踩雷”的集体焦虑，我们还能找到稳稳赚钱的机会吗？
近日，我参与了天天基金组织的调研团，深度对话中泰证券资管组合投资部首席投资经理唐军。这位拥有15年量化投资经验的“配置高手”，在路演中直指当下投资困局的核心矛盾。
一、投资新常态：我们正在经历什么？
唐军开篇就抛出一个颠覆认知的观点：“美林时钟”正在失效，传统经济周期框架已跟不上当今市场节奏。
他展示了一组关键数据：08年金融危机后，全球重回政府干预主义，政策因素对资产价格的影响远超经济周期本身。以股市为例，政策（信用扩张）的影响力>经济产出>通胀；债市则对货币宽松最为敏感。
图1：中泰时钟三维模型VS传统美林时钟
来源：Wind，截至：2025.6.27
“现在做投资，光看GDP和CPI远远不够——央行放水力度、财政刺激节奏、甚至移民政策变动，都可能成为左右市场的关键变量。”
唐军团队构建的“中泰时钟”模型，政策、经济产出、通胀三维度决定战略资产配置，而政策维度置于核心地位。他们发现一个关键传导链：央行放水分两步走——第一步货币宽松推高金融资产，第二步信用创造才真正刺激实体经济。而当下最大的痛点，恰恰卡在第二步：“货币宽松易，信用扩张难。就像水管打开了，但水流不进田里。”
二、破局关键：信用扩张的密码
为什么资金在金融系统空转？ 唐军团队用独创的“信用总扩张指数”揭开谜底：
传统社融指标在金融创新时代严重失真（如2015年），尤其是在金融创新和表外业务繁荣时期。他们通过量化模型追踪表外业务，发现真正的信用扩张需要两大引擎——中央财政发力+居民端房地产回暖。
图2：2005-2023年信用总扩张指数走势
来源：Wind，统计区间2005年1月-2023年1月
当下核心矛盾浮出水面：地方去杠杆背景下，中央财政对冲力度成为胜负手。而近期特别国债发行、PSL重启等信号，正是关键转折点。
“当财政支出指数拐头向上时，A股往往迎来中期机会。” 唐军展示的量化模型显示，该指标对股市解释力超80%。
三、黄金的真相：美元信用松动的镜子
对于近期暴涨暴跌的黄金，唐军给出全新视角：“黄金从来不是抗通胀工具，而是美元信用的对立面。”
历史数据显示，黄金与美国实际利率呈明显负相关。但2023年出现反常现象——美元加息金价坚挺。这背后是中国、中东等国“增持黄金+减持美债”的央行级操作。
图3：黄金走势与美国实际利率有明显负相关性
来源：Wind，截至：2024.4.30
更颠覆的结论是：特朗普政策可能利空黄金！ 若其削减政府支出、减缓赤字扩张，反而会强化美元信用。“移民政策更值得关注”，唐军指出，“驱逐非法移民将推升美国服务业人力成本，这才是通胀隐形炸弹。”
四、散户死局：为什么总在亏钱？
面对“基金赚钱基民不赚钱”的痛点，唐军团队用大数据戳穿两个幻觉：
幻觉1：“追涨杀跌能抄底”。
幻觉2：“冠军基金稳赢”。
图4：从风格配置与基金评价出发选基金
来源：Wind，截至：2025.6.27
解题答案就在三层配置逻辑：
1.先定战场：用“中泰时钟”预判股债黄金等大类资产风向。2.再选风格：量化模型识别大小盘/成长价值风格轮动。3.最后挑人：剥离基金经理的Beta暴露，筛选真实Alpha能力。
中泰唐军的优势在于能紧密跟踪国内政策力度和对冲外贸压力的效果，结合宏观驱动因子和资金面指标来调整大类资产配置和风格配置。这种“逆人性”操作成效显著：其管理的中泰天择稳健FOF成立两年跑赢基准3.2%，位列同类2/179。
调研尾声，唐军总结的关键认知值得每个投资者深思：“不要用显微镜找牛基，要用望远镜看配置。”
当市场陷入“黄金还能买吗？”“AI股要不要追？”的碎片化焦虑时，真正的破局点恰在于：跳出单一资产迷思，建立三层防御体系——
第一层：用货币信用框架预判政策水温。
第二层：盯住财政发力与地产销售信用拐点。
第三层：在美元信用松动期配置黄金，在AI革命与老龄化的交集中捕捉结构性机会。
当多数人困在“踩空/踩雷”的二元焦虑里，掌握配置艺术的人，早已把不确定性转化为收益的源泉。市场永远在变，但资产联动的密码从未改变。与其追逐风口，不如学会御风而行。
$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|017589)$ $中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)C(OTCFUND|017590)$ @天天基金创作者中心 @天天精华君 @中泰证券资管
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天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2025年，灵蛇献瑞!
