1 债券市场回调源于情绪面波动。

国泰基金查惠俐分析了近期债券市场回调的原因，指出主要受情绪面影响，包括股票市场情绪好转和政策预期变化。他认为当前回调并非基本面因素导致，而是资金分流和局部赎回压力所致，并探讨了债券市场的配置价值。

2 债券市场回调带来配置机会。

查惠俐分析了当前债券市场的回调情况，指出这更多是情绪驱动而非基本面变化。他认为当前1.78%的利率处于区间震荡上沿，可能存在超调现象。从股债跷跷板效应、资金配置和政策面来看，回调带来的冲击有限，反而为投资者提供了较好的配置机会，当前时点具有较高的配置价值。

3 股市对债市影响有限。

查惠俐分析了股市对债市的有限影响，指出当前股市上涨更多是情绪和政策预期的反映。虽然部分灵活资金可能从债市转向股市，但银行作为债市主要配置力量受限于规定无法投资股票。此外，贷款利率对债券利率的吸引力未明显上升，理财资金也不会大规模流入股市。股市对债市的影响主要是短期的情绪波动。

4 理财净买入，配置型资金进场。

查惠俐指出当前理财仍处于净买入状态，预计不会重蹈2022年负循环。本轮主要由基金和券商自营等灵活资金赎回导致回调，而农商行和保险等配置型资金正在积极买入。数据显示券商自营和公募基金近期大幅卖出超长债，但农商行上周加仓利率债1250亿，且久期上升，表明配置型资金在市场波动中持续进场。

5 债券回调是布局机会。

查惠俐指出配置型资金正利用债券回调进场，强调债券走势最终回归基本面。他提醒投资者债券虽属低风险资产，但仍存在波动，并以去年9月后债市回调及修复为例说明。他认为当前调整并非牛转熊信号，建议借鉴历史走势，把握回调布局时机。

6 债券市场牛熊转换分析。

查惠俐分析了2006-2007年、2009年和2016年债券市场的牛熊转换情况。2006年经济过热导致货币政策收紧，利率上升，通胀快速上行，债券市场由牛转熊。2009年金融危机后经济恢复，货币政策收紧和4万亿刺激政策导致债券牛市。2016年金融去杠杆在经济韧性背景下引发债券熊市。

7 债券熊市与货币政策相关。

查惠俐分析了债券市场从牛到熊的转变，指出货币政策收紧是关键节点。他回顾了2020年经济好转和货币政策转向中性导致债券回调的情况。总结近20年四轮债券熊市，发现通常伴随央行收紧货币政策，实体经济表现强劲和融资需求旺盛。地产周期对债券利率变动有重要影响。当前经济数据不及预期，债券走势仍受基本面影响。

8 经济下行压力加大，债券影响有限。

查惠俐指出，7月经济数据显示社零、固投和工业增加值增速下滑，信贷出现负增长。虽然部分上游资源品价格上涨，但需求端疲软导致PPI同比负增长，通胀传导有限。居民和企业信贷需求减弱，消费预期回落，地产数据低迷，一线城市二手房价格跌幅加深。投资和消费端的回落加上地产拖累，预示着下半年经济下行压力增大。

9 债市基本面资金面支撑延续。

查惠俐指出，下半年经济增速预期约4.7%-4.8%，经济修复力度偏弱。货币政策维持宽松，流动性充裕，债券配置需求刚性。地产周期未现高风险高收益资产，资产荒逻辑延续。居民低风险资金转向权益有限，保险银行仍有债券配置需求。配置型资金进场支撑债市基本面资金面。

10 债券短期震荡但下行空间有限。

查惠俐分析债券市场短期受股票牛市情绪压制，但回调幅度有限。央行近期加大流动性投放，短期利率上行有边界。中长期看债券牛熊转换逻辑不成立，当前1.78%的十年国债利率已具性价比。建议投资者逢低分批布局，但需注意权益市场强势上行可能加剧债券波动风险。

11 建议股债配置降低风险。

查惠俐建议投资者采用股债配置策略，如三七配或二八配，以降低股票市场波动带来的风险。债券市场虽然短期回调，但风险较低，适合风险偏好不高的投资者。通过ETF配置利率债是一个便捷稳定的选择。

12 十年国债ETF投资价值显著。

查惠俐分析了十年期国债利率作为债券市场基准品种的重要性，类比股票市场的沪深300指数。他推荐国泰基金的十年国债ETF（511260），指出该产品历史业绩稳健，2018至2024年每年均实现正收益，牛市时收益率超9%，逆风期也有约2%的回报。他强调该ETF是市场唯一跟踪十年国债利率的产品，适合投资者获取债券市场贝塔收益。

13 债券牛市回调是配置良机。

查惠俐指出当前债券市场回调是配置十年国债ETF的良机。该产品规模达150亿，流动性好且支持T 0交易，管理费仅0.2%，低于场外债基。十年国债ETF跟踪上证指数，投资6.5-10.25年期债券，波动风险低于长期债券。投资者可通过股票账户便捷交易，适合波段操作和流动性管理需求。