$华泰柏瑞新金融地产混合C(OTCFUND|016374)$今年以来，银行走出普涨行情，大型国有银行、股份制银行与城商行屡创性。我认为，银行的交易逻辑发生了深刻改变：从2023年之前的“宏观周期”品变为了如今债性主导的稳健分红品种。由于银行在宏观中的重要性，以及国央企股东背景，该板块具有较高的分红稳健性；尽管净息差收窄，但地产政策与化债依然边际利好银行资产质量，使其具有超越宏观环境的。总体而言，在低息环境中，该板块依然有其独特的配置价值。

一、银行板块当前市场表现与资金流向分析

银行板块近期表现强劲，截至2025年7月20日，银行板块年内涨幅已超过19%，位居创新药、恒生科技以及黄金主题产品之后  。这一表现显著优于上证指数同期仅微涨0.4%的水平，显示出银行板块的独立行情特征。特别是2024年，银行指数全年上涨43.53%，42只A股银行股中仅兰州银行微幅下跌，其余均实现10%以上涨幅，其中11只银行股涨幅超50%  。

资金流向呈现多元化趋势，为银行板块上涨提供了重要支撑：

1. 保险资金大幅增持：在当前10年期国债收益率跌破2%的重要关口，保险资金面临资产荒困境，银行股因其经营稳定性和持续分红特性，成为险资配置的"香饽饽"  。保险资金对银行股的增持是推动板块持续走强的重要原因。

2. 北向资金大幅流入：2025年二季度，北向资金对银行板块的持股市值增加超290亿元，持股市值达2541亿元，位列全行业第二（仅次于电力设备）  。北向资金对37家持股市值超100亿元的A股公司中，有8家银行，其中招商银行、浦发银行等成为重点增持对象。

3. 公募基金配置比例提升：2023年四季度以来，公募基金对银行股的配置比例连续提升，从2023年三季度的2.80%提升至四季度的3.01%  。2024年三季度进一步小幅上升至2.79%，但仍低于历史均值（2017年来中位数水平4.21%、平均水平4.35%），存在低配修复空间。

4. 被动基金增持明显：2024年被动指数型基金对银行股的持仓比例较2023年四季度提高2.16%，达到6.79%，主要受益于宽基ETF持续放量（如沪深300 ETF年初以来净流入额达5130亿元），而银行成分股在主要宽基指数中权重较高。

资金偏好呈现分化特征：公募基金更偏好优质区域城农商行（如常熟、张家港、成都银行），主动偏股基金对银行的超配比例仍处于全行业最低水平（-7.96%）  ；北向资金则更偏好招行、兴业等优质股份行  ；而华泰柏瑞新金融地产混合C基金则在持仓中体现出对银行板块的深度配置。

二、银行板块基本面与宏观经济环境

银行板块的基本面情况是支撑其估值修复的重要基础：

1. 资产质量持续改善

银行资产质量近年来呈现稳中向好趋势。2023年四季度末，商业银行不良贷款余额3.2万亿元，较上季末基本持平；不良贷款率1.59%，较上季末下降0.02个百分点  。2024年四季度，这一趋势进一步延续，42家上市银行中有35家不良率有所下降或保持稳定  。2025年一季度末，上市银行整体不良率较年初下降1个基点至1.23%  ，显示出资产质量持续优化。

2. 净息差承压但降幅趋缓

净息差是银行业务的核心盈利指标，当前面临较大压力。2025年一季度末，商业银行净息差下降至1.43%，较上年末进一步收窄，这主要是受LPR下调、存量房贷利率调整等因素影响  。从不同类型银行的表现看，分化趋势明显：国有大行净息差仅为1.33%，农商行净息差同比下降15个基点，而部分股份行（如招商银行）净息差仍保持在较高水平（1.91%）  。值得注意的是，2025年二季度，净息差降幅有所收窄，部分银行通过负债成本管控（如推动存款付息率快速下降）减缓了压力。

3. ROE表现稳健但分化加剧

2025年银行业ROE整体预计保持在9%-11.7%区间，但不同类型银行分化明显。优质区域城商行如成都银行、杭州银行、南京银行等ROE数据表现突出，部分银行ROE接近14.5%  。国有大行和股份行ROE相对稳定，但农商行受非息收入波动影响，ROE承压较大。

4. 宏观经济环境与政策支持

宏观经济环境对银行板块影响深远。2025年上半年GDP同比增长5.3%（一季度5.4%、二季度5.2%），经济复苏趋势明确。同时，一揽子稳增长政策推出，为银行业绩企稳提供了政策支持。此外，特别国债发行、地方债务化解等政策举措也对银行板块构成实质性利好。

5. 利率环境与盈利压力

在利率持续下行的市场环境中，银行业面临"微利时代"挑战。2025年一季度，商业银行净息差较2019年末累计下降77个基点至1.43%  。预计2025年全年净息差将小幅下行10个基点至1.42%，银行业基本面整体保持稳健  。浙商证券预计2025年银行业整体景气度保持低位平稳，边际有望小幅改善，主要得益于其他非息高增长支撑。

