一、权益市场表现
1、市场表现回顾
数据来源：iFind，统计区间：2025. 06.23-2025.06.27
外部局势缓解，上周市场风险偏好显著提升，各大指数均放量拉升，创年内新高，由于流动性的提升，小盘强于大盘。
2、市场热点
全球方面：美联储：在2025年6月的利率决议中延续了连续四次按兵不动的政策路径，将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间不变。这一决策背后的核心逻辑在于通胀与就业的双重约束。尽管近期核心PCE通胀预期中值从3月的2.8%上调至3.1%，显示通胀回落速度低于预期，但美联储仍强调“劳动力市场并未在呼吁降息”，当前失业率处于低位且经济活动以稳健速度扩张。值得注意的是，政策制定者对关税政策的潜在通胀传导效应高度警惕，鲍威尔在新闻发布会上明确指出，加征关税可能导致价格压力“更加顽固”，这一不确定性迫使美联储维持观望立场。从资产负债表操作维度观察，美联储资产负债表较2022年峰值已缩减25%，但量化紧缩的边际影响有限，当前政策工具箱中仍以利率调整为主，而非重启大规模资产购买 。
国内方面：2025年6月中国制造业PMI录得50.20，虽重返扩张区间但弱于季节性表现。分项数据显示供需修复呈现显著分化：生产指数52.80较前值上行3.10个百分点，而新订单指数50.40仅提升2.20个百分点，生产端修复力度明显强于需求端。这种背离在企业类型层面更为突出——大型企业新订单指数环比下降0.30个百分点至49.60，而中型企业新订单指数则跃升5.10个百分点至50.80。6月供货商配送时间指数51.30创2008年1月以来新高，显示物流效率改善对生产端形成实质性支撑。从高频数据验证看，6月13日沿海煤炭运价指数较5月同期上行0.08，与PMI生产指数的改善形成正向印证，但同期义乌小商品价格指数环比微降0.22点，侧面反映内需动能仍显疲弱。
出口订单承压揭示外需结构性风险：新出口订单指数48.30与上月持平，延续收缩态势，其中高耗能行业新出口订单指数47.00环比下降1.0个百分点。这种结构性分化与全球供应链重构趋势高度关联：一方面，6月20日BDI指数1848.2点较此前上涨52.00点，反映干散货运输需求回暖 ，但同期上海出口集装箱运价指数2240.35点较5月上涨8.1% ，显示运力成本对出口订单形成挤压效应。从季节性调整视角看，2025年6月制造业PMI新出口订单指数较历史同期均值低1.2个百分点，若结合摩根大通预测7月制造业新订单将滑至荣枯线以下，需警惕海外经济衰退预期对出口订单的持续冲击。
二、债市表现
1、利率方面
上周债市震荡走弱周一：资金方面，央行公开市场7天OMO投放2205亿元，到期2420亿元，净回笼215亿元。当日资金与上上周相比变化不大，全天均衡，价格窄幅波动。周末美国袭击伊朗，但对市场造成的影响较小。叠加股市上涨令债市情绪走弱，国债期货高开回落。截至收盘，TL跌0.04%，T跌0.01%，TF跌0.01%，TS跌0.01%。
周二：资金方面，央行公开市场7天OMO投放4065亿元，到期1973亿元，净投放2092亿元。盘有伊以停火，股市强势上涨，债市随之微跌。截至收盘，TL跌0.27%，T跌0.11%，TF跌0.07%，TS跌0.02%。
周三：资金方面，央行公开市场7天OMO投放3653亿元，到期1563亿元，净投放2090亿元。随着央行持续投放跨月资金，跨月价格稍有回落。受财政部《国务院关于2024年中央决算的报告》中表示将根据形势变化及时推出增量储备政策和发改委即将召开新闻发布会的影响，上午10年期国债活跃券收益率小幅上行，午后股市持续上涨，债券收益率随之调整。截至收盘，TL跌0.22%，T跌0.04%，TF涨0.01%，TS涨0.01%。
周四：资金方面，央行公开市场7天OMO投放5093亿元，到期2035亿元，净投放3058亿元。当日央行加大了跨季资金的投放，全天资金均衡平稳。发改委新闻发布会召开，除7月下达今年第三批消费品以旧换新资金外，没有增量对债市利空消息。截至收盘，TL涨0.1%，T跌0.02%，TF跌0.01%，TS涨0.01%。
周五：资金方面，央行公开市场7天OMO投放5259亿元，到期1612亿元，净投放3647亿元。临近季末央行净投放数量逐日递增。2025年1-5月规模以上工业企业利润数据公布，受有效需求不足和工业品价格下降等多重因素影响，累计同比下降1.1%，债市震荡。截至收盘，TL涨0.17%，T涨0.09%，TF涨0.1%，TS涨0.03%。
全周来看，债市震荡走弱。30年国债期货较上上周收跌0.26%，10年国债期货较上上周收跌0.09%，5年国债期货较上上周收跌0.09%，2年国债期货较上上周收涨0.02%。（数据来源：Wind，统计区间2025. 06.23-2025.06.27）
高频经济数据跟踪：生产方面：钢铁方面弱复苏。钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比上升。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比库存有所增加。钢厂盈利率环比小幅上升。石油沥青装置开工率环比上升。水泥价格环比下降。基建方面进度逐步推进。生产方面， PTA开工率环比下降，PVC开工率环比下降。PTA下游，织机开工率环比小幅下降。
需求方面：房地产行业一线城市继续复苏。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比双降。百城土地成交面积环比下降。百城土地溢价率环比上升。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积成交套数数据环比上升。
通胀方面：通胀基本持平。猪肉价格环比基本持平，蔬菜价格环比略有基本持平。
外贸方面：中国出口运价指数环比上升。进出口方面，波罗的海干散货指数环比下降，中国出口集装箱运价指数环比上升。从国内主要港口来看，上海和宁波出口集装箱运价指数环比有所下降。
2、信用方面
发行总览：债券市场一级发行信用债共629只，其中金融债18只，公司债116只，中期票据118只，短融75只，资产支持证券263只，累计发行规模4828.52亿元。
来源：Wind，统计区间：2025. 06.23-2025.06.27
取消发行情况：取消发行的债券共10只，累计取消发行55.25亿元，环比有所下降。近一个月共有31只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行180.33亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2025.06.08-2025.06.29
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