【核心观点】
本周，权益市场围绕以下特征：1）行情整体趋势依然向上，但波动明显加剧。接下来或许要接受向上震荡的阶段。2)资金呈现高低切。科技内部、大类风格可能有轮动。
充裕的资金能否持续？我们认为资金层面或许还有一定增量空间，可能来自于产业资本、金融资本、高净值客户和普通客户。关注这些资金的边际变化。
资金面这一个因素是否能让股市的上涨持续？资金是启动上涨的关键因素，但行情若要延续，仍需政策面予以配合。从宏观视角看，我们始终认为不应低估逆周期调节政策加码的可能性。现实来看，随着反内卷政策推进，产能出清虽有利于中长期结构优化，但短期内可能伴随失业率上升、实体经济承压及投资动能减弱，这类情形反而强化了政策对冲的迫切性。
最后，关于投资，我们依然强调资产配置的重要性。通过多元化布局与跨市场投资力争平滑组合波动，同时善用风险资产、注重控制其波动，才是长期投资中至关重要的一课。
本周，权益市场围绕以下特征：
一，行情整体趋势依然向上，但波动明显加剧。日内经历了巨大的波动和激烈的多空博弈。随着市场逐渐逼近4000点关键位置，分歧也开始显现，行为共振效应减弱，接下来或许要接受向上震荡的阶段。（数据来源：Wind）
上证指数近期波动率上升
数据来源：Wind，2025.8.1-2025.8.29
二，资金呈现高低切。此波行情以科技为主线，热点领域比如半导体、人工智能等板块确实具备长期逻辑，但短期涨幅较大，资金情绪显得较为脆弱。周四半导体指数大涨6.39%后，今天则出现明显回落。（数据来源：Wind，周四为2025.8.28，今日为2025.8.29）
一部分资金可能在科技内部轮动，例如在反内卷政策、销量回暖及技术进步的催化下，新能源电池板块今天获得较多资金关注；另一方面，市场风格也可能出现更大范围的切换，今天食品饮料、保险等板块表现较好，红利低波、低估且涨幅相对落后的品种可能重新回到投资者视野。（数据来源：Wind，周四为2025.8.28，今日为2025.8.29）
本轮由流动性推动的上涨行情，自然引出一些问题——充裕的资金能否持续？资金面这一个因素是能让股市的上涨持续？
先回答第一个问题。我们认为资金层面或许还有一定增量空间，来自于：1）反内卷背景下从实体经济溢出的产业资本；2）保险、银行等金融机构对权益资产的配置需求；3）量化策略赚钱效应减弱促使高净值投资者以多元方式入场；4）以及普通投资者层面的居民财富搬家效应。
当然，尽管长期增量可期，但短期市场处于阶段高位，资金行为可能发生边际变化，投资者需密切关注市场情绪的细微转变。
第二个问题，资金面这一个因素是否能让股市的上涨持续？我们认为并不足够。资金是启动上涨的关键因素，但行情若要延续，或仍需政策面予以配合。如果资金流入速度放缓，市场或将重回基本面逻辑。后续经济数据发布，或有基本面压力下，货币与财政政策协同发力的可能性。若政策力度显著，可能推动股债行情较好；若反内卷政策见效、价格传导顺畅，经济企稳回升，则股市有望保持强势，债市或进入区间震荡。
从宏观视角看，我们始终认为不应低估逆周期调节政策加码的可能性。现实来看，随着反内卷政策推进，产能出清虽有利于中长期结构优化，但短期内可能伴随失业率上升、实体经济承压及投资动能减弱，这类情形反而强化了政策对冲的迫切性。
海外方面，美联储主席态度放鸽，美联储降息概率显著提升，或将提升全球风险偏好。另一方面从宏观角度而言，美国回归灵活通胀目标框架，需要考虑美国后续可能对通胀容忍度提高这一趋势。
美联储降息周期下，把握美股、美债的配置价值。可考虑关注银华海外数字经济量化选股（A类：016701；C类：016702）。
最后，关于投资，我们依然强调资产配置的重要性。通过多元化布局与跨市场投资力争平滑组合波动，同时善用风险资产、注重控制其波动，才是长期投资中至关重要的一课。
表：全球部分资产表现
数据来源：Wind，截至2025.8.29，由于时差原因，截至15:00，部分市场尚未开市，以截至2025.8.28的数据为准
再来看今天具体行情：
A股市场：继续强势上涨，收盘，沪指上涨0.37%，深指上涨0.99%，创业板指上涨2.23%。全市场成交27983亿，较上一交易日减少1725亿。(数据来源：Wind，2025.8.29）
港股市场：今天恒生指数上涨0.32%，恒生科技指数上涨0.54%，AH股溢价指数上涨0.67%，收127.51点。(数据来源：Wind，2025.8.29）
债券市场：央行公开市场操作净投放4217亿元。30年期国债期货上涨0.01%。现货方面，多数国债收益率下行。(数据来源：Wind，2025.8.29）
其他重要信息：
1、6G，传来重磅消息。有消息称，我国科学家近日在6G无线通信领域取得重大突破，成功研制出超宽带光电融合集成系统，首次实现全频段、灵活可调谐的高速无线通信。
此外，工信部日前表示，将加速推动5G-A产品体系与高品质网络落地部署，加快推进6G技术研发，并前瞻布局和培育面向6G的应用产业生态。（数据来源：券商中国，2025.8.29）
可关注：银华中证5G通信主题ETF（159994）及其联接（A类：008889；C类：010524）。
2、多家头部券商半年度业绩亮相。据Wind数据统计，截至8月28日，已有26家上市券商披露半年报。其中23家券商都实现营业收入和归母净利润的双增长。（数据来源：券商中国，2025.8.28）
可关注：银华中证全指证券公司ETF（159842）。
3、多家中小银行宣布下调人民币存款利率，降幅达10到20个基点。中小银行宣布下调人民币存款利率既是对前期大型商业银行降低存款利率的跟进，也是应对净息差下行压力的需要。从未来的发展趋势来看，存款利率仍然面临下行压力，对居民来说，需要根据自己的投资经验、投资能力、风险偏好，从而实现更好的收益。（数据来源：券商中国，2025.8.28）
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关联产品
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