#沪指突破3600点！何时上攻924高点？#
近日，多家工程机械企业披露2025年上半年业绩预增，叠加市场对“雅下”水电工程带来的增量需求预期，工程机械板块表现强势。
我们认为，2025年上半年，我国工程机械市场整体呈现回暖态势，主要产品国内外销量同比双增，板块保持较高景气。内需在设备更新需求带动下已进入上行趋势，企业资产质量修复带来较大盈利弹性，同时外需从底部修复，出口份额提升，板块有望继续保持周期上行。
受益于此轮国内设备更新周期、稳经济政策的发力以及下游需求的改善，上半年国内工程机械行业加速回暖。据中国工程机械工业协会统计，2025年上半年共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%；其中国内销量65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。
从2024年二季度起，连续三年下滑的挖掘机，在设备更新需求及小挖占比不断抬升的背景下，销量增速上移至20%左右。2025年起，对业绩贡献较大的中大挖开始起量，销量和金额保持双位数增长，企业资产质量不断修复。下半年，随着国家资金对水利等基建项目支持落地以及化债推进，国内工程机械需求有望平稳增长。我们预计此轮设备更新需求或驱动行业整体销量上行到2028年左右，内需复苏有望带来较大的盈利弹性。
对于近日开工的总投资约1.2万亿元的“雅下”水电工程，从投资规模来看，参考三峡大坝当时设备投资占比约20%，则预计设备投资规模在2400亿。考虑到项目所在地区属于高海拔施工工况，对工程机械设备需求量将更高。由于工程整体建设周期在15-20年，而前1/3以土方工作为主，预计采购周期在前5-10年，虽然由于工期较长，年化利润弹性不大，但可带来长期的推动作用。
此外，今年海外需求持续回暖，其中，中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求景气有望持续，欧美市场需求降幅或有所收窄。海外收入中，“一带一路”地区占比约80%。工程机械海外渗透率低，同时毛利润占比较高，长期增长空间巨大。借助供应链短缺及海外需求红利，工程机械企业加紧拓展国际业务，在新兴市场寻求增量。考虑到我国产品在全球市场综合竞争力不断提升，特别是与“一带一路”沿线国家的合作加深，预计工程机械出口仍具韧性，利润有望随出口增长继续向上。
