#天天基金调研团##中泰证券资管#
$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A$
$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)C$
$中泰双利债券C$
$中泰红利优选一年持有混合发起$
首先，非常感谢天天基金网和中泰证券资管，共同举办了本次关于“多远资产如何配置”的路演活动。我非常有幸能够参加天天基金网组织的“天天基金调研团”活动，聆听中泰证券资管组合投资部首席投资经理——唐军总为投资者们解读，“2025年，在低利率与市场波动交织的新常态下，单一资产似乎已难扛收益大旗，股债震荡更放大了投资不确定性，如何在控制好风险的前提下获得令自己满意的收益”。
中泰证券资管对我来说可谓是老朋友了，是我最看好的国内公募金公司之一，也是我配置产品最多的基金公司。对于唐军总的多元资产配置代表作——中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590），我实际上早就已经关注，早在三个多月前，我就申购了中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589）。持有至今，短短114天我就获得了2.9%的投资收益，投资体验良好，我也会继续坚持下去。
此外，我还坚定持有了中泰证券资管明星基金经理商园波和程冰的中泰双利债券C（015728）、金牛基金经理姜诚和王桃的中泰红利一年持有混合发起（014771）将近1年时间，均取得了良好的投资回报，并且还会继续坚定持有下去。
总体而言，本次调研可谓是收获满满，尤其是学到了唐军总汇集多年研究心血独创的、聚焦核心宏观驱动因子的“中泰时钟配置框架”，作为“美林时钟”的良好替代品。“美林时钟”作为非常著名的资产配置策略，但是近年来其有效性不足也是一直困扰我投资策略选择的关键问题。正是通过唐军总深入浅出的见解，让我瞬间有了豁然开朗的感觉。具体来说，
1、关于“中泰时钟配置框架”对于“美林投资时钟理论”的修正完善，在我看来：
（1）关于“美林时钟”失效的原因，我理解就是，随着20世纪经济学理论的蓬勃发展，政府管理经济的政策工具愈发丰富、能力越来越强，不甘于只作为市场的维护者，越来越从传统上的市场“守夜人”角色转向主动作为的市场“守卫者”。特别是在2008年经济危机，全球各主要经济体愈发体现出意图通过财政政策、货币政策来“熨平”经济周期的倾向，也就导致了通货膨胀和经济周期轮动规律变得不稳定，从而使得重点关注经济周期、将货币政策等政府行为作为经济周期被动结果的“美林时钟”完全失效，甚至可能成为反向指标。比如，经常会出现会看到美国经济数据超预期，美股反而下跌，因为市场预期美联储可能退出QE或加息。
（2）关于“中泰时钟配置框架”的独特创见。鉴于此，中泰时钟将政策维度置于最重要位置，弥补了美林时钟的不足。在当前政府干预力度加大的背景下，仅仅依靠经济数据来判断周期和资产配置是不够的，必须将政策因素纳入考量。政策维度的分析框架主要基于“货币宽松与信用创造”这两步，这是理解现代金融体系和经济运行的关键。
2、基于这样的分析框架，唐军总认为：
（1）货币宽松（央行降息降准、QE）直接对应债券牛市。它会优先推动金融属性强的资产，如贵金属（黄金、白银）、比特币以及股市中的题材股等投机属性更强、对利率更敏感的资产。这些资产的价格更容易受到利率变动的影响。
（2）信用创造（居民、企业、政府加杠杆）对实体经济的推动作用更明显。这与顺周期的大盘蓝筹股、大宗商品以及通货膨胀关系紧密。通货膨胀的产生必须有信用衍生创造出货币才能发生。只有当信用扩张，市场上的货币总量增加，总需求才能真正扩大，从而推动物价上涨。
如果只有央行货币宽松而信用创造未能启动，只会推升资产泡沫。实体经济也未见繁荣。
3、因此，对于当前的A股市场：
（1）如果财政发力超预期，带动信用扩张明显改善，那么大盘蓝筹和顺周期板块的上涨空间会更大。因为信用扩张意味着总需求回升，对实体经济相关的行业和大市值公司更有利。如果财政相对节制，货币宽松的力度更积极，市场风格可能偏向小盘股和成长风格。
（2）若融资余额加速上升，这代表散户加速进场，市场也会偏向成长和科技板块。因为散户的风险偏好相对较高，更倾向于追逐有题材、有成长性的中小市值股票。
唐军总深入浅出，从理论到实践，对于A股资产配置策略的依据和原则都进行了全面的见解，既能知其然，又能知其所以然，堪比上一堂资产配置的顶尖专业课。确实让我获益匪浅，对于会议纪要，我也还会反复研读，进一步学习，可以想见，如果我能完全吸收理解了唐军总的创建，我的投资能力也将有突飞猛进的进展。
唐军总，有着长达15年的证券从业经验，2010年开始从事量化投资和基金研究工作，曾任国泰君安研究所研究员、海通证券资管投资经理助理、太平洋资管高级投资经理，2017年加入中泰证券研究所，作为中泰证券资管组合投资部首席投资经理，有着丰富的实战经验，兼具金融工程与资产配置的研究经验与券商资管、险资的投资经验。在管理中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）期间取得了亮眼的成绩，配置能力多次得到验证：
