各位投资者朋友们好，我是兴华安恒纯债、兴华安丰纯债的基金经理周天，感谢大家一直以来对两只产品的关注，后续我将持续与大家进行交流，有任何关于产品及投资的疑问，可随时在账号下方评论区留言。
四月份利率震荡下行，曲线牛平特征显著，展望五月，债市或将打破四月的牛平格局，长短端利率债收益率曲线或将走陡，警惕长债回调风险。可关注流动性较好的短端资产，利用阶段性调整增配核心资产，同时密切跟踪政策落地节奏及经济数据验证。
兴华安丰纯债以利率债和信用债票息配置策略为主，并通过交易活跃利率债和信用债以获得波段收益。
一、四月债市回顾：利率震荡下行，曲线牛平特征显著
利率走势：利率震荡下行，曲线牛平特征显著
四月债市在多重因素交织下呈现“先大幅下行后横盘震荡”的特征，其中超长债走势更为突出，30年国债期货主力合约当月涨幅为超过4%，由于超长债活跃券在四月底进行切换，个别超长债涨幅超过20BP，债市再次迎来长债小阳春，短债虽同为下行，但下行幅度弱于长债。
具体来看，4月初受美国关税政策超预期、国内一季度经济数据边际改善等扰动，市场情绪一度谨慎，但随着政策预期逐步消化及资金面转松，10年期国债活跃券收益率全月累计下行15BP至1.66%。超长端利率同步走强，30年国债活跃券收益率下行约10BP，曲线形态呈现牛平，个别债券长短端收益率已经短暂倒挂，预计倒挂情况会在五月有所缓解。（数据来源：Wind）
资金面：跨季后转松，流动性充裕
四月资金利率告别一季度的紧平衡，中枢维持低位，R007均值1.96%，跨季后资金面进一步宽松，DR001一度回落至1.6%附近，流动性环境对债市形成支撑。但需警惕五月央行公开市场操作缩量对短端利率的阶段性扰动。
信用利差与结构：信用利差微幅走阔，地产债表现亮眼
数据来源：Wind，统计区间： 2024.01.02-2025.04.29
数据来源：Wind，统计区间： 2024.01.02-2025.04.29
数据来源：Wind，统计区间： 2024.01.02-2025.04.29
由上图可以看出，城投债利差尤其是低等级城投债利差持续走扩，二永债利差受到利率债下行影响微幅收窄，而民企地产债走出独立行情，目前利差已经收窄至一年以来的新低，同样也是第一个走出去年三季度以来信用债利差调整行情的行业。整体来看，四月，信用债表现不及利率债，但个别高票息信用债由于其抗波动的特质，仍备受机构投资者青睐。
二、五月债市展望：
利率债：牛平曲线或走陡，警惕长债回调
四月长债牛陡逻辑明显博弈关税带来的经济基本面走弱，而财政部部长蓝佛安在意大利米兰出席亚行年会时表示，中国一季度GDP同比增长5.4%，中方将采取更积极宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标，同时，商务部也表示，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。
短期内经济基本面虽依旧承压，但多项政策组合拳或改变预期，导致长债短暂调整，或可考虑移步短债进行避险。
资金面：央行降息操作为银行间提供充裕资金，流动性仍将保持宽裕
万亿元逆回购到期 “五一”假期结束后，市场面临较大流动性回笼压力，但潘行长宣布从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%，意在呵护市场，五月整月，资金面料仍保持宽裕。
信用债：下沉需谨慎，票息策略优先
数据来源：Wind，统计区间： 2024.01.02-2025.04.29
数据来源：Wind，统计区间： 2024.01.02-2025.04.29
信用利差目前还没有触及2024年三季度的高点，但目前一部分行业，比如煤炭债、钢铁债的信用利差在四月明显走阔，五月或将会回归合理区间，具备一定配置价值，而信用债久期也偏短，若长端利率回调，信用债也将受益。
结语
五月债市或将打破四月的牛平格局，长短端利率债收益率曲线或将走陡，警惕长债回调风险。可以考虑增配流动性较好的短端资产，利用阶段性调整增配核心资产，同时密切跟踪政策落地节奏及经济数据验证，以此决定六月的投资策略。
感恩每一位投资人选择与我们同行，这份信任让我们深感责任重大。我们会以百分努力回报每一份托付。
风险提示：
1、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何证券作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资金，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
2、基金经理周天曾于2013年7月至2015年8月任联合资信评估有限公司工商一部信用分析师，2015年8月至2016年11月任中银三星人寿保险有限公司资产管理部信用评级助理经理，2016年11月至2018年5月任方正富邦基金管理有限公司研究部信用研究员 ，2018年5月至2020年11月任中经贸资产管理有限公司固定收益部信用债研究员，2020年11月至2021年4月任和泰人寿保险股份有限公司资产管理部信用评级室负责人，现任兴华基金管理有限公司固收研究部总经理助理，2023年12月20日至今担任兴华安恒纯债债券型证券投资基金基金经理、兴华安丰纯债债券型证券投资基金基金经理。
3、兴华安恒纯债、兴华安丰纯债的风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上的投资者购买。
