#天天基金调研团#
前些天，参加了一场对FOF基金经理唐军的调研。
说实话，由于各种原因，能调研到公募FOF基金经理的机会不多，这次算挺难得的。
趁着这次机会，正好来听听这位FOF基金经理对FOF的投资管理怎么看。
何许人
唐军从2010年开始从事量化投资和基金研究，履历比较丰富。
早前他曾担任国泰君安证券研究所研究员、海通证券资管投资经理助理、太平洋资管高级投资经理，还做过联储证券创新投资部总经理。
2017年，他加入中泰证券研究所，成为金融工程首席分析师，在李迅雷手下负责中泰时钟资产配置和金融产品研究的相关工作。
2022年6月，他加入了中泰证券（上海）资管，担任组合投资部首席基金经理。
自2023年3月21日起，他开始管理中泰天择稳健6个月持有期混合FOF这只产品。
这只FOF以“中债综合指数收益率70%+沪深300指数收益率30%”为业绩比较基准，并且明确要求投资于权益类资产和商品基金的比例合计不超过基金资产的50%，不难看出，这只FOF定位上更偏向稳健增值风格。
中泰时钟
在唐军看来，做FOF投资首先做是资产配置。
因此调研一开始，唐军便首先介绍了他参与完善的中泰时钟资产配置框架。
这个框架是针对美林时钟在政府强干预背景下失效而提出的创新思路，最大的突破在于把政策维度作为首要分析要素，重点放在“货币宽松”和“信用创造”的联动机制上。
他表示，跟传统美林时钟不同，中泰时钟不那么依赖经济周期规律，而是更聚焦央行货币政策和信用创造对经济的主动干预逻辑。
比如，降息、量化宽松这样的货币宽松政策，通过释放流动性直接推升债券牛市和金融属性强的资产，像黄金、比特币、题材股等，而居民、企业或政府加杠杆下的信用创造，则通过实体加杠杆推动通胀、大宗商品和顺周期蓝筹股的繁荣。
他认为，单纯靠货币宽松可能只会催生资产泡沫，而信用创造才是实体经济复苏的核心驱动力。
各类资产怎么看
对于当前各类资产的配置逻辑，唐军认为在目前的宏观环境下，资产表现呈现分化的特征。
A股方面，他认为需要关注信用扩张是否能持续。
如果中央财政发力超预期，带动基建投资和居民房贷企稳，消费、基建等大盘蓝筹和顺周期板块可能会迎来更强的上涨动力，反之，如果财政克制、货币宽松延续，市场可能会偏向小盘股和成长风格，尤其是在融资余额加速上升的情况下，科技、AI等高弹性板块更容易受到资金追捧。
港股方面，在他看来，港股具备双重优势。
一来，美联储降息预期升温让美元流动性改善，再则，国内信用扩张边际改善，叠加其低估值和盈利修复空间，港股显得更有性价比。
债券方面，他认为经历了2022-2024年的极致牛市后，目前债市已进入中性偏友好的阶段。未来信用扩张的边际改善可能会压制债市表现，但如果财政力度不及预期，长久期债基仍然有配置价值。
美股方面，他表示美股尤其像纳斯达克这样的市场，高估值依赖于AI技术革命的预期，但它的风险溢价长期为负，且对美元利率非常敏感，现在需要等待利率下降或者指数回调到合理区间，才会更有吸引力。
黄金方面，他指出，黄金价格与美元实际利率呈负相关。
虽然2023年以来美元利率上行未显著压制金价，但如果特朗普政策推动财政赤字收缩、美元信用强化，黄金的上行动能可能会减弱，不过，地缘政治风险和央行购金行为会继续构成短期支撑。
整体而言，他认为资产配置需要动态跟踪财政发力节奏、美元利率走势以及地缘扰动变量，根据宏观环境的变化灵活调整策略。
选基看什么
谈到FOF管理中非常重要的基金选择，唐军表示，FOF的价值在于通过组合不同风格、领域的子基金，弥补单一基金经理的能力边界，从而实现更稳健的配置。
他认为，选基金不能只看产品本身的表现，而是要剥离风格贝塔，明确收益来源。
同时，基金的选择更要基于资产配置的理念，如果看好某个特定领域，可以超配相关的基金，如果没有明确观点，那就均衡配置多种不同风格的优质基金。
这种策略既能规避单一风格周期的风险，又能符合基金经理的能力边界，从而提升组合的稳健性和长期收益潜力。
一点期待
凭借资产配置逻辑、基金经理Alpha挖掘能力，以及相对稳健的配置结构，唐军管理的中泰天择稳健6个月持有9期混合FOF自2023年3月21日至今他任内，累计收益达到9.62%，最大回撤8.35%，在同期混合FOF中，这个业绩表现算较好。
希望唐军未来能够继续保持水准，继续带来稳健且较好的长期回报。
$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|017589)$
$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)C(OTCFUND|017590)$
