#天天基金调研团#
上周有幸参与天天基金和财通资管联合举办的调研，本次调研员是财通证券资管包斅文经理，他深耕金融行业15年，积极把握大科技行业成长周期，寻找偏阿尔法方向的科技基金，管理的财通资管创新成长和数字经济混合基金如今均已创近一年新高，今天我们就来说说，全球算力基建竞赛对整体AI会带来哪些影响，短期科技估值是否过高，未来可能的天花板在哪里，这两个基金，分别侧重于哪些板块，下半年应如何投资？
一、 国产算力和海外算力有略微跷跷板效应
包经理认为，站在当前的一个时间窗口，会把海外算力放到国产这里，国内AI产业宏大叙事逻辑的展开，很大程度取决于英伟达B30显卡的出货许可证，如果英伟达出货许可证能顺利拿到，国内AI的逻辑能顺利展开，很多第一梯队的商业化能力和应用才能浮出水面，而一旦B30A显卡落地中国，对海外算力边际影响会有所减弱，所以未来国内AI行业的积极因素更多，相对更为乐观；
在这一点上其实可以看出发达国家的前路就是我们的未来，举个例子，8月29日阿里巴巴发布半年财报，提到它家AI业务增速很快，相关产品连续第8个季度实现三位数增长，这就是结合了星辰大海，未来有预期的想象空间，于是昨天股价立马上涨18.5%；
二、为什么宏大叙事对AI行业有利？
当我们步入存量而不是增量社会时，宏大叙事相关行业的机会较大，因为此时GDP温和上涨，而不再是加速上涨，国内和海外AI相关的行业，如创新药，新消费，机器人行业等，预期差较大，市场表现较好，最重要的主线就是AI、人工智能；
重要逻辑在于年初是科技自信和模型迭代超预期，海外品种今年初出现明显回调，二季度开始看到海外相关模型，出现能力上面的跃升，
对于整个模型有进一步的迭代，所以2季度开始，海外走势强劲，当然，供给层面出现了一些新的因素，在缺少先进生产力工具下，AI应用百花齐放比较困难；
三、云计算的估值是否过高，AI未来怎么看？
云计算的估值当下虽然较高，但它是目前少数值得选择投资的方向，诚如上述所言，经济稳定，则需要流动性推动市场去积极演绎行情，对于宏大叙事的逻辑不易证伪，包括AI、机器人、创新药，机器人等，
本质上，它的内核全是行业渗透率较低的，有一个远大空间，产业具备宏大叙事的逻辑框架诞生的品种，
当逻辑损伤，或者出现大的差池后，才会出现下跌，而不是仅仅看估值，举个例子，就像当下的白酒，虽然估值已经过低了，但从投资的角度来看，还有待观察；
而AI是今年的主线，今年AI有两波逻辑，年初国内强，2季度海外链强劲，4季度焦点或从海外链转向国内AI；
四、包经理的方法论和投资框架
包经理擅长低位挖掘和左侧布局，以科技为矛，周期为盾，建立创新成长的组合结构定位，具有15年经验，曾在保险行业工作，有绝对收益的思维，偏左侧时点买入品种，时点演绎充分，能充分止盈，排名靠前，
说到这个止盈，在投资上很有意义，巴菲特就说过：投资最重要的就是保住本金，
其中数字经济以纯TMT持仓为主，近1年收益同类排名3%（今年在没有港股仓位的前提下），
TNT+中游制造：纵深覆盖，深化细分领域，TMT共5名研究员，中游制造共4名研究员，
创新成长则是泛成长类，数字经济当前结构是70%聚集在AI（其中国内AI占50%，包括上游IDC、下游AI Agent 相关应用、端侧领域、AI眼镜等），海外链占20%，剩余30%配置在国产替代方向（关注先进制程有明显稀缺性的龙头公司、潜在0到1的设备等）；
五、财通数字经济和创新成长的表现
财通资管数字经济混合基金C类代码017484，近一年收益率高达144.84%，同期最大回撤只有18.32%，夏普比率3.57，超越98%同类，
2季度重仓股包括东方财富、长芯博创、海天瑞声、指南针、中芯国际等，包括通信、计算机、电子等行业，
重要的是，机构占比86.61%，基金管理人自购93.19万份；
各阶段涨幅均为优秀；
财通创新成长混合基金C类代码为020076，近1年收益率88.36%，同期最大回撤16.41%，夏普比率2.61，
持仓包括东方财富、中芯国际、倾大九天、东方证券、七一二、光大证券、天风证券等，含电子、计算机、非银金融等板块，相对更为分散，如证券板块为周期股，
机构占比7.7%，基金管理人自购18.98万份；
六、4季度看好哪些板块？
9月份开始大厂已陆陆续续发布消费电子相应产品，眼镜产品或将是今年的重点，包括和眼镜关系相对密切的SOC芯片设计公司，国产替代是一个比较重要的长期发展趋势，重点关注先进制程晶圆厂、光刻机及细分设备领域；
与大厂资本开支密切相关的算力环节及股价位置低且有积极变化的B端AI应用，
国内能够形成付费商业模式的B端产品，今年会看到很多公司订单明显放量，并且能够解决一些企业在经营过程中的痛点需求，如围绕企业ERP系统、税务系统、知识库搭建等场景机会更大，
从2021年到2025年上半年，主要是量化基金在主导，但最近则主要是机构增量资金在推动，因此，机构重仓参与的板块，稀缺性和比较优势会更加明显；
七、总结
综上所述，财通数字经济和创新成长的基金业绩表现均优秀，只持仓略有不同，从基本面来看，AI和其他一些成长性行业，宏观背景和相应政策没出现扭转，长期来看还是积极可为的，如果担心短期上涨速度过快，则可以通过定投的方式参与，
从产业周期来看，如今也到了第五轮周波，即信息产业周期，只要长期投资的逻辑没有发生变化，任何一次调整都是值得上车的机会，还可以参考管理人自购和机构占比，比如今天市场调整，看好AI相关行业，风险承受能力强的小伙伴们，也可以小额仓位先参与布局。@财通证券资管 @天天基金创作者中心 @天天精华君
