【事件】国务院新闻办公室于 5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期’有关情况，并答记者问。
【背景】本次新闻发布会举行的背景还是中美关税博弈，中方在与美接触前尽量释放政策利好，一方面提振资本市场信心，另一方面显示中方政策后手很多，以增加与美方谈判筹码。5月7日早晨，外交部宣布何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话，访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。4月制造业PMI数据偏弱，此时推出降准降息等较重磅的稳增长政策，有利于增强市场主体信心，也有助于为中美经贸谈判争取筹码。
【内容】本次发布会人行、证监会以及金监局均公布了利好政策措施，但人民银行行长潘功胜公布的包括降准降息在内的3类10项举措意义最为重大。一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率。三是结构型政策，创设并加力实施结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。具体如下：
1）数量型措施包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。当前加权平均准备金率6.6%，往后看降准的政策空间有限，但当前央行建立了包括OMO、买断式逆回购、MLF、买卖国债等覆盖短、中、长期的流动性投放工具，未来保持流动性合理充裕的手段更为丰富。
2） 价格型政策具体有下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。本次不仅实现了再贷款等结构性降息，而且将OMO政策利率下调10BP。原因可能是特朗普动摇了美元信用的根基，美元指数偏弱，而关税争端出现和谈的曙光，亚洲货币出现集体升值，人民币汇率压力减弱。在进行广谱性降息后，预计银行存款利率也将适时下调，以缓解银行息差压力。
3）结构性货币政策包括，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持；增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放；优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元。4月政治局会议已经指出“创设新的结构性货币政策工具”，本次发布会是对政治局会议部署的落实。在外需不确定性加大的背景下，扩容再贷款支持“两新”可以进一步稳住制造业投资，实现快速稳住经济的目的；设立“服务消费与养老再贷款”有利于扩大消费，从更长期维度调整经济结构，扩大内需。但政治局会议提到的“设立新型政策性金融工具”本次发布会没有涉及，此前呼声较高的类似2022年政策性开发性金融工具也未推出，而再贷款需求可能不强；新推出的结构性工具作用几何仍待观察。“优化两项支持资本市场的货币政策工具”则体现了央行自924发布会以来对股市的一贯支持态度。
金融监管总局局长李云泽推出了8项增量举措，其中对资本市场实质性意义较大的包括，进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金；以及调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场。以上两项措施表明监管对险资增加对权益市场投资保持积极的态度，且可能推出更多措施例如调降保险公司股票投资风险因子等，鼓励以险资为代表的中长期资金入市。
证监会主席吴清推出6项增量举措，对市场影响比较大的有两项:
1）全力巩固市场维稳向好的势头，动态完善应对各类外部风险攻击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用,说明权益市场下行风险不大，“国家队”将继续稳住股市。
2）发布推动公募基金高质量发展的行动方案。该方案此前已经有新闻稿，但真正推出的时间进度超预期。目前从主席会上的答记者问来看，主要的方向变化不大，即引导公募基金在考核方面更加重视业绩，以及更重视权益产品的发展。
【市场影响】我们维持债市震荡偏多的看法，但长端利率进一步下行空间可能有限。债券市场在发布会后走出了“利好出尽”形态，7年及以上国债收益率小幅下行后再次上行，只有降息明确利好的短端品种下行较多。往后看，降息降准提前落地后，短期内利好债市的政策确实已经不多，反而目前尚未明显加码的财政政策有可能推出增量举措，且近期释放了一系列中美和谈的积极信号，而以上均利空债市。但是当前基本面仍然偏弱，通缩压力仍然较大，且中美谈判不会一帆风顺，预计会有较多曲折，战线也可能较长，收益率中长期仍将处于低位。另外，此前长债收益率有些过度透支降息预期，降息10bp后，当前点位更为舒适。但赔率方面，当前1.6%左右的10年期收益率静态票息确实较低，债券配置价值不大，因此收益率进一步下行空间可能有限。操作上，仍然建议债券逢调整逐步买入，在收益率接近前低时卖出。同时考虑到5月配置盘力量有限，建议关注流动性较好和利差较丰厚的品种。
权益市场方面，仍然建议A股维持中高配置。昨日各大指数均已出现大幅上涨的情况，今日发布会后上证指数高开后，涨幅收窄，可能是昨日已经对相关利好做了一定透支。往后看，中美关税博弈已经渡过了最差的阶段；且近期市场情绪指标近期触发了做多信号, 期权隐含波动率水平重回中低波动区间，暗示市场再次快速下跌的可能性不大。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
展望后市，权益市场偏强可能性较大。权益策略上坚持哑铃策略。哑铃策略中红利资产依然是当下维持相对收益的基本仓位，在适度宽松逻辑不变的情况下，继续坚定持有，且金监局今日在发布会表示调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场，预计险资入市规模将进一步扩大，利好红利资产表现。同时，海外互联网大厂的一季度财报业绩良好，AI部分的营收好于预期，资本开支继续上调，短期人工智能板块在经历之前较为充分的调整之后，有望出现反弹。结合先前对于A股上市公司一季报利润情况的分析，在成长方向上，我们建议的行业包括：计算机、传媒、电子、机械设备。
#央行降准降息！市场会如何反应？#
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
免责声明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。
本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
