#天天基金调研团#
最近参与了天天基金的调研团活动，近距离了解了中泰资管唐军经理管理的$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|017589)$这只以全球多元资产配置为策略的FOF基金。根据公开信息，截至今年一季度末，该基金在同类普通FOF低仓位产品中表现靠前（海通证券排名2/179），当然，过往业绩不代表未来。
中泰时钟
这次交流的核心围绕着资产配置框架——“中泰时钟”展开。唐经理认为，过去大家熟悉的美林时钟在2008年金融危机后，由于全球主要央行大规模干预市场（如QE），其有效性大大降低。经济数据好，市场可能跌（担心政策收紧）；数据差，市场反而可能涨（期待政策放松）。这种现象颠覆了传统逻辑。
因此，“中泰时钟”更强调政策因素，特别是“货币宽松”和“信用创造”这两个关键环节：
货币宽松（央行放水）： 通常直接利好债券（利率下行），并容易推升对利率敏感的资产，比如黄金、白银、比特币以及股市中的题材股等。
信用创造（实体加杠杆）： 这需要企业、居民或政府愿意借钱投资或消费。只有信用真正扩张，才能推动实体经济、顺周期的蓝筹股、大宗商品以及实质性的通胀。
唐经理特别指出，如果只有央行放水而信用扩张不起来（就像疫情后一段时间），结果往往是资产泡沫而非经济繁荣。
当前市场怎么看？
基于这个框架，唐军经理分享了他们对当前海内外市场的看法：
1. 国内：如果财政加杠杆超预期，并最终带动企业和居民信心回暖（比如房贷企稳），那么对实体经济相关的大盘蓝筹股会更有利。反之，如果财政比较克制，货币持续宽松，市场风格可能更偏向小盘成长股。
2. 海外：核心看美元利率何时下降。 这又取决于美国通胀。
基金一季度做了什么？未来怎么打算？
根据基金一季报和唐经理的分享，中泰天择稳健FOF在一季度的操作体现了其自上而下的配置思路：
大类资产上： 增加了港股基金的配置（看好其估值修复潜力，同时受益于可能的美元利率下行和国内信用边际改善），保持了贵金属（黄金） 和美债基金的配置比例，并在季末增加了长久期债基（可能基于对财政发力力度低于预期等因素的判断）。
战术配置上： 基于性价比考虑，降低了可转债基金的配置，并参与了部分行业ETF的交易性机会。
前十大持仓（截至3月底） 也反映了多元配置的思路，覆盖了QDII债券、黄金ETF、国债ETF、地方债ETF、港股银行指数、科技ETF、红利风格ETF等。
展望未来，唐经理团队认为，关税战和美国削减财政赤字可能给国内出口带来压力，但国内财政政策有望明显加力，货币政策也有进一步宽松的空间。他们表示接下来会紧密跟踪国内政策力度和对冲外贸压力的效果，结合宏观驱动因子和市场资金面指标，来动态调整大类资产和风格的配置比例。同时，也会在严格的风险控制下，继续捕捉更细分维度的战术配置或交易型机会。
作为FOF，选基怎么看？
在交流中，唐经理也提到FOF工作的两个重点：资产配置和基金经理选择。他强调，选基金首先要剥离市场风格（Beta）的影响，明确基金的超额收益（Alpha）来源。如果对某类风格（如科技、消费）有明确观点，就在该风格里选好基金；如果没有明确观点，就在不同风格中均衡配置优质基金。他认为，FOF的价值在于能在母基金层面实现这种多元配置和风险分散。
