本基金的投资目标是通过指数化投资策略,力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数,基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。
今年一季度,美国市场出现了典型的衰退交易:美债利率、美股同时下行,利率曲线走平、短端倒挂加深,年内降息次数预期提升至3次以上。导致这种衰退交易的原因是市场对于特朗普上任后的一系列政策产生了新的叙事,从利好美国经济转为增加衰退风险。衰退交易的触发点是亚特兰大联储非官方的GDP预测模型在3月初ISM制造业PMI公布后大幅下调了美国一季度的实际GDP预期。结合时政新闻,市场普遍解读为亚特兰大联储模型计价了特朗普向全球增加关税对美国经济的负面影响提升了美国陷入衰退的风险。但是历史上这一GDP预测模型也时常出现过度灵敏的情况,短期模型预测的负增长并不一定准确。
反而,较为严肃的经济调查并未出现过于悲观的情绪,如美国咨商会消费者信心指数或密西根大学消费者信心指数均处于不弱的水平;制造业和服务业PMI水平也强于过往两年中枢水平。从美联储重点关注的就业方面看,当前失业率并未大幅上升,新增就业数据非常稳健,失业金申请人数也保持低位,反映出美国经济活力没有出现恶化迹象。我们从严肃的经济研究和投资判断角度分析,美国当前的衰退风险并不高,市场的衰退交易应更多是舆论引起的情绪宣泄,并非真正理性的交易。
回顾历史,当前的宏观环境类似于上世纪90年代,经济状况为“三高”:高增速、高通胀、高利率。当前的利率周期预计也类似于上世纪90年代后半段,在经历了快速加息后进入缓慢且持久的降息周期,且整体降息幅度均不大,与95年的预防式降息较为类似。两个周期中经济增速和通胀都维持较高水平,同时金融市场条件和信用环境较为平稳,美国经济在紧缩货币环境中仍表现出韧性,美联储并未大幅提高降息节奏追赶曲线。从股票资产表现来看,在90年代的降息周期中,纳斯达克100指数取得了超过300%的收益表现。
展望未来,我们仍处于美国较长降息周期的早期,美国经济整体依然稳健,衰退风险不高,美股处于一个具有良好支撑的宏观环境中。
2025年一季度,本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来,本基金投资团队将密切关注市场变化趋势,谨慎勤勉、恪尽职守,力争实现对标的指数的继续有效跟踪。