近几日债市回调主要是股市较强带来的情绪波动，而非源自经济基本面的改变。今天7月经济数据出炉，我们也为大家做下相关解读。

先给大家分享一下相关的数据及解读：

工增7月当月同比5.7%，前值为6.8%，上游行业的工增出现了较为明显下滑，较前值下滑3.9个百分点，主要体现了反内卷政策落地带来的供给侧收缩的影响。而下游生产强，与出口数据基本匹配，出口韧性使得下游产业链生产保持韧性。

消费7月当月同比3.7%，前值为4.8%，也出现了明显下滑。有补贴和无补贴的商品，分化缩小，其中有补贴的商品零售增速从两位数降至个位数，反映出以旧换新补贴退坡叠加透支效应过后，耐用消费品消费走弱。

1-7月固定资产投资累计同比+1.6%，其中制造业+6.2%，增速下行主要系关税及反内卷抑制资本开支，基建累计同比+3.2%，财政节奏放缓导致7月单月环比有所回落，预计8-9月专项债提速后有望回稳。地产投资累计同比-12.0%，仍是固定资产投资的最大拖累；地产销售面积1-7月累计同比-4.0%，土地成交、新开工等前瞻指标继续走弱，意味着地产对经济仍明显拖累。

我们认为7月经济数据表现不佳，供需两端均在明显回落，但是股市仍然保持上涨，债市反映平淡，一方面是外部环境压力明显缓和，出口和生产的韧性仍在，经济总量完成压力不大，经济数据有结构性支撑，二是已经有不少政策出台，预期在不断改善，三是当前市场风险偏好较高，对债市的利多钝化，对利空反映敏感。

总结一下，我们认为后面债市仍将定价基本面，国内内需不足问题仍然突出，利率短期震荡过后或仍将趋于下行。

注：数据来源wind。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

 $方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$$方正富邦鸿远债券A(OTCFUND|015908)$

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