7月24日债市出现超跌行情，10年期国债250011 逼近1.75%关口，较前一交易日上行近5BP；30年期国债活跃券230023 上行至1.97%，较前一交易日上行4.75BP.高等级信用债、二级资本债收益率上行超过15BP, 造成债市超调行情的原因有如下三点（数据来源：Wind）：
1、近期股市、大宗商品等品种走势强劲，一定程度上压制了避险情
2、近期基金出现大额赎回，二级市场抛售使得活跃品种收益率快速上行
3、央行本月持续净回笼资金，影响多头情绪
自7月15日开始这波跌幅斜率较陡，债市将“价格反内卷、股市冲前高3674点”等利空因素交易得比较充分了，7月24日是截至目前利空情绪最高涨的一日，从机构行为、技术指标来看，债市存在较严重的超卖现象。
从宏观逻辑上看，未来有以下几点需要关注：1、上游出产能叠加价格反内卷，在刺激有效需求的配套政策尚未出台, 青年人就业压力较大和收入预期不高的背景下，目前的政策效果还需要观察，风险资产在经历过情绪方面释放后，拉升的斜率也将有一定程度放缓。
债券是天然的多头品种，目前长债点位或将风险资产走强、产业政策带来的利空等交易完毕，配置的安全性提高。2、未来几日大宗商品价格如若冲高回落，债市估值将会出现一定的修复行情。3、近期机构大量赎回债基，在信贷投放意愿不强的背景下，赎回资金回表后机构或将用于加大债市的配置力度。
综述，目前的调整幅度已经超出了宏观基本面对应的债市利率点位，债市行情后续有望再度回暖，希望各位投资者能够保持定力，避免因短期波动而过度调整持仓，静待市场情绪修复及基本面驱动下的利率下行机会。
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风险提示：
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2. 基金经理吕智卓曾于2012年8月至2014年4月任天津信唐货币经纪有限责任公司交易员；2014年4月至2018年7月任天弘基金管理有限公司交易员；2018年7月至2020年5月任上海久期投资有限公司交易主管；2020年5月至2020年12月任兴华基金管理有限公司交易主管。2020年12月至2022年12月任兴华基金管理有限公司固收公募部总经理助理，2023年1月至今任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。2021年8月4日至今担任兴华安盈一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2022年10月19日至今担任兴华安悦纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年4月26日至今担任兴华安聚纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年6月20日至今担任兴华安惠纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月12日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年11月14日至今担任兴华兴利债券型证券投资基金基金经理；2025年4月17日至今担任兴华安泽纯债债券型证券投资基金基金经理；2025年7月10日至今担任兴华景成混合型证券投资基金基金经理。
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