三、银行板块后市行情展望

综合当前银行板块估值水平、资金流向和基本面情况：

1. 估值修复逻辑仍有空间

银行板块整体估值仍处于历史低位，全部42只银行股处于破净状态，但部分优质银行（如招商银行、杭州银行、成都银行）市净率已接近1倍  。截至2024年12月31日，申万银行指数PB估值为0.66，位于近5年67.7%、近10年33.8%的分位数水平  。在低利率环境下，银行股的高股息率（4.7%）对长期资金仍有显著吸引力，与10年期国债YTM利差达3%。

2. 盈利增速有望企稳但空间有限

多家券商机构对2025年银行板块盈利增速预测存在一定分歧：平安证券预计全年净利润增速或在1%左右  ；招商证券预计利润增速或为1%  ；浙商证券预计银行业整体景气度保持低位平稳，边际有望小幅改善，预计上市银行归母净利润增速为0.8%  ；华泰证券预计在中性情况下，银行2025年营收、归母净利润增速分别为0.1%、1.9%  ；广发证券则预计净利润增速为-0.29%，营收增速为-1.67%。

3. 板块分化趋势加剧

银行板块内部分化趋势将加剧，主要体现在以下几个方面：

银行类型分化：国有大行和优质股份行表现相对稳健，而农商行和部分城商行受债市波动影响较大。

区域分化：地处东南沿海、成渝经济圈等经济发达区域的银行具有更好的经营禀赋，更容易获得"戴维斯双击"。

个股分化：高股息、低估值、资产质量优良的银行将获得更多资金青睐。

4. 技术面与市场情绪

银行板块已经历显著上涨，市场情绪处于合理偏低位置，但需警惕短期回调风险。中信证券研报指出，虽然上周市场资金面博弈情绪加强，且板块间调仓行为加剧，银行股波动有所加大，但预计三季度仍将延续总体上行格局  。目前银行板块交易情绪处于合理偏低位置，无过度投机风险。

四、华泰柏瑞新金融地产混合C基金特性分析

华泰柏瑞新金融地产混合C基金(016374)是一只以金融地产为主要投资方向的混合型基金。

1. 投资风格与持仓结构

该基金长期保持"大盘价值"的投资风格，主要配置银行、非银金融和建筑装饰板块。截至2025年6月30日，基金规模已达16.77亿元，较2023年四季度的2.29亿元大幅增长  。前十大重仓股中7只为银行，合计占比约35%，主要聚焦优质区域城商行和股份行，如成都银行、江苏银行、杭州银行等。

2. 历史业绩表现

该基金历史业绩表现亮眼，展现出较强的超额收益能力：

近一年净值涨幅46.76%，在同类基金中排名193/2253，远超同类基金中位数（21.04%）。

2025年净值涨幅19.38%，在同类基金中排名313/2296；近6个月净值涨幅22.72%，在同类基金中排名219/2307，均处于前15%水平。

基金成立以来累计净值增长率达76.51%，远超同期业绩比较基准（28.88%）以及沪深300指数表现（0.44%）。

3. 风险控制能力

该基金在风险控制方面表现良好，最大回撤控制在合理范围内：

成立以来最大回撤为-18.58%，近一年最大回撤为-10.57%，显示出较强的抗风险能力。

基金换手率从2023年的332.40%下降至2025年一季度的170.81%，交易情绪趋于理性，波动风险有所降低。

4. 费率结构

管理费：1.20%（每年）

托管费：0.20%（每年）

销售服务费：0.60%（每年）

费率水平略高于指数基金，但符合主动型基金的正常范围。持有30天以上可免赎回费，适合中长期持有。

5. 基金经理策略

基金经理杨景涵采取"深度价值"投资策略：

高仓位运作：股票占净值比稳定在94%以上，现金比例较低。

灵活调仓能力：2022年大幅降低房地产板块仓位，转向银行板块；2023年底开始提升对保险板块的配置，尤其偏好低估值的H股保险股。

选股能力突出：通过精选低估值、高股息银行股（如成都银行、江苏银行）和保险股，实现超额收益。 

布局时机：

逢回调布局：若银行板块因短期获利了结出现调整，是较好的布局时机。

关注政策落地：若稳增长政策进一步落地，特别是地方债务化解和房地产支持政策，可能推动银行板块估值进一步提升。

经济数据验证：若经济数据持续向好，尤其是信贷需求回暖，将为银行板块提供基本面支撑。

布局策略：

分批建仓：建议采用定投或分批建仓策略，避免一次性重仓。

长期持有：银行板块估值修复是长期过程，建议持有周期不少于1-2年。

关注持仓调整：持续关注基金持仓变化，尤其是对银行板块的配置比例是否调整。

结合其他配置：可将华泰柏瑞新金融地产混合C作为金融地产板块的配置之一，结合其他行业基金构建多元化投资组合。

银行板块后市行情仍具投资价值，但需理性看待估值修复空间和盈利增长预期。当前银行板块整体市净率约0.66，处于历史低位，高股息率（4.7%）对长期资金仍有吸引力  。多家券商预计2025年银行业绩有望筑底回稳，但增速有限（0.8%-1.9%）  。宏观经济环境改善和政策支持将是银行板块估值修复的重要驱动力。

我认为通过华泰柏瑞新金融地产混合C基金是布局银行板块的优质选择，同时采用分批建仓或定投策略持有体验感或更优。@华泰柏瑞基金