大家好，我是建信基金王麟锴，负责食品饮料行业的研究。很高兴能在这个平台发表一些我的观点，做好陪伴，欢迎大家关注我并交流评论。

2025年7月9日，A股市场震荡攀升，沪指时隔8个月重返3500点，白酒板块在经历长期调整后迎来显著反弹。酿酒行业指数多只白酒股飘红，市场情绪有所回暖。这一轮反攻是短期技术性反弹，还是行业基本面反转的信号？需从政策纠偏、估值修复、行业出清及资金动向等维度综合分析。

一、政策纠偏：从“一刀切”到理性监管，释放消费信心

2025年5月，新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》引发市场对白酒需求的担忧，叠加地方“禁办令”对宴席场景的冲击，白酒板块估值持续承压。然而，6月以来，新华社、人民网、求是网等央媒集体发声，明确指出整治违规吃喝的核心是规范公务行为，而非阻绝正常人际交往，强调党员干部私人交往需守住“不影响公务”“不影响廉洁”的底线。这一政策纠偏有效缓解了市场对白酒消费场景过度收缩的恐慌。

政策层面的理性转向为白酒消费注入信心。白酒作为中国传统文化的重要载体，其消费场景涵盖商务宴请、家庭聚会、节日礼品等，政务消费占比已不足5%。央媒的表态实质上是对市场过度解读的修正，有助于稳定渠道库存和终端动销预期。

二、估值修复：从“杀估值”到“价值洼地”，配置性价比凸显

自2021年2月以来，白酒板块经历长达四年的调整，估值水平已回落至历史低位。截至2025年7月8日，细分食品饮料指数市盈率为19.83倍，位于近10年2.94%的分位点，显著低于消费板块平均水平（数据来自wind，截止7月9日）。与此同时，白酒板块股息率与十年期国债收益率的比值持续攀升，配置性价比逐步显现。

机构观点亦转向积极。中金公司指出，白酒基本面虽仍承压，但估值已充分反映悲观预期，配置价值渐显；广发证券认为，白酒行业有望迎来“估值-业绩”双底，当前已进入中周期买点。从资金动向看，食品饮料ETF（515170）等工具型产品成为小资金参与板块投资的重要渠道，其成分股涵盖白酒、饮料乳品等高壁垒板块，进一步印证了市场对消费核心资产的长期信心。

三、行业出清：从“内卷式竞争”到“结构性优化”，头部企业韧性增强

2025年，白酒行业面临消费疲软与库存高企的双重压力，头部企业通过“控货保价”策略稳定市场秩序。例如，部分酒企发布“控货令”，通过缩减传统流通渠道配额、强化直营渠道供给，缓解渠道利润压力。与此同时，行业“反内卷”共识深化，中国酒业协会联合头部企业发布倡议书，呼吁遏制非理性竞争，推动资源向优势企业集中。

这一过程中，行业分化进一步加剧。高端白酒凭借品牌壁垒和渠道掌控力，仍能维持稳健增长；次高端及区域酒企则通过差异化定位和精细化运营，在细分市场寻求突破。例如，部分企业通过开放贴牌合作消化原酒储备，同时修复渠道利润，展现灵活应变能力。

四、资金动向：从“避险情绪”到“结构性布局”，消费板块获长期资金青睐

2025年上半年，A股市场呈现结构性分化，银行、公用事业等防御性板块表现强势，而消费板块受政策扰动持续调整。然而，随着经济企稳信号显现，资金开始从高股息资产向成长与消费板块轮动。

从长期视角看，消费仍是中国经济的重要引擎。中国居民人均可支配收入逐年增长，带动白酒进入新一轮成长周期。尽管短期需求承压，但行业集中度提升、头部企业壁垒强化的趋势未变。资金对消费板块的布局，本质上是对中国经济长期前景的押注。

五、未来展望：短期反弹可期，长期反转需观察基本面改善

综合来看，白酒板块的反攻是政策纠偏、估值修复、行业出清与资金轮动共同作用的结果。短期而言，板块估值已至历史低位，政策底与市场底逐步形成共振，反弹行情有望延续。但长期反转仍需观察基本面改善信号，包括：

需求端：居民消费信心回升，商务宴请、宴席等场景回暖；

供给端：渠道库存消化至合理水平，批价企稳回升；

政策端：稳增长政策持续发力，经济企稳带动消费升级。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