上周港股市场震荡下跌，中报密集发布期临近，也对于投资者行为产生一定影响，投资逻辑将重新回到基本面的验证。看看大湾区史蒂夫汪洋如何解读港股！
上周港股市场震荡下跌，仅医疗保健、电讯业上涨，其余行业下跌。（数据来源：Wind）
国内方面：
7月30日，中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。整体而言，此次会议对中长期“十五五”规划定调较高，短期则延续以底线思维呵护基本面和资本市场，以时间换空间。此次会议定调“十五五”时期是“夯实基础、全面发力的关键时期”，在“十五五”期间要“确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。与中长期工作相衔接，此次会议的短期政策也注重呵护内需、推进改革、支持资本市场协同推进；而且在上半年经济增长较为亮眼、中美谈判将关税继续展期的背景下，此次政治局会议延续底线思维，供需两侧政策指引均较为温和，后续可能以时间换空间。
国外方面：
当地时间7月31日，特朗普签署“进一步修改对等关税税率”行政令，确定了对多个国家和地区征收的 10%-41%不等的新对等关税税率，并于8月7日正式生效。
美国2025年7月新增非农就业7.3万人，预期10.4万人，前值大幅下修至1.4万人；劳动参与率意外下降0.1pct至62.2%，失业率如期上升0.1pct至4.2%。小时工资同比增速上升0.1pct至3.9%，环比增速上升0.1pct至0.3%。展望看，本期非农数据进一步验证了就业市场韧性下降的趋势，若接下来两个月通胀未超预期，这样一份数据为联储9月降息提供了一步台阶。但是，考虑到仍有韧性的消费、相对较低的失业率，经济衰退并非当下的基准情形。当前年内降息预期已经几乎充分，9月会议前降息预期可能随着新进经济数据的变化而波动。近期特朗普频繁发难鲍威尔、要求解雇劳工统计局长埃丽卡、联储理事库格勒辞职，也增加了9月议息会议的变数。短期关注8月Jackson Hole会议给出的信号。
市场展望：
政治局会议延续底线思维，供需两侧政策指引均较为温和，未能给市场提供继续向上的动力。中美瑞典谈判尚未发布明确的协议。海外，特朗普发出新的对等关税政策，给8、9月份通胀继续添加压力。美联储7月不降息，鲍威尔维持偏鹰表述。美国7月非农就业数据低于预期，5、6月份就业数据大幅下修。另外，中报密集发布期也对于投资者行为产生一定影响，投资逻辑将重新回到基本面的验证。
不过在没有大的系统性风险的情况下，长期来看，当前的调整或是买入的好机会。
投资机会：积极发掘更具性价比的成长股，三季度相对更看好科技。
1）反内卷政策推动互联网行业回归理性竞争，有助于修复利润预期。随着政策的推进，互联网巨头加码“烧钱”的可能性降低，从而为利润预期的修复创造了有利条件。自外卖大战以来，相关互联网公司的业绩预期不断下调，进而拖累了股价表现。监管部门的介入有望有效遏制价格战的进一步升级，降低企业持续加码补贴的可能性。
2）互联网行业有望回归AI叙事。 2025年二季度受到英伟达H20芯片禁售的影响，互联网企业在AI领域的资本支出未能达到预期水平，从而阻碍了AI叙事的推进，并引发了互联网估值的调整。 随着英伟达H20芯片供应的恢复，互联网企业将能够增加对AI领域的投资，加速AI产品的开发和落地。
3）下半年AI应用领域也将迎来新的催化。2025年7月全球AI模型厂商进入集中发力期，推理与工具调用能力显著提升，推动行业迈向“Agent智能”新时代；OpenAI即将发布整合多模态与代码能力的GPT-5，Google亦将升级Gemini系列，大模型能力快速迭代预计将加速应用层进化。阿里巴巴AI眼镜已完成研发，预计将于年内正式发布。
4）港股新消费如期调整。2025年三季度将是新消费相关新股解禁的高峰期。中报会是关键的验证期，只要业绩增长的逻辑还在，短期调整恰是逢低买入优质新消费的良机。
5）创新药情绪依然高亢，但中报季或许也面临业绩验证和业绩发布会的增量信息的考验，从而震荡加剧，但是从PS估值来看可能仍有上行空间。当前的行业PS距离2023年1月份的阶段性高点尚有距离。行业内大公司尚未泡沫化。
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