$南方纳斯达克100指数发起(QDII)A$ $南方纳斯达克100指数发起(QDII)C$ $南方纳斯达克100指数发起(QDII)I$

美国7月非农就业人口增加7.3万人，低于市场预期10.4万人，5月和6月数据分别大幅下修12.5万和13.3万至1.9万和1.4万，合计下修25.8万，创2020年6月以来记录，官方解释为季调因子重算和受访者新增反馈。失业率从4.1%小幅上升至4.2%，符合市场预期。平均时薪环比增0.3%，高于前值0.2%。
非农公布后美股大幅下挫，长端美债利率明显下行，美元指数大幅回落。公布当日道指下跌1.23%，纳指跌2.24%，SP500下跌1.60%，美元指数下跌1.37%至98.69；十年期美债收益率下行约14.6BP至4.22%；comex黄金涨2.01%。市场降息预期明显升温，衍生品市场定价9月降息概率从47.4%升至87.2%。
本次下修幅度很大，但符合预期。在上个月点评中我们曾指出美国6月私营部门招聘动能明显减弱，提示政府支撑的就业数据可能存在持续性风险。本次非农就业的大幅下修也一定程度上影响了市场对美国数据质量的担忧。然而夏季往往是非农就业扰动较大的时期，自2022年以来，夏季就业数据均有向下大幅调整，6月终值往往会向下修正，而7月数据被上修。数据公布后股跌债涨，市场在交易衰退逻辑。
我们需要警惕对7月非农的过度交易，原因有二：一方面，本次下修主要还是技术性因素，从非季调数据看非农没有加速走弱的趋势；另外一方面，7月私营企业平均周工时微增0.1小时，边际改善，这个重要的领先指标也提示就业市场并没有“失速”。
另外，7月非农在劳动参与率62.3%降至62.2%的情况下失业率仍上升0.1%，这一点比较符合鲍威尔在7月FMOC会议上的降息逻辑。从这个角度看，市场定价降息概率升高是合理的，但是可能幅度会不及市场预期，同时时薪环比增速微增0.1%也提示7/8月通胀数据可能会对降息概率带来比较大的影响。受益于“宽货币+宽信用+宽财政”，当前美国经济内生动力仍然不弱，一次非农下修不能代表经济即将衰退。当前美国政策利率仍在4.5%的位置，美联储有充分的货币政策空间来抵消经济回落对市场的冲击，“Fed Put”短期内仍会成为经济降温的“万灵药”。
短期内市场出现了明显的衰退交易，但9月美联储降息预期提升，后期美股市场可能会跟今年前几次的“假摔”类似，会在未来不久出现纠偏，最终回归降息交易。
风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。