最近银行股表现抢眼，四大行盘中股价更是续创历史新高。事实上，银行板块的强势行情已延续近两年，自2024年以来，中证银行指数涨幅已高达60.79%，表现超越同期黄金、纳斯达克100指数等热门资产。

在宏观经济转型与金融改革深化的双重驱动下，银行板块以“低估值修复+基本面改善”为核心逻辑，走出了一波强势行情。截至7月，Wind银行指数年内涨幅达19.07%，42家上市银行总市值突破15.7万亿元，浦发银行、青岛银行等个股涨幅超30%，创下历史新高。

政策层面：央行通过降准、MLF续作维持流动性宽松，叠加特别国债发行带动配套贷款需求，直接增厚银行净息差。2024年三季度存款利率下调后，银行业净息差企稳于1.6%-1.7%区间，负债端成本压力缓解。

业绩层面：2025年上半年上市银行中报显示，江浙地区城商行（如杭州银行、常熟银行）归母净利润增速超10%，拨备覆盖率仍处高位（杭州银行520.89%、常熟银行489.53%），资产质量稳健。尽管净息差仍有下行压力，但社融增长与政府债发行支撑贷款规模扩张，非息收入修复助力营收降幅收窄。

首先，银行股强势的上涨，离不开保险资金的推动。当前宏观利率持续走低，使得保险资金面临“资产荒”困境。保险资金迫切需要寻找新的投资渠道，而银行股因其独特的经营稳健性和高分红属性，成为了险资“扫货”的对象。港股银行股由于低溢价的优势，更是成为险资青睐的标的

除了险资外，公募基金也是银行股走高的重要推手。随着红利投资策略盛行以及业绩基准约束的强化，公募正在逐渐增配银行股。根据开源证券统计，2025年第二季度，主动权益基金对银行板块的持仓比例较去年同期提升了1.29个百分点。此外，指数基金的迅猛发展，也为银行股提供了的增量资金支持。

一、银行板块后市：短期波动与长期分化的辩证统一

（一）短期波动：政策红利与资金博弈的交织

当前银行板块的强势表现，本质上是政策宽松与资金结构重塑的共振结果。2025年5月央行降准释放1万亿元流动性，虽压缩了银行净息差，但通过降低企业融资成本推动了信贷需求扩张。数据显示，2025年一季度商业银行不良率稳定在1.51%，企业贷款不良率环比下降7个基点至1.35%，资产质量改善为估值修复提供了坚实支撑。与此同时，保险资金、被动基金ETF及公募基金欠配资金等长期资本持续流入，形成了“高股息+低波动”的资金配置逻辑。据统计，2025年上半年银行板块主动型基金重仓比例提升0.87个百分点，达到2021年一季度以来新高。

（二）长期分化：战略转型与质量优先的必然选择

从长期视角看，银行板块将呈现“国有大行稳健领涨、优质股份行突围、中小银行持续分化”的格局。国有大行凭借低风险政府债配置（2025年增量占比或达30%）和资产结构优化，ROE稳定性显著提升；股份行中，招商银行等具备财富管理、科技赋能优势的银行，通过零售业务转型实现了非息收入占比的提升；而部分区域经济承压地区的中小银行，则可能因资产质量隐忧持续跑输板块。

这种分化本质上是银行业从“规模扩张”向“质量优先”转型的必然结果。2024年政治局会议明确提出“适度宽松”的货币政策基调，叠加12万亿元化债方案落地，银行资产质量风险缓释预期增强。中信证券测算，当前银行估值隐含的贷款损失预期超10万亿元，远高于实际风险，存在过度悲观下的修复空间。随着经济转型深化，具备综合金融服务能力的银行将脱颖而出，成为长期配置的核心标的。

二、华泰柏瑞新金融地产混合C基金：结构性行情下的优选工具

在银行板块结构性行情下，通过主动管理型基金布局可捕捉超额收益，同时规避个股风险。华泰柏瑞新金融地产混合C（代码：016374）作为聚焦金融地产领域的灵活配置型基金，其投资逻辑与当前市场环境高度契合。

