一、权益市场表现
（一）市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025. 05.19-2025.05.23
上周市场每日成交额维持在1万亿元以上。主要指数全部收跌，沪深300指数跌幅最小，为0.18%，万得全A，创业板指，科创50分别下跌0.63%，0.88%，1.47%。
宏观数据回顾：
4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，虽较3月的7.7%回落，但超过5.5%的市场预期，显示工业端在早期财政和贸易模式调整下保持韧性。同期社会消费品零售总额仅增长5.1%，低于3月的5.9%，表明内需恢复仍显乏力，消费端压力未减。
科技企业境内外上市支持：
5月22日，证监会首席风险官严伯进表示，将完善监管框架，支持优质科技企业境外上市的合规性，同时深化科创板和创业板改革，并鼓励红筹企业回归A股上市，以增强资本市场服务科技自立自强的功能。
穆迪下调美国国债评级：
5月16日，穆迪将美国主权信用评级由最高的 Aaa 下调一档至 Aa1，理由是美国逾36 万亿美元的债务规模及不断攀升的利息支付已显著高于同级别主权国家，且历届政府未能扭转财政赤字扩张趋势。此举使得三大评级机构均对美国债务可持续性发出警示，预计将推高美国长期国债发行成本，并对全球金融市场信心造成一定压力。
（二）行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025. 05.19-2025.05.23
上周行业涨跌分化，申万一级行业跌多涨少，医药生物板块表现亮眼。
医药生物板块再度爆发：
申万医药生物板块上周净流入资金逾168亿元，位居一线资金配置首位；医药板块指数已连续六周周线收红，并创近半年新高，机构对创新药与医疗服务板块持续青睐。
新经济消费板块表现亮眼：
上周新经济板块呈现“分化共振”态势：宠物经济以收割式涨停领跑，潮玩板块在港股续刷高点，美妆板块则在消费促销预期和国货崛起背景下继续补涨，均成为市场资金重点配置标的。
二、债市表现
（一）利率方面
债市多数收涨
周一：公开市场方面，央行公告称，5月19日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1350亿元，中标量1350亿元，当日430亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放920亿元。宏观数据方面，中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，预期增5.2%，前值增7.7%。中国1-4月固定资产投资同比增长4%，预期增4.3%，前值增4.2%。中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%，前值增5.9%。中国4月份全国城镇调查失业率为5.1%，前值5.2%。中国1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，其中，住宅投资下降9.6%。至收盘，国债期货集体上涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。
周二：公开市场方面，央行公告称，5月20日以固定利率、数量招标方式开展了3570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元，当日1800亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1770亿元。此外，财政部3个月期国库现金定存中标总量1200亿元，中标利率1.82%，上次为2.28%；2个月期国库现金定存中标总量1200亿元，中标利率1.81%，上次为2.05%。LPR迎来年内首降，1年和5年期以上品种均下调10个基点。至收盘，国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。
周三：公开市场方面，央行公告称，5月21日以固定利率、数量招标方式开展了1570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1570亿元，中标量1570亿元，当日920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放650亿元。至收盘，国债期货涨跌不一，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。
周四：公开市场方面，央行公告称，5月22日以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1545亿元，中标量1545亿元，当日645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放900亿元。至收盘，国债期货多数持平，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约持平于105.980元，2年期主力合约持平于102.366元。
周五：公开市场方面，央行公告称，5月23日以固定利率、数量招标方式开展了1425亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1425亿元，中标量1425亿元，当日1065亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放360亿元。中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新在国新办发布会上表示，债券市场“科技板”进展顺利，目前市场各方响应积极，多家机构已经注册或发行科技创新债券。现在已有近100家机构发行科技创新债券，金额超过2500亿元。至收盘，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。
上周债市多数上涨。全周来看，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力涨0.06%，2年期主力合约跌0.01%。国债10Y-1Y期限利差较上上周同期上行4.42BP、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期下行1.97BP。（数据来源：Wind，统计区间2025.05.19-2025.05.23）
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面逐步推进。钢铁方面，高炉开工率、产能利用率环比下行。库存方面，螺纹钢环比上行，线材、建筑钢材环比下行。石油沥青装置开工率环比下行。水泥库存、水泥发运率环比上行，水泥价格环比下行。基建方面进度逐步推进。生产方面， PTA开工率环比上行、PVC开工率环比下行。 PTA下游，织机开工率环比持平。
需求方面：房地产行业继续止跌回稳。房地产方面，上周二手房挂牌量、挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比上行。百城土地溢价率环比下行。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据环比上行。
通胀方面：通胀继续企稳。猪肉、蔬菜价格环比略有上行。
外贸方面：出口环比上行。出口方面，波罗的海干散货指数环比下行、中国出口集装箱运价指数环比上行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数、宁波出口集装箱运价指数环比上行。
（二）信用方面
发行总览：
上周债券市场一级发行信用债共414只，较上一周大幅增加64.29%，其中超短融64只，短融5只，中期票据58只，私募债61只，PPN8只，一般公司债33只，累计发行规模5338.76亿元，较上上周大幅增加46.74%。
来源：Wind，统计区间：2025. 05.19-2025.05.23
取消发行情况：
上周取消发行的债券共2只，环比减少33.33%，累计取消发行7.5亿元，环比大幅减少78.57%。截止上周，近一个月共有30只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行143亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2025.04.27-2025.05.25
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