10年期国债收益率突破1.7%以上或出现较好配置机会。信用债方面，建议暂避长久期品种，以中短久期下沉配置为主，重点关注化债进展较好区域的城投债、高景气产业债及优质城农商行债券。
债市调整预期升温，核心源于三方面逻辑的变化：其一，近期风险资产表现强势，“股债跷跷板”效应尤为显著。其二，基本面预期出现边际修正。其三，高拥挤度是悬在债市头顶的“达摩克利斯之剑”。
展望后市，债市调整方向相对明确、波动可能放大，但利率上行的空间还不必过度悲观。一是，市场对基本面的核心判断尚未根本改变，反内卷等带来的“再通胀”预期显然有别于需求驱动的物价上涨，对债市冲击相对有限。下半年出口走势、反内卷政策效果、消费限制与就业传导等因素仍对基本面构成挑战，且去年四季度因国补形成的高基数将影响同比数据表现；二是，流动性环境有望保持平稳，央行对资金面态度仍偏呵护；三是，债市需求存在支撑，中小银行持续下调存款利率、保险机构三季度下调预定利率等；四是，股市仍没有整体性的业绩驱动，反内卷利好龙头企业，后续中报业绩、关税谈判进展、地缘政治问题等不确定性因素犹存，可能阶段性缓解债市资金分流压力。
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