#天天基金调研团#
2025年的全球资本市场正在经历一场由人工智能驱动的深刻变革。从硅谷到中关村，从大模型研发到终端应用落地，AI技术已从实验室走向产业化，成为重塑全球经济格局的核心力量。在这场变革中，中国资本市场涌现出一批敏锐捕捉科技趋势的投资人，财通资管权益投资一部负责人包斅文便是其中的佼佼者。由其管理的$财通资管数字经济混合发起式C(OTCFUND|017484)$ 基金，凭借+80.88%的年内收益率和+144.83%的近一年回报，成为AI投资领域的标杆产品。
本次由天天基金与财通资管联合举办的线上调研活动，以"从海外映射到科技自信，AI行情还能持续多久"为主题，深入探讨了当前科技投资的核心命题。包斅文经理以其15年的证券从业经验，7年的投资管理实践，系统分享了其对AI产业趋势的前瞻判断和投资方法论。本文将全面呈现这次调研的精华内容，从基金业绩解析、投资组合构建、市场观点阐述到互动问答环节，为投资者提供一份完整的AI投资指南。
一、卓越业绩背后的投资密码
在近年来波动加大的市场环境中，财通资管数字经济混合发起式C基金的表现堪称惊艳。截至2025年9月，该基金不仅大幅跑赢沪深300指数，更在同类科技主题基金中名列前茅。这一成绩的取得，绝非偶然的市场收益，而是建立在基金经理对科技产业趋势的深刻理解和精准把握之上。
深入分析该基金的投资轨迹，可以发现一条清晰的产业演进路线。2019-2021年半导体行情中，包斅文前瞻性地布局了国产替代主线;2023-2024年AI产业爆发前夕，其又果断加仓算力基础设施和大模型相关标的;进入2025年，随着产业趋势的深化，基金组合适时向AI应用端和终端硬件延伸。这种既能把握产业大趋势，又能精准捕捉细分赛道轮动的能力，正是该基金持续获得超额收益的关键。
从持仓结构来看，当前组合呈现出"70%AI+30%国产替代"的鲜明特征。其中AI板块又细分为国内AI生态(50%)和海外AI供应链(20%)两个维度。这种配置既把握了全球AI发展的共性规律，又兼顾了中国市场的特殊性。在国内AI部分，包斅文特别看好IDC基础设施、AI
Agent应用、端侧芯片和即将爆发的AI眼镜等细分领域;而在国产替代方向，则重点布局具有稀缺性的先进制程设备和材料企业。
值得注意的是，该基金的投资风格具有典型的"左侧布局"特征。包斅文擅长在市场共识形成之前，通过深入研究挖掘产业发展的"预期差"，并在估值合理阶段建立仓位。这种不追逐市场热点的独立判断，使其能够在多数投资者尚未察觉时，就已完成对潜力赛道的布局。当产业趋势得到市场广泛认同时，组合往往已经进入收获期。这种"先市场一步"的投资哲学，正是其持续获得超额收益的核心竞争力。
二、AI产业趋势的深度洞察
在本次调研中，包斅文对当前科技产业格局的分析可谓鞭辟入里。他指出，2025年的资本市场正处在"经济弱复苏+流动性宽松"的宏观环境中，这种环境特别有利于具有宏大叙事空间的科技成长板块。AI作为兼具技术突破和商业落地双重属性的产业，自然成为资金追逐的主要方向。
包斅文将今年的AI行情清晰地划分为三个阶段：一季度由国内政策驱动，二季度海外算力链领涨，而进入四季度，市场焦点将重新回归国内AI生态。这种阶段划分并非简单的事后总结，而是基于对产业演进规律的深刻理解。在他看来，AI产业的发展遵循"基础设施→工具链→应用生态"的递进规律，而投资机会也随之在不同环节轮动。
对于即将到来的四季度，包斅文重点提示了三大关键变量：首先是B30a显卡的落地进展，这直接关系到国内算力供给的瓶颈能否突破;其次是消费电子创新周期，特别是AI眼镜等新型终端设备的商业化进程;最后是国产替代的深化，尤其是在先进制程设备等"卡脖子"环节的突破。这三个变量相互交织，共同构成了影响下一阶段AI投资的重要参数。
