今年上半年，港股新消费板块表现抢眼。年初以来，中国资产重估行情持续推进，港股在全球市场中涨幅领先。从板块轮动来看，一季度科技 AI 板块在 Deepseek 突破带动下率先发力；二季度后，科技 AI 热度消退，新消费板块接棒上涨。
新消费板块的亮眼表现，源于消费观念变革在股市的演绎。“悦己消费”“社交消费” 正引领着消费观念的变革，潮玩、茶饮、轻奢珠宝等消费品类广受青睐，进而推动新消费板块行情向上发展。此外，宏观和资金层面的因素也对新消费行情起到了助推作用。宏观方面，5 月以来中美贸易摩擦边际缓和，提振了港股市场的风险偏好。同时，5 月中国香港金管局投放流动性的操作使 Hibor 利率降至低位，有利于港股新消费板块的估值抬升。资金层面，港股新消费的稀缺资产持续吸引公募加仓。二季度，公募继续加仓消费板块。
从短期来看，港股新消费陷入震荡休整阶段，但从中期维度考量，新消费行情仍有宏观逻辑支撑。
借鉴日本经验，1974-1998 年期间，日本居民消费步入第三消费时代，边际消费倾向更高、成长于经济高速增长时代的 “新人类一代（60 年代出生人口）” 逐渐成为核心消费群体，再加上劳动女性和单身群体的增长，使得消费呈现出个性化、多元化的趋势。1999 年后，受日本经济低迷和老龄化的影响，居民消费逐渐转向理性消费，即进入第四消费时代。随着老龄化加重和经济增长停滞，日本消费者信心指数整体下降，奢侈品消费显著减少。
若借鉴日本的历史经验，消费观念变革的叙事有望持续演绎，我国新消费趋势方兴未艾。根据马斯洛需求层次模型，随着居民收入的提高，消费者的消费需求将从物质需求向精神需求升级。
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