（1）2023年1季度重仓黄金，带来显著正贡献；
（2）2024年3季度加大了对成长风格标的的暴露，分享了成长股修复行情；
（3）2024年4季度减仓长久期债基，避开了2025年1季度债市下跌的冲击。
截至2025年3月底，中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589）成立以来，业绩回报为7.40%，同期万得混合型FOF指数涨跌幅仅为-0.85%，超额收益显著；近1年回报位居同类前列。
现在网络上流行的一句话：“选择要远比努力重要”。人生很多事情都是如此，投资也是一样的。忙碌不一定会有收获，如果努力的方向错了，不仅可能会徒劳无功，甚至于还会适得其反。正如全球资产配置之父加里布林森所说的:“做投资决策,最重要的是要着眼于市场,确定好投资类别。从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”
我非常认同加里布林森的观点，在我看来，相较于择时，资产配置对于投资者应对资本市场的波动无疑更为重要，特别是在当前跌宕起伏、长期缺乏普涨行情的A股震荡市，资产配置更是我们坚韧应对赛道逆势的有效手段。唐军总依靠构建“跨市场 跨品种 跨周期”的投资组合，能够有效应对A股单一市场的波动风险，取得了非常显著的超额回报。中泰证券资管资深基金经理唐军先生的中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）正是这样投资者的卓越之选。
中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）作为中泰证券资管倾力打造FOF旗舰产品，作为基金中的基金，能够博采众长，突破单一基金投资范围的限制，聚焦股、债、商多元资产配置，一键帮助大家解决资产配置中的难题，具有三大优势：
1、业绩表现亮眼：“近1年”回报居同类第2位，中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589）“近1年”的阶段涨幅达到10.11%，远超业绩比较基准的5.48%，在370只同类基金中排名高居第3位，且回报稳健，“近1年”的最大回撤只有3.45%，为投资者带来更好的持有体验。
2、多元有效配置：基于“中泰时钟配置” 的投资框架，精选全球范围优质资产，布局黄金、港股、A股、海外市场等，充分把握港股、A股、美元债、黄金、国内债、其它资产的周期性上涨机会，追求稳健投资风格和持有体验，通过多元资产配置的方式挖掘超额收益。截至2025年1季度，前十名基金投资明细包括：富国全球债券（QDII）人民币A（100050）、华安黄金易（ETF）（518880）、上证10年期国债ETF（511260）、海富通上证5年期地方政府债ETF（511060）、国泰上证5年期国债ETF（511010）、鹏华香港银行指数A(LOF)（501025）、银华恒生港股通中国科技ETF（513160）、富国中证价值ETF（512040）、华泰保兴尊合债券A（005159）、国泰黄金ETF（518800）等。
3、产品亮点突出：具有三大亮点，追求更好的持有体验。
（1）配置先行，自上而下：中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589）先主动判断未来市场风格和特征，再选取相应策略里的最佳子基金。
（2）“定性 定量”精选基金标的：在优化模型下，在风格Beta符合配置需求的情况下，优选Alpha能力强的基金生成组合。
（3）省心省力淡化择时：专注长期资产配置，中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589）设置6个月持有期，兼具流动性和收益机会。
而对于长期看好资本市场但又担心市场短期波动的投资者，则可以依靠天天基金网独有的“慧定投”功能设立中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）的定投计划，通过低点多买、高点少买，进一步放大微笑曲线的威力，增大投资收益。具体来说：
一、关于“跨品种 跨市场 跨周期”资产配策略置的重要性
具体来说，在我看来，相较于择时，资产配置对于投资者应对资本市场的波动无疑更为重要，资产配置更是我们坚韧应对赛道逆势的有效手段。特别是2024年9月24日开始，A股全面上涨，这时候，投资者可能会纠结当前是否应该满仓A股，国内债、美债、港股、黄金是否还需要配置。实际上，对于构建投资组合来说，“跨品种 跨市场 跨周期”的多元资产配置永远是必不可少，这样才能充分平抑波动，对冲单一市场债券或者股票的投资风险，究其原因：
1、因为即使是最专业的机构投资也往往难以精准判断市场的涨跌起落，否则也不会有那么多投资者在市场回调时产生巨额亏损。
