上周港股市场依旧强势上涨，7月底8月初国内外重要事件较多，可能影响市场短期情绪。不过在没有大的系统性风险的情况下，仍看好长期表现。看看大湾区史蒂夫汪洋如何解读港股！

上周港股市场依旧强势上涨，行业上，原材料、能源、工业领涨。（数据来源：Wind）

国内方面：

7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，工程正式开工。

1、雅鲁藏布江下游水电工程是中国在西藏自治区林芝市境内建设的超级水电项目。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。工程总装机容量达 6000 万千瓦-8100 万千瓦，年发电量 3000 亿千瓦时，相当于 3 个三峡电站。

2、 雅下水电站投资规模大，可有效拉动西藏地区基建需求。雅下水电站总投资规模 1.2 万亿元，参考三峡水电站建设周期，并结合雅下水电站特点，假设项目建设周期为 15 年，则每年对应的投资规模约为 800 亿元，而 2024 年西藏地区 GDP 为 2764.90 亿元，可以拉动 GDP 增长 29%。

3、在供给侧反内卷的背景下，需求侧的局部刺激催化了基建相关股票的行情。但雅下水电站对的拉动主要体现在相关行业局部结构上。整体行情还是依赖于反内卷的进度。

市场展望，7月底8月初国内外重要事件较多，可能影响市场短期情绪。不过在没有大的系统性风险的情况下，仍看好市场长期表现。

1）7 月末的中央政治局会议即将召开。这次政治局会议将分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。“反内卷”能否超预期，影响短期行情走势。

2）7月30日联储议息会议降息概率较小，重点关注鲍威尔的表态。3）8月1日，美国与其他国家的关税暂停到期，特朗普是否如市场预期继续TACO存在不确定性。4）中美经贸会谈定于7月27日至30日在瑞典举行，预期会将中美关税暂停继续延后，目前双方释放的信号令市场预期较好。5）港股8月进入中报期，需要规避部分公司业绩不达预期的风险。

投资机会：传统资产关注反内卷，精选性价比高的成长股。

1）对于红利资产，短期上行的动力可能不再来自于红利本身和利率的下降，而是其作为可转债的弹性，“反内卷”推动行业龙头公司利润修复。自7月1日中央财经委会议明确提出要“依法依规治理企业低价无序竞争”，后续相关政策将陆续出台。港股“反内卷”相关公司包括水泥、钢铁、光伏、造纸、汽车等。由于港股对于这些周期股在下行期给予了足够的估值折价，因此，一旦行业供需关系改善，股价或将迎来较大的弹性。

2）积极发掘更具性价比的成长股。我们此前已经连续指出，目前科技在成长板块中的性价比更高，建议二季度末和三季度初可以逢低布局。经过近期的反弹，互联网公司已经反映了H20芯片重新对华销售和外卖大战被反内卷的利好。下一步仍需关注业绩，以及应用端能否有进一步的进展，方能进一步打开估值空间。

3）港股新消费如期调整。2025年三季度将是新消费相关新股解禁的高峰期。中报会是关键的验证期，只要业绩增长的逻辑还在，短期调整或是逢低买入优质新消费的良机。

4）创新药产业趋势向好且可持续，估值可能仍有上行空间。当前的行业PS距离2023年1月份的阶段性高点尚有距离。行业内大公司尚未泡沫化。

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