随着美联储降息，四季度美元有望走软，港股和A股都有望受益于外资增持。看看大湾区史蒂夫汪洋如何解读港股！
上周港股市场震荡调整，行业上，美联储降息预期提升驱动原材料大涨，医疗保健表现最末。（数据来源：Wind）。
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国内方面：
美团和阿里巴巴发布财报，对恒生科技指数有较大影响。
美团财报低于市场预期，主因外卖行业竞争加剧导致核心本地商业经营利润同比大幅下降，同时海外扩张导致新业务亏损同比扩大。2025Q2核心本地商业经营利润同比下降76%至37亿元，远低于市场预期的120亿元，主要由于毛利率下降以及交易用户激励和营销开支的增加。公司表示2025Q3将继续加大战略投入，相关利润指标或将承压。
阿里巴巴收入小幅低于预期，主要源于闪购投入，但CMR 及云表现好于预期，美股ADR作出较为正面的股价反应。
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国外方面：
我们认为美联储四季度大概率要降息，以配合美国的高财政赤字、高政府债务杠杆率，为此，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性、呼吁降息和弱美元。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议发言，已经暗示降息以呵护经济下行的必要性：就业市场反映出下行风险，基准情况下关税对价格的影响是一次性的，工资上涨和长期通胀预期上行的风险较小，货币政策处于限制性区域，基准前景和风险平衡的变动可能需要调整政策立场。
9月份一旦美联储如期降息，虽然不排除因为经济软着陆预期提升，美债收益率和美元出现短期反弹，但是，考虑到特朗普政府对美联储独立性的干预，中期美元走弱的概率更大，从而推升黄金。
随着美联储降息，四季度美元有望走软，港股和A股都有望受益于外资增持，显著降低当前港股的做空压力、持续改善香港流动性环境。第一，历史上美元指数和恒生指数呈现明显的负相关性，联系汇率制度下，美元走弱时港股的流动性往往相对充裕，港股的赚钱效应相对更明显。第二，下半年，人民币兑美元有望震荡走强，中国权益资产对全球资金的吸引力将持续提升。第三，中国股市赚钱效应的持续性有望提升，从而增强外资回流的信心。此前，外资对中国经济过度悲观，错把美国式大放水作为刺激经济的标准答案，而低估了 “中国固本培元式”高质量发展。2024年至今，中国股市震荡向上和中国经济高质量发展已形成了良性循环。提振资本市场将进一步优化资源配置，后续将推动中国上市公司并购重组、转型升级，从而实现优质上市公司估值和基本面双升。
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投资机会：
精选成长，立足年底，互联网性价比高；中长期，继续战略性推荐新消费和创新药；中期，优化价值，从银行向非银、有色（黄金、稀土等）、化工等业绩弹性改善的领域扩散。
科技行情：中报业绩期之后，当前是逢低布局互联网的好时机，AI相关产业链仍值得掘金国产算力、半导体设备及材料等、中游软件服务（办公软件、SAAS、行业应用软件）、下游应用（游戏、人形机器人、军工科技、智能辅助驾驶、金融科技）
新消费行情：耐心寻找阿尔法，业绩才是关键，中报正是试金石。掘金谷子潮玩、黄金珠宝、城市户外、国产美护、潮流折扣零售、OTA、游戏等。
创新药行情：依然维持战略看多，中期景气持续，9月份可能是下半年趁震荡布局创新药行情的好时机。7、8月份，港股创新药行情经过强势震荡整理，初步消化了上半年拥挤度较高、获利盘较大的风险。9月份之后，催化剂在于下半年的创新药产业大会以及医保目录调整和商保政策推进亦是行业重要催化剂。创新药行情逻辑继续聚焦“政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现”，我国创新药已经实现质变，逐渐从“跟跑者”到“引领者”。
价值股行情：1）红利资产对配置型资金仍有吸引力。建议继续配置金融、运营商、公用事业、能源、资源、食品饮料、地产产业链等领域的优质高股息央国企。2）关注业绩趋势向上的机会，建议关注黄金、券商、保险以及受益于“反内卷”的传统行业的优质龙头公司，其中，券商股的中报和三季报业绩都有望高增长并受益于并购重组的预期；黄金股8月份有望迎来新的配置窗口期，预计黄金近半年的震荡蓄势之后，随着年内美联储降息预期的升温、政策落地以及美元走软，金价将继续创新高。3）精选出口链在中长期具备较强抗关税风险能力和全球竞争力的龙头，关注美国地产链条终端需求逐渐提升所带来的机会。
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