在应用层面，包斅文特别强调要区分国内外市场的发展差异。海外AI应用已形成以代码生成为核心的生产力工具矩阵，商业化路径相对清晰;而国内市场则更侧重垂直行业的解决方案，特别是在企业ERP、税务系统、知识管理等B端场景已初见成效。这种差异化的演进路径，要求投资者必须采取因地制宜的投资策略。
三、互动环节的智慧碰撞
在问答环节中，包斅文与参会者就AI投资的诸多关键问题展开了深入交流。这些问答不仅涉及具体的投资决策，更包含了其对科技投资方法论的深度思考。
关于市场普遍关心的估值问题，包斅文提出了独到见解。他认为，科技股的投资逻辑与传统行业有着本质区别，估值高低不应成为决策的主要依据。真正关键的是产业逻辑的完整性和持续性。历史上科技行情的终结，往往源于技术路线被证伪或商业模式难以持续，而非简单的估值偏高。这一观点对于当前担忧云计算等板块估值过高的投资者，提供了重要的思考维度。
在国产算力与海外算力的选择上，包斅文透露正在逐步将仓位向国产方向调整。这一调整并非出于简单的国产替代逻辑，而是基于对B30a显卡可能带来的产业变革的前瞻判断。在他看来，若该产品顺利落地，将显著改善国内大模型的训练环境，从而带动整个AI应用生态的繁荣。这种基于产业演进趋势的仓位调整，体现了其投资的前瞻性。
针对CPO(光电共封装)等热门概念，包斅文的回答展现了其理性的一面。他明确指出，不能简单以板块为单位进行投资判断，必须深入分析产业链各环节的竞争格局和技术壁垒。部分公司的估值确实已反映较乐观的预期，但仍有企业处于景气度上升的早期阶段。这种去伪存真的分析框架，对于当前的概念股投资具有重要指导意义。
四、未来展望与投资启示
站在当前时点展望未来，包斅文对AI产业的长期发展充满信心。他认为，AI技术革命方兴未艾，从大模型迭代到行业应用落地，从算力基建到终端创新，整个产业仍处于爆发初期。2025年可能成为AI商业化的重要转折点，特别是在B端场景的规模化应用将取得实质性突破。
对于财通资管数字经济混合基金的前景，包斅文表示将继续坚持"产业趋势+预期差"的投资框架。在组合管理上，将保持核心仓位围绕AI主线，同时根据产业演进动态调整细分领域配置。随着国内AI生态的完善，基金可能会进一步加大对应用端和终端硬件的布局力度。
本次调研给我最深刻的启示在于：科技投资必须建立在对产业规律的深刻理解之上。包斅文展现出的不仅是精选个股的能力，更是把握产业演进大趋势的格局观。在AI这个快速变化的领域，投资者既要有识别长期主线的眼光，也要具备把握阶段性机会的灵活性。
对于普通投资者，包斅文的投资实践提供了三点重要借鉴：首先，要重视产业研究，把握技术演进的主脉络;其次，要有逆向思维，在市场分歧时敢于布局;最后，要保持耐心，给予优质企业充分的成长时间。这些原则看似简单，却需要深厚的知识储备和强大的心理素质作为支撑。
结语：拥抱AI时代的投资新范式
通过这次深度调研，我们得以近距离观察一位优秀科技投资者的思考框架和决策过程。包斅文对AI产业的前瞻判断和独到见解，不仅为持有人创造了丰厚回报，更为中国科技投资领域提供了宝贵的实践样本。
在AI重塑各行各业的大背景下，投资方法论也需要与时俱进。传统的基本面分析框架需要与对技术路线的理解相结合，估值模型需要适应新技术商业化的特殊性。包斅文的投资实践，正是这种新范式的一个成功案例。
展望未来，随着AI技术向更多行业渗透，投资机会也将从硬件基础设施向软件应用生态扩展。在这一过程中，那些能够准确把握技术演进规律、深刻理解商业本质的投资人，将继续为投资者创造超额收益。而财通资管数字经济混合基金，无疑将继续在这场AI投资大潮中扮演重要角色。
将包斅文管理的$财通资管数字经济混合发起式C(OTCFUND|017484)$ 、$财通资管创新成长混合C(OTCFUND|020076)$ 加入自选，纳入长期观察，期望未来能够借助主动基金搭上AI投资的顺风车。