2、任何单一产品或单一策略都有其自身的周期性和局限性，想要持续、长期地跑赢市场是非常困难的。不同区域的市场则具有“涨跌轮动”的特点。只要通过合理且有效的资产配置，实现债权资产与权益资产的风险对冲，不仅累计收益率高于单个风格指数，且夏普比率和卡玛比率也更加优秀，才能帮助投资者获取市场超额收益。
3、投资者选择唐军总的中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）还有额外的好处。因为A股、美股、美元债、黄金之间的走势具有独立性、自成体系，有时候还会是相反，在市场风险骤增的时候上涨，能够互相对冲下跌风险。而根据现代资产配置理论（Modern Portfoilio Theory），投资的根本目标就是要实现以最小化标准差（或方差）与最大化预期收益为目标来进行资产配置。因此，通过在资产中配置“跨品种 跨市场 跨周期”相关性较低的资产品种，可以有效降低资产组合年度收益率的方差，收益率波动程度越小，则资产组合的风险也就越低，从而能够有效降低投资组合的整体风险。
正如全球资产配置之父加里布林森所说的：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”因此，在我看来，唐军经理的中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）选择“跨品种 跨市场 跨周期”的“中泰时钟配置框架”，能够充分分散不同市场的投资风险，获取超越市场平均的投资回报。
二、关于当前A股处于历史性投资机遇的原因
简单来说，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。正如史上最传奇的基金经理彼得林奇所说的，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到 Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI ”机器人、“AI ”半导体、“AI ”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇；科技对生活的改变也从ToB领域的制造行业逐步迈向ToC领域的老年护理、家政服务、娱乐陪伴等日常场景。特别是：
1、2022年底以来，以ChatGPT为代表的的人工智能已经由过去的科幻构想和实验室产品逐渐走向成熟，开始了人工智能划时代的新篇章。2024年初，Sora模型火爆出圈、再次点燃人工智能相关板块热情，再有机器人赛道冲入“风口”，众多科技巨头参与其中。海外AI应用大发展和算力龙头业绩以及市场情绪回暖带动下，市场迎来猛烈的超跌反弹。特别是2023年以来，作为人工智能算力基础的英伟达和全面向AI硬件转型的老牌计算机公司戴尔等都取得了惊人涨幅，英伟达一年涨幅超过十倍，2024年3月1日，市值更是突破了惊人的两万亿，甚至超越了全球电商巨头亚马逊公司，海外AI前景广阔。
2、2025年春节期间，国内的生成式人工智能大模型Deepseek火爆出圈，在全球140多个国家位列移动手机app下载榜榜首，也成为人类有史以来注册人数最快过亿（1周）的手机应用，共同揭示了人工智能的广阔未来。
换句话说，在我看来，伴随着去年底以来的人工智能技术大爆炸，极有可能会激发人类历史上的“第四次工业革命”。当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，我们长期持续看好AI产业的持续演绎。
同时，在当前的低利率时代，权益资产和债券资产的投资价值就愈发凸显，中泰证券资管基金唐军经理的中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）依靠广义的资产配置，综合配置权益类、债券类、商品类资产等，非常值得关注。
三、基于全球资本市场包括A股投资机会的整体判断
中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）的业绩比较基准是：“中债综合指数收益率*70% 沪深300指数收益率*30%”，说明国内的股债资产依然占有较大比重。
因此，在分析中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）的投资机会之前，我们可能需要对当前全球尤其是国内市场的整体情况进行综合判断，研究市场走势处于哪种阶段，才能够把握住市场的投资机会。
1、从政策面来说：在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能真正步入新的一轮牛市。特别是两会明确“人工智能 ”行动，金融活水注入科技领域，技术迭代加速度肉眼可见。
2、从货币面来说：2024年9月24日，伴随着央行推出两项结构性货币政策工具和其他货币政策：一是股票回购、增持再贷款通过低息贷款支持上市公司回购股票，提升市场流动性；二是证券、基金、保险公司互换便利，允许金融机构以资产抵押获取资金，加杠杆入市；三是透露正在研究设立平准基金；四是表示要引导市场利率进一步下行。多重政策利好之下，港A股随即同步启动了修复行情。
