—上周债市总结—
曲线牛平。4月特朗普关税政策对股债情绪冲击较大，资金面转松，政治局会议表态整体克制，基本面高频数据和4月PMI边际走弱，债券收益率明显下行，曲线走平。10Y国债/国开分别下行18.9bp/18.2bp至1.62%/1.66%，10-1Y国债/国开利差分别下行11.1bp/11bp至16bp/9bp。（数据来源：wind，2025/4/1-2025/4/30）$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$
—债市策略—
回顾过往三年资金利率逐月变化情况，5月资金面往往较4月进一步转松，并且从上半年维度来看，5月资金利率一般也是阶段性的洼地。税期扰动减弱或是资金季节性特征的解释之一，2023-2024年期间，5月税期资金缺口可较4月收约4200亿元，中上旬资金利率普遍较为平稳。（来源wind）$中信保诚至泰中短债A(OTCFUND|004155)$
政策方面，4月政治局会议提及了“加力支持经济”、“强化政策取向一致性”，这意味着在财政加码的同时，央行大概率会提供额外宽松，为财政保驾护航。同时，从增量政策视角来看，货币政策可能更具弹性，“宽货币”的组合拳随时可能推出，5月或是重要窗口期。此外，25Q1大行季报反映净息差仍在大幅下滑，后续与政策利率降息同步推进的，预计未来或还有新一轮的降息可能性。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
综合来看，5月债市可能延续低波的票息行情，信用品种或相对占优，短端品种如3年内的利率品种可能胜率较高，中短债基金或更适合作为基础持仓。同时资产组合中或可保留一定的久期仓位，以防错过降准降息后的快牛机会。$中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$
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