上周港股市场强势反弹，短期行情更聚焦中报业绩和性价比，中美贸易谈判、美股波动或带来港股震荡以及行情分化。看看大湾区史蒂夫汪洋如何解读港股！
上周港股市场强势反弹，行业上，原材料、工业领涨，医疗保健表现最末。（数据来源：Wind）
国内方面：
2025年7月，中国CPI同比0 %（前值+0.1%），万得一致预期-0.12%，核心CPI同比 +0.8%（前值+0.7%）；PPI同比-3.6%（前值-3.6%），万得一致预期-3.44%。（1）食品价格拖累整体CPI同比由正转平，核心通胀延续上行；（2）PPI同比表现仍弱，但“反内卷”背景下环比呈现积极变化；（3）7月CPI和PPI仍然偏弱，但“反内卷”对通胀的积极催化已有所显现。
国外方面：
美元计价下，中国2025年7月出口同比+7.2%，高于万得一致预测的+5.8%，前值为+5.9%；进口7月同比+4.1%，高于万得一致预测的+0.3%，前值为+1.1%；贸易顺差982.4亿美元，较去年同期增长127.6亿美元。
本期出口增速出现超预期上行：（1）电子周期继续支撑外需韧性。7月中国集成电路出口景气进一步上行，同比增速由前值的24.2%抬升至29.2%，延续了2024年以来的快速增长趋势。同时集成电路进口端需求也保持上行，韩国、越南等主要电子贸易经济体的相关链条出口虽有回落，但景气维持高位。全球新一轮技术革命催化下，电子链条需求有望维持韧性。（2）企业“以价换量”对冲关税压力。量价拆分来看，7月出口量价均出现显著变化，进口端基本稳定。（3）低基数带动出口同比增速上行。（4） 欧洲需求改善也提供部分拉动。7月中国对欧盟出口环比由前值的显著弱季节性回升至季节性水平，同比增速也由前值的7.5%抬升至9.2%。近期欧元区PMI温和回升，经济活动有所回暖，同时中欧接触趋多，关注后续欧洲基本面和中欧经贸合作情况。
市场展望：
继续看好港股长期表现：
1）随着中国香港由治及兴、国家持续赋能，中国香港国际金融中心的地位在国际秩序重构的进程中将得到不断巩固和提升。
2）港股、A股有望受益于中国社会财富从避险资产向权益资产再配置的大潮。
3）港股的生态环境将持续良性循环，当前相比过去四年已经发生质的变化，优质企业特别是科技和新消费领域的民企赴港上市带来了正反馈，增量资金开始持续地流入港股市场。
4）港股投资的底层逻辑从“离岸市场化”转向“在岸市场化”，投资风格更多元化，赚钱模式从“确定性溢价、价值红利”进一步扩散到“成长溢价”。
投资机会：精选成长，互联网性价比高，新消费和创新药找阿尔法；优化价值，从银行向非银、黄金以及其他中报超预期的个股行情扩散。
1、科技行情：8月份是布局互联网的好时机，AI相关产业链仍值得掘金。1）互联网行情在中报业绩期“利空出尽”后仍看好后市表现。伴随反内卷的政策导向的深入，互联网行情受即时零售内卷冲击将缓解，一方面，互联网在内的TMT经历二季度的震荡整理之后，目前估值合理偏低，在成长板块中的性价比高；另一方面，下半年AI科技有望迎来更多突破，互联网有望从“外卖内卷”叙事，回归AI叙事、科技成长叙事。2）继续掘金AI产业链相关的软硬件、半导体、军工科技、智能辅助驾驶以及消费电子等。
2、创新药行情：依然维持战略看多，中期景气持续，但短期行情从贝塔转为阿尔法。过去半年大涨快涨之后，港股创新药行情拥挤度较高，面临潜在的较大的获利回吐压力。短期如有震荡，将是更好的介入的良机，否则，可能三季度缺乏相对收益。
3、新消费行情：耐心寻找阿尔法，经过一段时间的调整，估值有所回落但不算便宜，业绩才是关键，中报正是试金石。
4、价值股行情：从银行向非银、黄金以及其他中报超预期的个股行情扩散。红利资产对配置型资金仍有吸引力。建议继续配置金融、运营商、公用事业、能源、资源、食品饮料、地产产业链等领域的优质高股息央国企。中报季关注业绩可能超预期的机会，建议关注黄金、券商以及受益于“反内卷”的传统行业的优质龙头公司，其中，券商股的中报和三季报业绩都有望高增长并受益于并购重组的预期。
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