3、从技术面来说：在我看来，当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，特别是随着DeepSeek的发布，国产大模型实现性能成本比10倍突破，开源生态已吸引全球开发者攻坚，AI技术正在从“概念炒作”迈向“产业质变”，人工智能各赛道都在迎来“0-1”爆发式机遇。
（1）从国外来看：近年来，新一轮AI热潮汹涌而来，2022年底，ChatGPT的爆火预示着人工智能已经由过去的科幻构想和实验室产品逐渐走向成熟，开始了人工智能划时代的新篇章；2024年初，Sora模型火爆出圈、再次点燃人工智能相关板块热情；再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI ”机器人、“AI ”半导体、“AI ”软件等AI相关投资机会持续涌现。在人工智能、人形机器人赛道的带动下，众多科技巨头参与其中。海外AI应用大发展和算力龙头业绩以及市场情绪回暖带动下，市场迎来猛烈的超跌反弹。2023年、2024年间，作为人工智能算力基础的英伟达和全面向AI硬件转型的老牌计算机公司戴尔等都取得了惊人涨幅，英伟达一年涨幅超过十倍，2024年3月1日，市值更是突破了惊人的两万亿，甚至超越了全球电商巨头亚马逊公司，海外AI前景广阔。
（2）从国内来来看：2024年9月触底以来，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者分享全球科技板块涨幅的新机遇。2025年更堪称是人工智能“中国年”，2025年春节期间，国内的生成式人工智能大模型Deepseek火爆出圈，在全球140多个国家位列移动手机app下载榜榜首，也成为人类有史以来注册人数最快过亿（1周）的手机应用，共同揭示了人工智能的广阔未来。DeepSeek被视为AI的“王炸”，已经有许多用户开始尝试这些组合，发现它们较明显地提升了工作效率：
DeepSeek Kimi 自动生成PPT；
DeepSeek Cline AI编程的帮手；
DeepSeek 剪映 一键生成短视频；
DeepSeek MJ 设计师的王炸组合；
DeepSeek Notion 自动生成文本知识库；
DeepSeek Otter 一键转会议记录；
DeepSeek 即梦 Tripo 3D模型秒创建。
与此同时，DeepSeek还获得了科技巨头们的集体认可。近期，百度智能云、华为云、阿里云、腾讯云等多个平台宣布上线DeepSeek大模型（包括V3和R1），这些模型以低成本、高性能的特点引发市场广泛关注，从而对AI终端软件应用形成利好。
同期，在硬件领域，宇树科技人形机器人以远超波士顿动力的表现爆火全球，科技对生活的改变也从ToB领域的制造行业逐步迈向ToC领域的老年护理、家政服务、娱乐陪伴等日常场景。换句话说，在我看来，伴随着去年底以来的人工智能技术大爆炸，极有可能会激发人类历史上的“第四次工业革命”。当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。当前AI已渗透智能制造、智慧医疗、自动驾驶等20 场景，微软预测2025年AI代理将处理70%日常工作，产业规模突破万亿指日可待。
伴随通用型人工智能ChatGPT的横空出世，数字经济、动漫游戏等与人工智能赛道的空前活跃，近期半导体板块接力用人工智能赛道持续大涨，人气维持高位。在我看来，生成式人工智能的技术突破极有可能会成为人类突破“第四次工业革命”的契机。
我看好未来我国经济和国内资本市场的增长前景，而身处这样的机会之中，与其费尽心思去找到所谓的领涨板块结果还可能适得其反，还不如直接选择中泰证券资管宝藏FOF基金——中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590），分享市场回暖的整体收益。
总结：
综上所述，正是基于：
（1）对于唐军总独创的“中泰时钟配置框架”的深入学习，从而基于2025年国民经济将走向复苏的整体前景的整体判断，以及新“国九条”的空前利好，限制资金流出、增加资金供给，并且严惩造假行为，做到应退进退，将从根本上扭转A股长期资金供求失衡的问题；
（2）考虑美联储已经进入降息周期和人工智能驱动“第四次工业革命”的多重作用下。
选择唐军经理的中泰证券资管宝藏FOF基金——中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590）正当时，更是投资者获取长期回报的卓越之选。而对于看好港股、A股、黄金、美元债、国内债的投资机会，但又担心短期反弹后国内资本市场高波动风险的投资者，则可以在将来基金开放申购后，使用天天基金独有的“智能定投”功能定投中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）（A：017589；C：017590），这样同样具有三大好处：
（1）能够通过定投分散风险、持续摊薄成本，缓解择时的焦虑；
（2）又能在行业低估时多买、高估时少买；
（3）还能在净值回撤时自动获利了解、落袋为安。进可攻、退可守，涨跌皆安心。
#天天基金调研团#
