#下半年行情主线是哪个？#
近期中央“反内卷”信号密集释放，既有《人民日报》《求是》等媒体刊文反对“内卷式”竞争，又有中央财经委会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争”、工信部召集光伏重点企业座谈会指导减产等，体现了中央对以光伏为代表的政策鼓励性行业实现高质量发展的重视。
从2024年5月光伏行业协会首次举办高质量发展座谈会以来，后续各级单位召开了多轮座谈会，工信部出台产能规范文件、新闻媒体多次发声，过去一年相关政策集中于去产能、限开工、限价格、促创新等四个方向。政策希望通过提高新增产能进入门槛，同时通过限制开工率稳住产品价格下行等，保证风光制造行业的健康有序发展。
我们认为，当前光伏政策导向仍以行业自律为主，政策力度尚难以彻底扭转供过于求的局面。减产挺价可以解一时之困，而加大对“劣币”的驱逐力度则需要长效机制。后续如加大对违法违规、低劣产品、严重低价的查处力度，收紧地方补贴资金，将有利于市场向头部厂商集中。
从基本面来看，2024年光伏产业链主要节点都经历了价格下跌。行业经过2025年上半年的“抢装潮”，7月起光伏企业减产陆续推进，一方面，得益于行业逐步形成“反内卷”共识，开始探索市场化产能出清的路径；另一方面，7月进入淡季，市场预计下半年全球需求同环比下滑30%左右，行业本身有减产的动能。
从投资角度来看，我们认为，在“反内卷”的政策抓手上，高能耗的硅料和玻璃是行业最有可能改善的环节。两者既有能耗目标抓手，同时存量企业明显少于其他环节，其中硅料作为主产业链最上游环节，政策关注度或更高。市场此前有“硅料联合收储计划”的传言，但实际落地可能困难重重。收储尽管带来产能退出却推升了成本，在下半年全球需求偏弱的环境下，难度或进一步加大。此外，硅料和玻璃当前估值并不便宜，盈利修复后的股价空间或有限。整体来看，光伏板块或进入事件驱动型反弹，需关注后续减产落地情况。其中，技术路线的快速更迭是行业破局的关键，具备技术优势的BC路线凭借更高的组件功率和更好的外观设计有望脱颖而出。
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