一、权益市场表现
1、市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.05.26-2025.05.30
上周市场日成交额仍维持在1万亿元以上，节前市场呈现观望态度，但小盘风格表现强，显示出整体风险偏好较高。指数全部收跌，但跌幅偏窄，万得全A，科创50，沪深300，创业板指分别收跌0.02%，0.36%，1.08%，1.40%。
国内环境：2025年1-4月工业企业利润增长1.4%，增速较前3月提升0.6个百分点。新动能引领复苏：装备制造业利润增11.2%（增速环比加快4.8个百分点），高技术制造业利润增9.0%，半导体设备（+105%）、智能飞行器制造（+168%）等细分领域爆发。大规模设备更新政策显效，通用设备（+11.7%）、家电（+17%）利润提速。但PPI连续15个月通缩（-2.7%）压制传统行业，叠加外部风险，复苏基础需求端潜力释放巩固（数据来源：国家统计局）。
海外环境：特朗普关税政策上周上演“司法过山车”：5月28日，美国国际贸易法院（CIT）裁定其援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收全面关税属越权违宪，责令10天内撤销。24小时内，特朗普政府上诉成功获联邦法院“临时暂缓执行”，关税戏剧性恢复；最终攻防延至6月9日（政府答辩截止），若最高法院维持原判，全球对美出口成本将骤降。事件暴露美国行政权与司法权激烈博弈，多国暂停贸易让利谈判观望终裁。
2、行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025. 05.26-2025.05.30
上周涨跌分化，申万一级行业涨多跌少，环保、医药生物、国防军工涨幅居前，汽车板块受价格战升级（车企限时补贴）+财务风险警示双重冲击，周跌幅居首。
事件回顾与行业变局：5月23日，某车企宣布对旗下22款智驾车型启动限时补贴，最高降幅达5.3万元，引发市场震动。次日部分车企跟进降价，行业价格战再升级。5月26日，商务部召集车企及行业协会研讨“零公里二手车”问题，重点打击虚假销售、套取补贴等违规操作。
降价动因与市场压力：该车企此次降价被解读为应对库存压力及销量目标的双重驱动。Wind数据显示，2025年4月新能源车渗透率达47%，但行业利润率跌至3.9%。该车企一季度销量100万辆，虽同比增长60%，但距全年550万辆目标仍有差距。降价策略虽短期提振销量（如北京某4S店单日销量增3倍），但加剧行业利润压力。资本市场反应剧烈，该车企A股上周股价累计下跌7.53%，市值蒸发近千亿元。
行业反思与未来挑战：部分头部企业通过规模优势维持盈利，但中小车企及供应商在价格战中面临生存危机。若“以价换量”持续，产业链现金流及质量管控风险将加剧。当前行业需平衡短期市占率争夺与长期健康发展，避免重蹈地产行业高杠杆覆辙。
二、债市表现
1、利率方面
债市多数下跌
周一：公开市场方面，央行公告称，5月26日以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。至收盘，国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.03%。
周二：公开市场方面，央行公告称，5月27日以固定利率、数量招标方式开展了4480亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3570亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放910亿元。国家统计局发布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%。1-4月份，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，汽车制造业下降5.1%。至收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。
周三：公开市场方面，央行公告称，5月28日以固定利率、数量招标方式开展了2155亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1570亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放585亿元。财政部称，4月全国发行新增地方政府债券2534亿元，其中一般债券233亿元、专项债券2301亿元。全国发行再融资债券4399亿元，其中一般债券1174亿元、专项债券3225亿元。合计，全国发行地方政府债券6933亿元，其中一般债券1407亿元、专项债券5526亿元。至收盘，国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。
周四：公开市场方面，央行公告称，5月29日以固定利率、数量招标方式开展了2660亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1545亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1115亿元。至收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.65%，10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.06%。
周五：公开市场方面，央行公告称，5月30日以固定利率、数量招标方式开展2911亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1425亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1486亿元。商务部回应中美经贸磋商新动向表示，中美日内瓦经贸会谈以来，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持沟通。近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。对于欧盟对华轮胎产品发起反倾销调查，中方将密切关注欧方后续行动，并坚决维护中国企业合法权益。至收盘，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.56%，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。
上周债市多数下跌。全周来看，30年期主力合约跌0.13%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力跌0.03%，2年期主力合约涨0.05%。国债10Y-1Y期限利差较上上周同期下行5.67BP、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期下行0.94BP。（数据来源：Wind，统计区间2025. 05.26-2025.05.30）
高频经济数据跟踪：生产方面：基建方面逐步推进。钢铁方面，高炉开工率环比略有上行、产能利用率环比下行。库存方面，螺纹钢、线材、建筑钢材环比下行。钢厂盈利率环比下行。石油沥青装置开工率环比下行。水泥库存环比上行，水泥发运率、水泥价格环比下行。基建方面进度逐步推进。
需求方面：房地产行业继续止跌回稳。房地产方面，上周二手房挂牌量、挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比下行。百城土地溢价率环比上行。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据环比上行。
通胀方面：通胀继续企稳。猪肉价格环比略有下行、蔬菜价格环比略有上行。
外贸方面：出口环比上行。出口方面，波罗的海干散货指数环比上行、中国出口集装箱运价指数基本持平。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数、宁波出口集装箱运价指数环比上行。
2、信用方面
发行总览：上周债券市场一级发行信用债共442只，较上上周增加6.76%，其中超短融51只，短融8只，中期票据78只，私募债90只，PPN18只，一般公司债37只，累计发行规模4210.59亿元，较上上周减少21.13%。
来源：Wind，统计区间：2025.05.26-2025.05.30
取消发行情况：上周取消发行的债券共6只，环比大幅增加200%%，累计取消发行29.10亿元，环比大幅增加288%。截止上周，近一个月共有20只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行106.95亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2025.05.11-2025.06.01
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