（9月5日）资金面维持宽松，当日央行净回落5946亿元。

 （9月8日）银行间流动性边际收敛，主要资金价格小幅上行，当日央行净投放88亿元。

 （9月9日）资金面继续边际收敛，主要资金价格上行，当日央行净回笼87亿元。

（9月10日）银行间流动性维持宽松态势，隔夜资金价格略有抬升，央行当日投放749亿元。

（9月11日）隔夜资金明显转松，7天资金当日央行净回投放794亿元。（9月11日）相较于（9月5日），DR001上行5bp收于1.37%，DR007上行4bp收于 1.48%。

海外方面

 美国8月PPI同比升2.6%，预期升3.3%，前值升3.3%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值升0.9%。美国8月核心PPI同比升2.8%，预期升3.5%，前值升3.7%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值升0.9%。

 美国财长贝森特在接受媒体采访时称，如果美国最高法院维持裁决判定美国政府的关税措施违法，美国财政部将不得不退还约半数已经征收的关税，而这一后果将是“灾难性的”。

 日本央行正加快制定减持庞大ETF持仓的计划，核心将是通过市场逐步出售这些风险资产。近期，多位高官发出更明确信号，显示抛售行动距离落地已更近一步。但抉择何时启动这一政策仍是最大悬念。如果日本央行启动ETF减持，意味着自2010年以来规模高达37万亿日元（约合2510亿美元）的资产或将逐步进入市场。

国内方面

8月PPI环比持平，PPI同比从7月的-3.6%升至-2.9%，PPI走势基本符合市场预期；8月国内“反内卷”交易有所降温，相关工业品市场价格明显回落。8月CPI环比持平，CPI同比从7月的0降至-0.4%，消费端价格延续弱势。

近期我国核心通胀逐步回升，不考虑春节因素导致的短期波动，核心CPI同比从去年9月的0.1%持续升至今年8月的0.9%，我们认为这主要与政策和低基数有关。

一是财政补贴因素。

二是“反内卷”改革因素，政策推动“反内卷”背景下，乘用车降价减少，CPI交通工具同比降幅也不断收窄。

三是低基数等因素，前期核心通胀下行带来低基数，这有利于核心CPI同比改善。

在内生需求不足背景下走出低通胀的核心还是财政扩张，我们预计短期低通胀格局不会明显改变。

8月以来股票因素持续扰动债市，不过我们认为这反而是带来介入机会，9月美联储降息可能性加大，我们继续建议积极关注后续货币政策放松带来的短端交易机会。

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