一、权益市场表现
（一）市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.05.12-2025.05.16
上周市场成交量较上上周小幅减小，但日成交额仍维持在1万亿元以上。指数多数上涨，创业板指领涨，涨幅为1.38%，万得全A和沪深300分别上涨0.72%和1.12%，科创50收跌1.10%。
中美贸易战缓和：
上周中美经贸关系释放缓和信号，输美集装箱订单周环比激增，商务部称双方将基于日内瓦会谈共识建立常态化磋商机制。短期看，关税窗口期暂停（如美国对华24%关税的90天缓冲期）缓解了企业压力，但长期博弈仍存不确定性，需关注美国后续政策动向及技术限制是否同步松动。
中拉峰会深化合作：
第三届中拉峰会上周召开，中国与拉美多国签署资源进口、基建投资等协议，重点锁定锂、铜等战略矿产供应。此举既巩固中国新能源产业链上游安全，又通过“一带一路”框架扩大区域影响力，但需警惕美国在拉美的地缘反制及资源国政策波动风险。
国内4月社融数据疲软：
4月社融增量环比腰斩至-1987亿元，居民中长期贷款同比少增超500亿，反映地产销售低迷及消费信贷需求不足。数据加剧市场对通缩延续的担忧，预计政策端将加码宽松（如PSL扩容、存量房贷利率下调），以激活实体融资需求。
特朗普中东行与华为芯片限制升级：
特朗普上周访问沙特、卡塔尔、阿联酋，美国商务部同步宣布全球禁用华为昇腾AI芯片，并警告企业不得参与中国AI模型训练。此举进一步挤压华为海外市场空间，倒逼中国加速半导体自主替代，但短期内先进制程突破仍面临技术壁垒。
国内股市强化监管表态：
证监会上周重申严打财务造假、限制超募资金滥用，并点名“小作文”扰乱市场行为。监管趋严短期抑制题材炒作热情，但中长期利于引导资金流向优质资产，配合退市新规加速“劣汰”，或推动A股向价值投资转向。
（二）行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.05.12-2025.05.16
上周市场普涨，申万一级行业涨多跌少，美容护理、非银金融、汽车涨幅居前。航运与港口板块强势上行，中美关税阶段性缓和提振外贸复苏预期，集装箱运价触底反弹信号强化，叠加“一带一路”沿线物流枢纽建设提速，行业盈利改善逻辑成为短期资金避险选择。
二、债市表现
（一）利率方面
债市收跌
周一：公开市场方面，央行公告称，5月12日以固定利率、数量招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量430亿元，中标量430亿元，当日无逆回购到期，单日净投放430亿元。5月12日，中美达成关税共识，市场避险情绪明显降温。央行发布一季度货币政策执行报告，明确下一阶段要实施好适度宽松的货币政策，灵活把握政策实施的力度和节奏。国家统计局数据显示，4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。至收盘，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08%。
周二：公开市场方面，央行公告称，5月13日以固定利率、数量招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1800亿元，中标量1800亿元，当日4050亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2250亿元。至收盘，国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.03%。
周三：公开市场方面，央行公告称，5月14日以固定利率、数量招标方式开展了920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量920亿元，中标量920亿元，当日1955亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1035亿元。央行公布数据显示，4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币（M0）余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。 前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。前四个月人民币存款增加12.55万亿元。至收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.23%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。
周四：公开市场方面，央行公告称，5月15日以固定利率、数量招标方式开展了645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量645亿元，中标量645亿元，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，据此计算，单日全口径净回笼2191亿元。根据此前央行发布消息，为实施适度宽松的货币政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。此次降准预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。至收盘，国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约基本持平。
周五：公开市场方面，央行公告称，5月16日以固定利率、数量招标方式开展了1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1065亿元，中标量1065亿元，当日770亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放295亿元。至收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。
上周债市下跌。全周来看，30年期主力合约跌1.17%，10年期主力合约跌0.51%，5年期主力跌0.36%，2年期主力合约跌0.09%。国债10Y-1Y期限利差较上上周同期上行1.28BP、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期上行1.86BP。（数据来源：Wind，统计区间2025. 05.12-2025.05.16）
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面逐步推进。钢铁方面，高炉开工率、产能利用率环比下行。库存方面，螺纹钢、建筑钢材环比下行，线材环比上行。钢厂盈利率环比上行。石油沥青装置开工率环比上行。水泥库存环比上行，水泥价格、水泥发运率环比下行。生产方面， PTA开工率环比略有上行、PVC开工率环比下行。PTA下游，织机开工率环比上行。
需求方面：房地产行业继续止跌回稳。房地产方面，上周二手房挂牌量、挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比上行。百城土地溢价率环比下行。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据环比下行。
通胀方面：通胀继续企稳。猪肉价格环比上行、蔬菜价格环比下行。国内方面通胀有望企稳。
外贸方面：出口环比上行。出口方面，波罗的海干散货指数环比上行、中国出口集装箱运价指数环比下行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数、宁波出口集装箱运价指数环比上行。
（二）信用方面
发行总览：上周债券市场一级发行信用债共252只，较上一周减少10.32%，其中超短融33只，短融7只，中期票据45只，私募债26只，PPN1只，一般公司债15只，累计发行规模3638.13亿元，较上上周增加16.26%。
来源：Wind，统计区间：2025.05.12-2025.05.16
取消发行情况：上周取消发行的债券共2只，环比大幅减少81.82%，累计取消发行37亿元，环比减少10.54%。截止上周，近一个月共有62只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行304.31亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2025.04.20-2025.05.18
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