（一）基金优势：行业聚焦与策略灵活的双重保障

华泰柏瑞新金融地产混合C基金以“金融+地产”为核心配置方向，通过灵活调整大类资产比例，在控制风险的同时捕捉行业机会。截至2025年二季度末，该基金股票仓位达93.89%，其中金融业占比59.22%，前十大重仓股涵盖成都银行、中国太保、青岛银行等优质标的。基金经理杨景涵采用“自上而下与自下而上相结合”的策略，既通过宏观经济分析把握行业趋势，又通过个股基本面研究挖掘阿尔法机会。

持仓结构：2025年一季度前十大重仓股中，成都银行（4.84%）、江苏银行（4.83%）、杭州银行（4.82%）等区域行占比超40%，充分捕捉江浙地区经济活跃度提升带来的信贷需求增长红利。

基金经理策略：新金融地产概念的深度挖掘

基金经理杨景涵采用“新金融地产”界定标准，覆盖三类公司：

传统金融地产：银行、非银金融、房地产及建筑行业龙头；

转型潜力股：非主营业务涉及互联网金融、绿色金融、商业地产等领域，且未来可能成为主要利润来源的公司；

政策红利股：直接受益于租售同权、绿色金融等国家战略的企业。

这种定义突破了行业边界，例如将支持环保项目的金融活动纳入绿色金融范畴，或把涉及P2P、第三方支付的上市公司归为互联网金融概念，从而拓宽了投资视野。

行业配置前瞻性：把握金融地产转型红利

绿色金融布局：基金重仓股中，部分银行通过发行绿色信贷、可持续债券等产品，契合“双碳”目标下的政策导向。

数字化转型赋能：基金持仓中，科技能力领先的银行通过AI信贷审批、智能客服等场景应用，提升运营效率。

区域经济深度绑定：江浙地区结构性机会

基金前十大重仓股中，江苏银行、南京银行等区域行深耕长三角经济带，受益于制造业升级与科创金融需求。2025年上半年，江苏省制造业贷款占比升至17%，绿色金融贷款余额突破1.2万亿元，为区域行提供优质资产端。

该基金的另一大优势在于其“AH轮动”策略。通过捕捉A/H股价差，基金能够进一步放大股息效应。例如，当前H股银行板块平均股息率达6.5%，显著高于A股的4.87%，为基金提供了跨市场套利机会。此外，基金规模适中（二季报披露为16.77亿元），避免了“船大难掉头”的流动性困境，能够更灵活地应对市场变化。

（二）配置价值：长期持有与动态调整的平衡艺术

基金业绩表现：穿越波动的超额收益能力

近一年收益：截至2025年7月23日，基金近一年收益率达46.76%，优于91.25%的同类基金；夏普比率2.02，优于96%的同类，抗波动与抗回撤能力显著（近一年最大回撤-10.75%，优于72%的同类）。

对于普通投资者而言，通过华泰柏瑞新金融地产混合C基金布局银行板块，需遵循“长期持有为主、动态调整为辅”的原则。从长期看，银行板块作为红利资产的核心地位稳固，当前中证银行指数市净率仅0.66倍（近10年33.9%分位点），仍低于历史均值，具备持续修复空间。尤其是国有大行股息率达4%-5%，显著高于10年期国债收益率（1.65%），对险资、养老金等长期资金具备持续吸引力。

然而，短期波动要求投资者避免“追高杀跌”。建议采用“核心+卫星”策略，将70%资金配置于华泰柏瑞新金融地产混合C等稳健型基金，30%资金用于捕捉AH轮动、行业细分等结构性机会。同时，设定止损线，通过纪律性操作规避极端风险。

无论是险资还是公募，其对银行股的青睐都深植于红利策略的逻辑。在十年期国债收益率已下行至1.6%的时代，高股息资产的配置价值依然凸显。不过，值得注意的是，银行股在经历持续上涨后，已积累了显著涨幅，短期交易拥挤度或偏高，投资者当前介入需保持一份谨慎。

银行板块的后市行情，既是宏观经济转型的微观映射，也是资本市场价值发现的必然过程。在“稳增长+高股息”的主线逻辑下，通过华泰柏瑞新金融地产混合C基金布局，既能够分享行业估值修复的红利，又能够规避个股选择的风险。@华泰柏瑞基金

$华泰柏瑞新金融地产混合C(OTCFUND|016374)$