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我是2021年夏天开始投医药基金的。三年过去，当三生制药那笔12.5亿美元的出海交易刷屏时，当初的坚持终于有了回响。今天就来分享这段与创新药共舞的投资旅程。
一、创新药的黄金赛道逻辑
（1）政策东风与产业周期共振
7月1日"创新药十六条"落地时，我正在医院陪家人看病。看着进口药价签上的数字，突然理解了这个行业的价值。政策从研发到支付的全链条支持，就像给赛车手配齐了顶级装备。江琦基金经理说的"不亚于2015年临床核查的改革"，在我这里具象成两个数字：国内创新药临床申请数量连续三年增长超30%，而医保谈判平均降价幅度已从2018年的57%收窄至2023年的35%。
（2）从实验室到钱袋子的距离在缩短
三年前投资的某创新药企，今年终于迎来首款商业化产品。这个案例让我明白，创新药投资最怕"只见研发烧钱，不见产品变现"。但现在行业平均研发周期已从10年缩短至6-8年，License-out交易金额从2018年平均1.2亿美元跃升至2024年的6.8亿美元。就像种地，过去要等十年收成，现在三五年就能看到麦浪。
二、行情走到半山腰还是山顶？
（1）估值水位的历史坐标
打开交易软件，中证创新药指数PE从2022年最低23倍回升到现在的38倍。这个数字在2015年巅峰时是58倍，但当时行业里真正有产品的公司不到现在的三分之一。就像买房要看地段和户型，现在创新药的"硬装"确实比五年前扎实多了。
（2）我的仓位管理教训
去年四季度本该加仓时，我被之前的亏损吓退了。现在回头看，就像2014年错过白酒行业复苏。江琦组合里某ADC药物企业，从去年Q3到现在涨幅超120%，而我的持仓只有计划的一半。这教会我：在产业拐点处，仓位决定收益厚度。
三、在仔细看看东方红医疗升级股票发起基金
（1）基金经理的"显微镜+望远镜"
江琦14年的从业经历就像医药行业的活地图。她跟踪ADC药物比行业早两年布局，这种前瞻性在我这里转化为实实在在的收益。有次直播她提到"要读懂临床三期数据里的信号"，这解释了我的持仓基金为什么能提前捕捉到某糖尿病药物的爆发。
（2）组合构建的智慧
不同于某些ALL in单赛道的基金，这只产品就像精心搭配的营养餐：40%高成长创新药+30%转型药企+20%器械+10%现金。去年四季度增配创新药的动作，现在看堪称精准。特别是对商业化能力的要求，帮我避开了几个"纸上谈兵"的明星企业。
（3）机构投资者的信任票
查年报时发现，该基金机构持有比例从2023年的18%升至2025年中的34%。某保险资管朋友私下说，他们看中的正是江琦"不追热点、敢左侧布局"的特质。这让我想起巴菲特那句话："聪明钱总是早到半小时。"
上周带孩子去科技馆，看到DNA双螺旋模型时突然醒悟：创新药投资就像解码生命密码，需要江琦这样的专业向导，更需要普通投资者保持耐心。我投资医药医疗基金的脚步不会停，因为下一个三生制药的12.5亿美元故事，可能就藏在现在这些研发管线的数据里。毕竟在医药投资这场马拉松里，重要的不是起跑时的掌声，而是冲线时还在赛道上。
@东方红资产管理