当前10年期国债收益率已回落至年初低点（1.585%）附近，市场呈现多空博弈较激烈的格局。尽管做多动能有所减弱，但从基本面、政策面和估值水平综合分析，收益率仍具备下行空间。
从估值角度来看，当前收益率点位较为合理，并未透支市场预期，其一，10Y国债—7天OMO的利差为24.5BP，高于今年以来的均值近2.5BP，显示利率债仍具备相对价值；其二，是随着10Y与1Y存单之间的利差逐渐修复为正值，银行息差压力进一步缓和，三季度若OMO再下调10BP，10Y国债的底部有望进一步下探。
展望后市，我们认为三季度债市环境较为友好，一方面，物价指数持续磨底，内需疲弱叠加海外经济走弱风险加大，外需缺乏有效支撑；另一方面，央行再次降息的概率较大。在此背景下，投资者可关注债市布局的机会。
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风险提示：
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2. 基金经理吕智卓曾于2012年8月至2014年4月任天津信唐货币经纪有限责任公司交易员；2014年4月至2018年7月任天弘基金管理有限公司交易员；2018年7月至2020年5月任上海久期投资有限公司交易主管；2020年5月至2020年12月任兴华基金管理有限公司交易主管。2020年12月至2022年12月任兴华基金管理有限公司固收公募部总经理助理，2023年1月至今任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。2021年8月4日至今担任兴华安盈一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2022年10月19日至今担任兴华安悦纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年4月26日至今担任兴华安聚纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年6月20日至今担任兴华安惠纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月12日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理；自2024年11月14日至今担任兴华兴利债券型证券投资基金基金经理；自2025年4月17日至今担任兴华安泽纯债债券型证券投资基金基金经理。
3、兴华安泽纯债、兴华兴利、兴华安启纯债的风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上的投资者购买。兴华兴利债券型证券投资基金投资于权益类资产、可转换债券和可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%。
