近日，在光伏行业“反内卷”带动下，头部多晶硅企业上调报价，多晶硅期货延续震荡上涨态势，反映了市场对行业回暖的预期。我们认为，“反内卷”持续推进，体现了政府对以光伏为代表的政策鼓励性行业实现高质量发展的重视。无论是行业自律还是行政干预，光伏板块后续或有持续的政策催化。
近期光伏行业“反内卷”信号密集释放，继7月1日中央财经委第六次会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，7月3日工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，8月19日工信部等六部门再次召开光伏产业座谈会，推动落后产能退出，健全价格监测和产品定价机制，进一步规范光伏产业竞争秩序。
从基本面看，光伏产业链2024年主要环节均经历了价格下跌，经过2025年上半年的“抢装潮”后，当前光伏主产业链各环节供给均超过需求。从中报来看，行业上半年整体业绩分化明显，一些在技术、渠道、资金等方面具有优势的头部企业的业绩开始逐步修复，但二三线企业的经营持续承压。7月以来，行业减产陆续推进，光伏主链价格提升显著。一方面，得益于行业逐步形成“反内卷”共识，开始探索产能出清路径；另一方面，市场预计下半年全球需求下滑，行业本身有减产的动能。
我们认为，当前光伏行业实现产能出清主要包含三条路径：一是市场化出清。仅从现金角度，龙头企业普遍还能支撑一年以上。考虑到当前融资渠道仍然顺畅，尾部企业开始有国资接手，通过市场自然出清或比想象中更久。二是限价政策。政策对硅料价格形成支撑，但限价在组件端传导尚不顺畅。三是硅料收并购政策。由于收并购各方利益诉求不一致，后续推进的不确定性较高。如若顺利，将推动硅料继续涨价。近期市场认为收储方案仍在积极推进，且后续减产控销、能耗标准修订、环保监察等政策工具储备充足，这也推动了多晶硅价格重拾升势。后续可进一步关注“反内卷”执行落地的情况，其中技术路线的快速更迭或是行业破局的关键，具备技术优势的BC路线凭借更高的组件功率和更好的外观设计有望脱颖而出。
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