大家好，我是华夏半导体龙头的基金经理高翔。近期整体市场较好，投资者朋友们很关心，半导体板块是否已经涨多了。我们从以下几个维度来探讨一下这个问题。

1、从A股二级行业的表现来看，去年10月9日至今年8月14日，按中信证券行业分类，从全市场108个二级行业来看，二级行业最大涨幅96.05%，平均涨幅11.33%。中信半导体行业指数涨幅17.09%，在108个二级行业中大致位于30分位数的水平，但并没有像最热点的行业子版块（如特种设备、通信设备、创新药、机器人等）表现那么突出。

2、从全球范围来看， 在2024年1月1日至2025年8月14日的区间范围内，费城半导体指数上涨40.95%，中证全指半导体上涨41.86%，与费城半导体指数涨幅水平类似。

3、从行业基本面的角度来看，中国半导体行业仍然在不断进步。当下大家最关心的仍然是AI算力相关链条，近期海外算力链条的表现相当亮眼，但其实国内的整个链条也在持续进步。在模型层面，目前国内大模型追赶全球领先水平的速度超出大家的预期，虽然相比最头部的闭源模型还有差距，但是我们的开源大模型（DeepSeek、Qwen、Kimi、GLM等）已经是全球开源社区的中坚力量。我们相信随着模型层的进步，叠加上国内算力芯片公司的持续适配，国内的算力相关芯片仍然会持续快速发展。这一次，可能我们有机会通过大模型产业的兴起，推动国内产业链从下到上的各个环节（从大模型到AI芯片、半导体制造，再到半导体设备、半导体材料等一系列产业链环节）能力的全面提升。未来，可能在更多的半导体产业链领域，我们会看到中国厂商的“DeepSeek 时刻”。

4、短期来看，随着国际贸易与关税政策不确定性降低，股票市场对于国产厂商份额提升的逻辑认可度有一定下降，半导体板块的短期表现在科技板块内部相对不那么亮眼。但是，我们认为中长期国内半导体产业链全球份额提升的逻辑仍然不会改变。当下时点，其实我们已经看到在部分领域，国内厂商另辟蹊径，依靠自己的创新走到了海外大厂的前面，可能未来这样的例子会越来越多。回顾历史，每一次海外贸易政策与技术限制的变化，不管是2018年、2019年还是2022年的相关调整，最终都带来了国内产业链公司份额的大幅提升。虽然国际贸易政策短期还未有定论，终端用户对于这一轮新增的国产半导体芯片目前还处于一个评估和测试的状态，但我们认为国内半导体产业国产化率提升的中长期态势不会改变。可能多年后我们回头看，2025年4月也是一个拐点。潜在影响可能会扩大到整个民用终端领域。在汽车、工业、各类消费产品等各个终端中，我们都有望看到国产芯片份额提升的速率进一步加大。

对于当下市场，我们认为比起短期预测更重要的是，把握模糊正确，看懂市场所处的大概阶段以及大趋势。复盘A股历史，一轮估值扩张行情的持续性、空间大概率不会这么短，估值周期扩张处于半途中。此外，A股中期及长期走好的逻辑并未丝毫变化，我们对半导体产业的中长期空间充满信心。现在这个位置，的确是波动和机遇并存的状态，以长期视角，做好资产配置、风险控制和情绪管理，就能在波动中把握结构性行情。

$华夏半导体龙头混合发起A(OTCFUND|016500)$

$华夏半导体龙头混合发起C(OTCFUND|016501)$